公司介绍外表2020年12月15日化学品–全球复活冠状病毒减少EBITDA增长轨迹，前景保持稳定目录全球化学工业2021年复苏将保持不平衡3中国仍然是个例外，呈V形复苏和增长预计将继续4商品化学品生产商将看到2021年EBITDA的复苏将比特种化学品更为显着化学药品5拥有多样化和弹性终端市场的特种化学品生产商将在2021年继续看到EBITDA的增长6该行业的环境和社会风险正在上升，尤其是一次性塑料7有什么可以改变我们的前景8穆迪的相关出版物9分析师联系人Martin Kohlhase +49.69.70730.719高级副总裁信贷官martin.k ohlhase@moodys.com大卫·G订书钉+971.4.237.9562 MD-Corporate Finance david.staples@moodys.com»分析师联系方式在最后一页继续»我们预计，经过短暂的疲软后，2021年的商业状况将有所改善。在某些地区，冠状病毒病例的复燃和不断发展的社会限制将在2021年第一季度减少全球对化学制品的需求。一旦公共卫生状况得到控制并且限制有所放松，则将恢复增长。我们预计亚洲的化学需求将比欧洲，中东和非洲和北美更好，因为亚洲对化学的需求将更快地得到遏制。»中国仍然是个例外，其2020年需求快速恢复，并有望在2021年持续增长。尽管中国的出口尚未恢复到大流行前的水平，但政府支出和消费者需求的增加已将对许多化学品的需求提高到接近大流行前的水平，在某些情况下甚至超过了大流行前的水平。在亚洲其他地区，对化学品的需求回升与印度等一些国家的情况喜忧参半，尽管其十月份的峰值增长率有所下降，但它们仍遭受着冠状病毒感染的高比率。我们预计这些国家的化学需求增长将更加缓慢，但仍将比北美或欧洲更快。»冠状病毒对某些化学最终市场的积极影响将在2021年继续。包装，个人防护设备（PPE），清洁剂/卫生用品以及某些最终用户市场（如建筑涂料）中的化学药品和聚合物的应用在2020年实现显着增长，我们预计将在2021年继续增长。我们预计北美聚乙烯利润率将在2021年下降。在2020年下半年强劲增长之后，到2021年，这是由于包装需求和计划外的停运（主要是飓风造成的）。我们预计公司将发布强劲的第四季度利润，随后在2021年上半年将表现疲软，因为北美的满负荷生产和全球新产能对利润率造成了压力。我们对全球化学工业的前景是稳定的。这种前景反映了我们对未来12至18个月行业基本商业状况的期望。金武高级副总裁+86.21.2057.4021CMA多梅尼克·R·富迈（Domenick R.Fumai）高级副总裁+1.212.553.3996 穆迪的投资者服务公司介绍22020年12月15日化学品–全球：随着复苏的冠状病毒削减EBITDA增长轨迹，前景稳定该出版物未宣布信用评级行动。有关本出版物中引用的任何信用评级，请参阅www.moodys.com上发行人/实体页面上的“信用”选项卡，以获取最新的信用评级操作信息和评级历史记录。»营养，制药，家庭和个人护理以及食品和饮料等非耐用终端消费者市场仍然保持弹性，而建筑业的恢复速度超出了预期。在大流行期间，由于消费者需求保持稳定或增长，抵消了其工业领域的疲软，许多特种化学品公司的业绩受到的影响较小。在建筑市场上占有重要地位的公司在2020年下半年表现良好，我们预计这种情况将在2021年继续下去。»该行业的环境和社会风险正在上升。未来12-18个月的影响主要集中在主要资本投资和并购的公司决策上。从更长远的角度来看，我们预计与ESG相关的因素将阻碍某些化学产品（尤其是一次性塑料）的需求增长。发达国家日益严格的法规，全球消费品公司的承诺以及向碳中和和再生塑料的使用施加更大的社会压力，将增加研究或污染控制活动的支出，同时在未来十年内将减少发达国家的需求。»有什么可以改变我们的前景。如果各国能够以比预期更快的速度降低冠状病毒感染率并完全重新开放其经济，则我们可以将前景展望为积极。