公用事业行业研究周报：电力板块配置价值突出，环保继续推荐瀚蓝环境

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2018年06月24日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 钟帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040004 zhongshuai@tfzq.com 于夕朦 分析师 SAC执业证书编号：S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 何文雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:5月发电量再超预期，继续看好电力板块配置价值 (20180604-20180610)》 2018-06-10 2 《公用事业-行业研究周报:电力股防御性配置价值显著，后PPP时代更应重视运营资产(20180528-20180603)》 2018-06-03 3 《公用事业-行业研究周报:居民门站气价上调利好天然气上游开采，重视电力股防御性配置价值(20180521-20180527)》 2018-05-27 行业走势图 电 力 板 块 配 置 价 值 突 出 ， 环 保 继 续 推 荐 瀚 蓝 环 境 (20180619-20180624) （1）电力基本面持续改善，电力股防御性配置价值突出，重点推荐华能国际，华电国际，国投电力等标的。火电行业盈利在18年Q1出现大幅改善。发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。在市场走势不确定背景下，火电板块具有较强的防御性配置价值，建议投资者重视，重点推荐华能国际，华电国际，国投电力等标的。 （2）环保投资进入后PPP时代，更应重视环保运营资产价值！重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。财政部23号文将系统性改变目前环保行业PPP模式投融资行为。后PPP时代，PPP模式有望从基建投融资放杠杆工具逐步转变为资源优化配置模式，长期看，23号文之后两类环保企业有望迎来机会：（1）二线优质成长性上市公司，如国祯环保、博世科等。（2）拥有高毛利率产品和业务的环保公司，如碧水源，后PPP时代限制的PPP模式的杠杆倍数，叠加上再融资普遍受限，只有拥有较高的毛利率业务的环保公司才有望在竞争中快速回流现金，实现持续发展。 （3）全面看好中国非常规天然气放量，推荐蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境！居民天然气门站价格上调，利好天然气上游开采行业，利好中石油（占我国气源的约七成），中石化，蓝焰控股等上游企业。中国非常规气资源十分丰富，据国土部测算达190万亿立方米。根据国家发改委数据统计，2017年我国天然气对外依存度高达39%，进口比例持续增加，拓展气源尤为重要，提升到了国家能源安全得战略高度。我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域，煤层气、致密砂岩气、页岩气未来十年都将黄金发展期。核心推荐投资标的蓝焰控股，山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气开采行业龙头标的，价值被严重低估。系统性看好并推荐非常规天然气开发领域，推荐沃施股份（致密气新标的）、天壕环境（坐拥山西煤层气长输管线）。 （4）6月金股持续推荐瀚蓝环境/蓝焰控股！ 瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，“瀚蓝模式”复制将加速。目前在广东省内得到初步拓展复制。预计与国投电力的合作将大大促进公司“瀚蓝模式”的复制速度，国投集团与各地地方政府长久的紧密合作关系，将有利于项目落地率得到提高，而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者。在财务融资方便，国投集团及国投电力的信用等级都是AAA，有助于帮助瀚蓝降低运营项目的债务融资成本，进一步提升项目的盈利能力。 蓝焰控股：柳林石西新区块取得重大进展，预计19年将形成产量贡献。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合，气量消纳和经济效益将获提升，晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。晋煤集团重组业绩承诺17/18年度扣非净利润不低于5.3/6.9亿元。17年四季度燃气量价齐升，17年公司新增两条输气管道：端氏-晋城-博爱煤层气输气管道（2亿方/年）和临-长线（2亿方/年）。 公用：蓝焰控股、华能国际、涪陵电力、华电国际 环保：瀚蓝环境、国祯环保、启迪桑德、上海洗霸 风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期 -21%-15%-9%-3%3%9%15%2017-062017-102018-02公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 投资要点 .............................................................................................................................................. 3 环保公用行业观点 ................................................................................................................................... 3 投资标的组合 ............................................................................................................................................ 5 行业新闻动态 ...................................................................................................................................... 7 环保行业新闻动态 ................................................................................................................................... 7 公用事业行业新闻动态 .......................................................................................................................... 8 上市公司动态 ...................................................................................................................................... 9 大宗交易情况 .................................................................................................................................... 11 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 图表目录 图1：上周行业表现 ........................................................................................................................................ 5 图2：各行业一周涨跌幅（%） ................................................................................................................... 6 图3：环保板块上周涨幅前十（%） .......................................................................................................... 6 图4：环保板块上周跌幅前十（%） .......................................................................................................... 6 图5：公用事业板块上周涨幅前十（%） ................................................................................................. 6 图6：公用事业板块上周跌幅前十（%） ................................................................................................. 6 表1：重点推荐公司盈利预测与估值表 ................................................................................................... 3 表2：蓝焰控股2017年新区块中标情况 ................................................................................................ 4 表3：环保上市公司公告 ............................................................................................................................... 9 表4：公用事业上市公司公告 ................................................................................................................... 10 表5：上周环保公司大宗交易情况 .......................................................................................................... 11 表6：上周公用公司大宗交易情况 .......................................................................................................... 11 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 投资要点 环保公用行业观点 （1）电力基本面持续改善，电力股防御性配置价值突出，重点推荐华能国