美联储3月议息会议点评：上调经济预期，短期仍将宽松

证券研究报告·策略点评 2021年03月18日 魏伟；郭子睿 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 美联储3月议息会议点评 上调经济预期，短期仍将宽松  核心摘要 事件：3月17日晚，美联储3月议息会议按兵不动，联邦基金利率维持在0%-0.25%，每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。 第一，美联储上调GDP增长与PCE通胀的预测。与去年12月相比，大幅上调了2021年的经济预测至6.5%（上次为4.2%）；全面下调2021-2023年的失业率预测，分别为4.5%、3.9%以及3.5%，长期为4.0%，上次预测分别为5.0%、4.2%、3.7%和4.1%。通胀方面，将2021年PCE通胀从1.8%上调至2.4%，核心PCE通胀从1.8%上调至2.2% ，对于2022年和2023年通胀也进行了小幅上调，不过长期通胀水平仍锚定在2%。这说明美联储对美国经济增长和就业市场更加乐观，但对通胀的持续性仍相对谨慎。鲍威尔表示，今年通胀上行除了因为低基数，也有财政刺激下需求扩张、疫情期间供给收缩带来的影响。今年通胀上行是暂时的，希望看到通胀阶段性保持在2%以上，这说明相对于通胀预期，美联储更关心实际通胀水平的变化。 第二，短期美联储维持宽松，加息预期前移。美联储3月FOMC会议决议全票通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，维持超额存款准备金利率（IOER）在0.1%不变，本次会议并未调整资产购买计划，将至少以目前的速度继续购买国债（每月800亿美元）、MBS（每月400亿美元），短期美联储仍维持宽松操作。美联储点阵图显示，所有成员均预计2021年维持零利率水平不变，认为在2022年至少加息1次的人数从1人增加至4人（总共18人给出了预期），认为在2023年至少加息1次的人数从5人增加至7人。可见，2023年加息的概率有所上升，但大多数成员仍预计零利率水平将至少维持至2023年，点阵图传递出来的信号依旧是鸽派的。议息会议之后，美股上行、美债收益率回落、美元指数下行以及黄金反弹，也可佐证市场预期较为乐观。 第三，尚未开始讨论削减QE，对美债利率上行容忍度依然较高。鲍威尔在发布会上声称，经济恢复面临风险，复苏也是不平衡的，目前还不到开始讨论缩减购债规模的时候，需要看到实际进展（最大就业和通胀目标）。如果有此打算，一定会提前和市场沟通。对于近期美债收益率上升和资产价格上升问题，鲍威尔仍较为淡定，暗示除非金融条件显著恶化，资产价格无序调整，不然联储不会干预美债市场。我们认为美联储讨论削减QE至少要等到疫苗大致实现全民免疫，经济复苏的不确定性基本消除，实际的通货膨胀数据出现稳步攀升，美国就业市场显著改善，尤其是劳动参与率回升，大致的时间点应该在2021年三季度末或者四季度。 第四，整体来看，美联储对2021年经济恢复较为乐观，但未来能否延续，仍较为谨慎，尤其是在通胀方面。美联储与市场对未来的经济前景存在分歧，这也决定了未来市场仍将与联储进行博弈。往后来看，美债收益率仍有进一步上行的空间，1.8%仍是十年期美债收益率的重要关卡，美元指数仍将高位震荡，黄金价格缺乏上行趋势的动力。 风险提示：1）全球新冠疫情再次升温；2）全球宏观经济复苏不及预期；3）地缘政治环境波动加剧；4）全球爆发新一轮金融危机。 策略·策略点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 2月中旬后10年期美债收益率主要由实际利率上行驱动（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 报告作者： 证券分析师：魏伟 投资咨询资格编号：S1060513060001 电话（021-38634015）邮箱（weiwei170@pingan.com.cn） 证券分析师：郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 电话（15010867669）邮箱（guozirui807@pingan.com.cn） 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2021版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033