在大多数大国中，对大多数人口进行有效疫苗接种将大大增加全球化学工业的获利能力每年增长5％以上的可能性。如果冠状病毒感染率居高不下，并且开发和分发有效疫苗的工作出现延误，导致最大的国家限制经济活动来控制该病毒，那么我们可以将前景改变为负面。行业前景反映了我们对未来12-18个月行业基本经营状况的看法。由于前景代表我们对影响评级的业务状况的前瞻性观点，因此负面（正面）前景表明负面（正面）评级行动平均而言更有可能出现。但是，行业前景并不代表所审查的升级，降级或评级的总和，也不代表行业发行人的评级前景的平均值，而是我们对整个行业内业务基本面主要方向的评估。 穆迪的投资者服务公司介绍32020年12月15日化学品–全球：随着复苏的冠状病毒削减EBITDA增长轨迹，前景稳定2021年全球化学工业的复苏将仍然不平衡对化学产品的需求在2020年2月/ 3月左右达到了低谷，在4月左右在欧洲以及在5月在美洲达到了低谷，这反映了冠状病毒封锁的高峰。随后的复苏在整个区域内和区域内都是不平衡的。在今年秋天冠状病毒感染率上升以及政府采取措施限制人员流动和某些服务（主要是酒店和旅游业）的措施之后，欧洲和美洲的复苏停滞不前。这些限制将抑制对2020年剩余时间和2021年第一季度化学产品的需求。亚洲的复苏更加强劲，我们预计这一趋势将在2021年继续。2021年第二季度的可比销售额和EBITDA增长率将强劲，而2020年第二季度将是疲软的，我们预计2020年第二季度EBITDA同比增长近60％。我们预计2021年下半年全球增长轨迹将趋于平缓，平均EBITDA增长约为9.0％。欧洲化工行业复苏面临最大风险与亚洲和美洲相比，由于欧元的强势，冠状病毒感染的增加和社会限制的重新引入以及英国脱欧，欧洲化学行业复苏的步伐和强度在未来几个月内受到的威胁最大。欧元走强使欧元区内生产商的出口竞争力下降。欧元兑美元汇率从3月份的低点1.07升至12月初的约1.21，涨幅约为13％。尽管进口商品成本降低，但将本币的销售额折算成欧元后，欧元走强也会导致收益下降。欧洲的许多公司，包括受影响最严重的化工公司业务线，都通过政府补贴的短期工作计划使员工休假，其中一些计划延长至2021年。这使欧洲化工公司能够在经济低迷时期有效地管理其成本结构。英国于2020年1月31日正式离开欧盟，但仍处于过渡期，直到年底。截至2020年12月14日，未来的贸易安排尚未达成协议。但是，即使英国与欧盟之间达成贸易协议，其范围也可能会狭窄。英国化学工业协会和欧洲化学工业理事会贸易协会估计，英国脱欧后监管的直接成本将达到10亿英镑。这两个协会对这两个司法管辖区之间的贸易估值约为440亿欧元，并表示该行业是英国最大的制造业出口国和欧洲的第四大出口国。英国化学工业占欧盟28国总销售额的6％，英国对欧盟27国的出口占2018年英国总销售额的60％。此外，这两个经济领域生产的化学药品都是化学行业和下游行业高度整合的供应链的一部分。没有贸易协议可能会导致供应链中断。美洲有望在2021年下半年恢复增长我们预计，随着需求继续从第二季度的低谷回升，北美化学公司将在2020年第四季度报告盈利进一步改善，但可能仍会低于大流行前水平。我们对2021年的展望要求销量随着第二波大流行冲击经济，到2021年上半年将下降。除了住宅建设，低利率和供应短缺预计将持续到2021年。最近许多重要工业部门的增长趋于平稳（图表1）。但是，我们预计下半年的交易量将有所改善随着经济的复苏和COVID-19疫苗的问世，到2021年将会出现这种情况。 穆迪的投资者服务公司介绍42020年12月15日化学品–全球：随着复苏的冠状病毒削减EBITDA增长轨迹，前景稳定800展览1美国工业生产最近趋于平缓，仍低于大流行前水平美国工业生产115110105100959085资料来源：美国联邦储备委员会理事会在拉丁美洲，我们预计巴西，墨西哥和阿根廷的经济将在2021年逐步改善，但远低于我们对新兴市场GDP增长6.1％的总体预期。