塔牌集团发布2020年年报，实现营收70.46亿，同比增长2.26%，归母净利润17.82亿，同比增长2.81%，EPS 1.51元，略低于市场预期。考虑到疫情影响，我们调整2021-2022年EPS预测至1.73、1.90元，新增2023年EPS预测为2.03元，维持目标价19.66元。公司四季度业绩低于预期，主要来自于价格下降。我们估算公司全年出厂均价约331元/吨，同比下降9元/吨，吨毛利约127元/吨，吨净利约78元/吨，同比略降2元/吨；其中Q4出厂均价近300元/吨，同比下降约100元/吨；吨净利约48元/吨，同比下降约56元/吨。公司目标2021年水泥产销2045万吨，同比增长6.4%。华南市场四季度销量在同期高基数下再次大增，而受益2021年落地的重点工程项目，华南市场有望旺季更旺。同时华南区域受到“粤港澳大湾区”建设带动，长期需求潜力有望领跑全国，公司做为粤东龙头有望受益。
