银行业上市中小银行2021年一季度经营分析与展望：春江水暖鸭先知，顺周期性在强化

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年3月17日 行业研究 春江水暖鸭先知，顺周期性在强化 ——上市中小银行2021年一季度经营分析与展望 银行业 2021年以来，随着经济持续回暖，信贷供需两旺，同时负债端成本压力也有所显现，一季度区域性法人银行经营情况如何？信贷投放及贷款定价走势是否具有一般规律？负债成本压力是否对NIM形成挤压？资产质量压力及风险形势如何展望？我们结合近期对8家上市城农商行的调研情况，分析如下： 信贷供需两旺，贷款定价有上行压力：一季度银行经营凸显顺周期性，资产端呈现明显“需求拉动”特征。经济持续回暖推动信贷“供需两旺”，2月份信贷投放规模大超市场预期，同时，行业投向与区域投向呈现明显分化特征。1）经济复苏背景下，企业端融资需求明显回升。受访银行多表示年初以来信贷需求旺盛，尤其是对公端恢复较快，一季度投放量相较去年同期有明显增长，对完成全年信贷投放持有乐观态度，不排除上修全年信贷计划。将重点支持区域内先进制造业、科技创新企业、医药生物等行业发展，零售贷款需求较去年也有所回升。2）对公信贷资源进一步向江浙沪等经济发达地区集中，当前维持较高信用增长与良好资本开支的地区主要集中在长三角、珠三角的部分省市。3）贷款定价有向上动力，信贷结构呈现边际变化。多数银行对贷款定价上行压力表示认同，这其中，既有信贷供需两旺导致的银行议价能力提升，也有银行主动进行信贷结构调整，推动整体贷款利率的上行。4）房地产贷款集中度要求影响具有差异性，住房按揭贷款定价有上行动力。广义口径下房地产融资增速在下降，但是按揭贷款投放增速较好。由于各家前期房地产投放力度及在总盘子中的占比具有较大差异，相关信贷投放呈现一定的差异性。 负债成本压力渐显，稳存增存是核心。受活期、普通定期等核心负债增长乏力的影响，大额存单、协议存款等高成本负债增长较快，银行负债端成本面临压力。受访机构间有一定分化，多数银行表示负债端成本有上行压力，但也有部分核心负债获取能力较强的银行，负债端成本不升反降。存款获取主要差异在各家所在地区存款增量、市场竞争力等方面，主动负债占比高的银行成本压力较为明显。后续银行将做好稳存增存工作，同时注重加强高成本负债的管控。 息差预计前低后高，全年具有稳定基础。多数银行表示受重定价因素影响，全年息差将呈现承压下降后企稳回升趋势，但也有个别银行1、2月份息差与去年三、四季度基本持平，主要与资产负债结构及到期情况有关。同时，由于存量资产结构不同，各行对息差企稳的时点预期有一定差异，多数银行认为将在二季度企稳，也有个别银行表示将在下半年企稳。 不良生成压力缓解，特定领域风险仍需关注。2021年随着宏观经济回暖，工业企业景气度稳步回升，不良生成压力边际改善。3月2日，郭树清主席在国新办发布会上表示“2021年将保持不良处置力度不减”，市场对此较为关注。从我们调研情况来看，多数银行不良处置力度将保持大体稳定，但根据各家不良水平、存量包袱、风险形势、拨备厚度等差异，在处置力度边际变化上也有一定差异性。小微延期还本付息相关贷款资产质量压力有限。多数银行表示进行了适时的分类和调整，整体影响较为有限。江苏地区由于政府对以科技公司为代表的中小企业给予了较多的支持政策，有效降低了小微贷款风险，叠加银行及时进行了核销出资，小微不良有望呈现稳中向好。未来需重点关注三大特定领域风险：一是弱资质房企现金流压力加大，二是区域性信用风险分化加剧，三是产能过剩行业面临一定流动性风险。 风险提示：如果宏观经济修复不及预期，可能影响银行板块的顺周期表现。 作者行业与沪深300指数对比图相关研报要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 信贷供需两旺，贷款定价有上行动力 ................................................................................ 3 1.1、 经济复苏背景下，企业端融资需求明显回升 .......................................................................................... 3 1.2、 对公信贷资源进一步江浙沪等经济发达地区集中 .................................................................................. 4 1.3、 贷款定价有向上动力，信贷结构呈现边际变化 ...................................................................................... 4 2、 负债成本压力渐显，稳存增存是核心 ................................................................................ 5 3、 息差预计前低后高，全年具有稳定基础 ............................................................................. 6 4、 不良生成压力缓解，特定领域风险仍需关注 ...................................................................... 7 5、 风险提示 .......................................................................................................................... 