历史低利率，低通货膨胀，联邦政府继续进行改革以及经济议程甚至在大流行期间都为巴西的经济增长提供了支持。墨西哥的经济增长可能会受到多元化程度较差，对旅游业和石油的严重依赖的阻碍，这两个行业由于大流行而给我们带来了持续的压力。随着经济衰退的拖延以及政府在价格和资本管制，高通胀和货币贬值等方面的挣扎，我们看到阿根廷经济前景存在最大的不确定性。中国仍是例外，V型复苏和增长将持续亚太地区正在引领经济复苏。但是，不同国家/地区的步伐有所不同。现在，该区域新的冠状病毒感染数量通常低于过去的峰值，这对改善经济状况至关重要，并支持对化学药品需求的持续增长。与制造业PMI的改善趋势一致，中国的化学新订单PMI指数从第一季度的平均40.6，第二季度的52.5和第三季度的52.2上升至2020年11月的66.2（图表2）。新订单需求的增长导致化学产品价格上涨。实际上，从2020年4月到2020年11月，中国的化工价格指数上涨了25％以上（图表3）。展览2中国化工新订单指数有所提高PMI新订单指数PMI新订单指数-3个月移动平均值8070605040302010资料来源：中国物流与购买危险化学品物流联合会支部，MOLBASE 穆迪的投资者服务公司介绍52020年12月15日化学品–全球：随着复苏的冠状病毒削减EBITDA增长轨迹，前景稳定2,500展览3中国化工产品价格指数自2020年4月以来已反弹6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,000资料来源：WIND但是，性能将继续根据供应动态和最终市场需求而变化。例如，自2020年中以来，烯烃，聚烯烃和某些下游产品的区域产品价差已反弹，这与2010年中期的回升趋势一致。中国的基础设施，房地产和汽车行业。我们预计需求的持续增长将支持2021年的价差，部分会被供应压力所抵消。相反，某些芳族化合物（如对二甲苯）的产品扩散目前处于历史低位。我们预计此类利差将同比略有上升，但到2021年仍将保持疲软。此外，冠状病毒引起的外部需求也将促进出口化学品的生产，例如碳酸二甲酯（DMC）。自2020年第3季度以来，DMC的价格已大幅上涨。到2021年，农药行业将保持基本稳定，反映出需求稳定且与经济周期的相关性较低。相比之下，到目前为止，中国的煤化工行业一直处于落后状态，但由于油价上涨，到2021年其经济可能会有所改善。我们预计持续的中美贸易紧张局势将增强了对半导体，农用化学品和航空业中某些特殊化学产品的自力更生的重要性，使中国领先的化学公司受益于这些终端市场。与特殊化学品相比，商品化学品生产商将在2021年看到更显着的EBITDA复苏与特种化学品公司相比，商品化学品公司在2020年经历了更为严重的下滑。因此，我们预计前者在2021年的EBITDA恢复将比后者更为明显。但是，我们不认为该EBITDA对于大多数商品生产商而言，它们将恢复到2019年的盈利水平。我们认为2020年第二季度是低谷，随着汽车，建筑和住房等多个行业的反弹，许多公司在第三和第四季度受益于大宗商品价格上涨和交易量增加。低密度聚乙烯（LDPE）和高密度聚乙烯（HDPE）等包装塑料的需求增加，支撑了聚乙烯（PE）的价格上涨。聚乙烯价格也受美国墨西哥湾沿岸飓风造成的工厂中断的影响。主要的聚乙烯生产商，例如Chevron Phillips Chemical Company LLC（A2稳定型），Dow Chemical Company消费物价指数 穆迪的投资者服务公司介绍62020年12月15日化学品–全球：随着复苏的冠状病毒削减EBITDA增长轨迹，前景稳定墨西哥湾沿岸地区逐渐兴起，新的全球性城市如雨后春笋般涌现。我们预计其他商品化工公司，例如福尔摩沙和沙特基础工业公司（SABIC）（A1负面），将在2021年实现强劲的EBITDA增长。汽车和建筑业的旺盛需求和紧张的供应状况导致聚氨酯生产中使用的二异氰酸酯，MDI和TDI的近期价格上涨，并使科思创，陶氏和亨斯迈公司（Baa3稳定）等生产商受益。