澳优（01717.HK）2020年全年实现营业总收入80.01亿元，同比增长18.6%，实现归母净利润10.04亿元，同比增长14.3%。其中，Q4实现营业收入21.77亿元，同比增长8.1%，实现归母净利润2.92亿元，同比增长15.15%。略低于市场预期。公司全年净利润超10亿元，Q4增长略有放缓。整体而言，公司2020年全年收入利润实现稳定增长。公司2015年提出“黄金十年”计划，2020年计划时间过半，全年净利润超10亿元，完成既定目标。具体分产品看，自家牛奶粉全年实现营业收入38.2亿元，同比增长20.6%；Q4实现营业收入11.8亿元，同比增长12.2%。自家羊奶粉全年实现营业收入31.0亿元，同比增长8.8%；Q4实现营业收入7.56亿元，同比减少12.1%。私人品牌及其他产品去年实现营业收入9.17亿元，同比增长54.4%；Q4实现营业收入2.55亿元，同比增长157.5%。营养品全年实现营业收入1.42亿元，同比增长19.9%，Q4实现营业收入0.37亿元，与去年同期基本持平。20年牛羊奶粉增速略低于预期，21年增速有望回归。1）牛奶粉海普诺凯1897全年依旧保持50%以上高双位数增长，受能立多、美纳多事业部合并影响，其他牛奶粉增速低于预期，拉低整体牛奶粉收入增速；截止20年底伴随事业部合并完成，能立多G4的收入表现亮眼，预计牛奶粉方面21年将保持双位数增长；2）羊奶粉受年初疫情及渠道窜货影响，公司为良性长远发展，采取主动控货手段持续去库存，导致全年收入增速放缓。截止目前通过经销商渠道调研，窜货货品已处理90%左右，经销商+门店库存在2个月左右水平，销售价格逐步提升。21年佳贝艾特作为羊奶粉行业第一品牌，渠道信心在逐步恢复，同时公司加大营销宣传和渠道支持，收入增速有望回归双位数水平
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