8 oPnOmPqNnPqOrNsRwPrQpP8OcM7NsQpPoMrQlOrRmPiNmNwO8OpOqQwMoNoPwMoNnN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 2021年以来，随着经济持续回暖，信贷供需两旺，同时负债端成本压力也有所显现，一季度区域性法人银行经营情况如何？信贷投放及贷款定价走势是否具有一般规律？负债成本压力是否对NIM形成挤压？资产质量压力及风险形势如何展望？我们结合近期重点集中于江浙等优质区域的8家上市城农商行的调研情况，分析如下： 1、 信贷供需两旺，贷款定价有上行动力 一季度银行经营凸显亲周期性，资产端呈现明显的“需求拉动”特征。经济持续回暖推动信贷“供需两旺”，2月份信贷投放规模大超市场预期，同时，行业投向与区域投向呈现明显分化特征。3月2日，在国新办推动银行业保险业高质量发展新闻发布会上，郭树清主席明确提出“今年整体市场利率在回升，估计我们的贷款利率也会有回升”，市场对银行贷款利率上行的预期得到确认。 1.1、 经济复苏背景下，企业端融资需求明显回升 年初以来，经济恢复情况较好，企业资产负债表得到修复，并加大了资本开支力度。2月对公中长期贷款增长1.36万亿大幅超市场预期，对公中长期贷款保持高景气度，工业企业领域信贷投放景气度总体向好。同时，2月份居民中长期贷款新增4113亿元（同比多增3742亿元），显示零售按揭贷款并未因春节因素而明显萎缩，按揭领域投放维持一定强度。受访银行多表示年初以来信贷需求旺盛，尤其是对公端恢复较快，一季度投放量相较去年同期有明显增长，对完成全年信贷投放持有乐观态度，不排除上修全年信贷计划。 多数银行表示将重点支持区域内先进制造业、科技创新企业、医药生物等行业发展，同时，部分地区基础设施相关的一些重大项目的资金需求也较去年更为旺盛，带动公共基础设施、建筑业信贷投放增长。当前以餐饮、旅游等为代表的行业仍受到疫情影响，但是后续随着疫苗接种率提升，这些行业的信贷需求将迎来低位反弹。零售信贷上，受访银行普遍表示零售贷款的需求相比去年也有所上升。 图1：社融口径中长期贷款增量及同比增加额 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2021年2月末 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 银行业 1.2、 对公信贷资源进一步向江浙沪等经济发达地区集中 信贷资源高度向江浙沪等地区集中。对公中长期贷款投放体现一个地区企业资本开支类支出的力度，是该区域经济景气度高低的重要标尺。信贷资源有进一步向江浙沪地区集中之势，反映出疫情后期江浙沪地区的经济恢复情况比较好，金融资源进一步向优势区域集中，工业企业、制造业信贷增势较好。 这些地区的经济、金融生态和信用增长环境是统一的，几乎处于历史最佳水平。当前维持较高信用增长与良好资本开支的地区主要集中在长三角、珠三角的部分省市。受访银行中，江苏地区银行普遍表示受益疫情后经济恢复较快，信贷需求较为旺盛。江苏省GDP在2020年二季度率先恢复，外向型经济体受出口拉动，向新型制造业转型渐显成效。 图2：2021年1月信贷资源高度向江浙沪地区集中 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.3、 贷款定价有向上动力，信贷结构呈现边际变化 从贷款定价的角度来看：1）增量角度：资产端贷款需求较好，贷款端增量贷款定价拐点已经显现。去年2、3、4季度的贷款价格逐季下降，今年贷款定价开始出现环比改善，对公端改善强度好于零售端改善强度，按揭贷款在2月份以来出现上行趋势。在贷款定价考核政策没有新的强化安排情况下，市场力量在供给受限、需求向好的情况下会推动贷款端价格上行。2）存量角度：资产端和负债端的一次性重定价同步反映，可能导致1季度资产端价格出现10BP左右的下降，负债端价格也同步下降。 一般贷款定价存在一定上行动力，江浙沪地区表现明显，总体定价不太会出现大幅度上行。整体经济增长韧性颇佳，1、2月经济数据显示，实体经济融资需求较强，而信用体系边际收敛，使得贷款定价存在一定上行压力。但地区间分化有所加大，例如江浙沪地区信贷投放“供需两旺”，定价将进一步上行，而东北、环京地区相对偏弱。需要指出的是，虽然江浙沪地区经济复苏和增支较好，但是这些区域银行竞争也较为激烈，优质企业议价能力较强，贷款利率上行动能也是相对有限的。 从调研情况来看，多数银行对贷款定价上行动力表示认同，这其中，既有信贷供需两旺导致的银行议价能力提升，也有银行主动进行信贷结构调整，推动整体贷款利率的上行。当然，不同银行的表现也有一定差异性： 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 银行业 1） 多数银行认同贷款利率上行趋势，主要是市场对于贷款需求较为旺盛，同时零售端在按揭贷款供应紧张情况下，价格也有上行动能。例如a城商行表示，信贷端利率略有上升，主要得益于零售小贷信贷和按揭贷款利率上行，对公贷款定价保持相对稳定，公司将进一步提升零售贷款占比，尤其是相对高收益的消费贷、经营贷、住房按揭等品种；b农商行贷款利率已连续5个月上行，主要由于疫情影响下价格下降幅度较大，希望通过价格缓慢上升来弥补去年的下降空间；c银行表示新发生对公贷款的加权平均利率环比明显上升，与所在区域基础设施和重大项目领域旺盛的贷款需求相印证。 2） 部分银行表示贷款利率水平相对平稳，但是结构分化有所加大，虽然目前贷款利率数据还未体现定价明显上升，但预计接下来贷款利率会有所上行。  房地产贷款集中度要求影响具有差异性，住房按揭贷款定价有上行动力 2020年12月，人民银行、银保监会联合《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，在坚持房地产融资稳中从紧原则下进行差异化调节。当前，住房按揭贷款在我国消费信贷中占据主要比重，市场较为关注。虽然广义口径下房地产融资增速在下降，但是按揭贷款投放增速较好。从受访银行反馈情况来看，由于各