公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中科创达（300496） 证券研究报告 2021年03月16日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 109.3元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 423.15 流通A股股本(百万股) 318.38 A股总市值(百万元) 46,250.31 流通A股市值(百万元) 34,798.90 每股净资产(元) 10.23 资产负债率(%) 21.06 一年内最高/最低(元) 155.11/50.12 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中科创达-公司点评:落子ADAS，汽车软件平台IP矩阵延伸提速》 2021-02-08 2 《中科创达-公司点评:实际利润同比增89%，成长曲线第二阶段有望开启》 2021-01-18 3 《中科创达-季报点评:Q3业绩符合预期 ， 看 好 公 司 持 续 高 速 增 长 》 2020-10-27 股价走势 上调未来三年收入预测，新一轮成长曲线有望开启 事件： 公司发布2020年度报告，实现营业总收入为人民币26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。 点评： 1、业务需求高景气，预计未来三年收入复合增速45%以上 公司此前已发布业绩快报，年报整体数据符合预期，其中手机业务增长超过20%，汽车业务增长超过60%，物联网业务增长超过80%。根据公告，20年全球化布局加速，同时考虑行业高景气度提升包括汽车之外的手机和物联网，我们上调公司未来三年收入复合增速至45%以上。 2、规模效应下表观净利率提升4个百分点，实际净利率则更高 根据公告，公司毛利率提升1.6个百分点，费用率同比下降3.0个百分点。我们认为主要得益于规模效应包括物联网产品结构改善、汽车业务投入产出比提升有关。考虑汽车软件占比提升和物联网进一步加速，毛利率21年仍有提升空间。若将公司股权基地费用和股权并购摊销费用加回，实际净利率可达21.8个百分点，凸显产品化属性和客户议价力。 3、落子ADAS，汽车软件平台IP矩阵延伸提速 根据企查查，2021年2月1日，中科创达成为辅易航公司大股东，持股比例约为51%。创达在汽车软件平台拥有较高行业地位，展望未来，通过平台卡位的IP产品延伸和客户复购值得期待。此前公司IP产品积淀主要在UI界面优化、非控制类视觉算法等非安全域，包括收购Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域，意义重大，同时有望进一步丰富公司IP组合，打开长期成长空间。 投资建议与盈利预测 考虑到手机、汽车和物联网行业高景气度，公司产品毛利率进一步提升，以及ADAS领域的有效布局，我们上调21~22年的盈利预测，2021~2022年归母净利润由6.84、10.28亿元上调至6.95、10.46亿元，预测2023年归母净利润为15.21亿元；2021~2022年EPS由1.62、2.43元/股上调至1.64、2.47元/股，预测2023年EPS为3.59元/股，维持“增持”评级。 风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期。 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,826.86 2,627.88 3,889.27 5,639.44 8,064.40 增长率(%) 24.74 43.85 48.00 45.00 43.00 EBITDA(百万元) 562.70 884.93 784.59 1,136.53 1,624.02 净利润(百万元) 237.64 443.46 695.31 1,046.10 1,520.86 增长率(%) 44.63 86.61 56.79 50.45 45.38 EPS(元/股) 0.56 1.05 1.64 2.47 3.59 市盈率(P/E) 194.62 104.29 66.52 44.21 30.41 市净率(P/B) 24.14 10.69 10.22 8.50 6.77 市销率(P/S) 25.32 17.60 11.89 8.20 5.74 EV/EBITDA 31.04 53.07 56.27 37.89 26.45 资料来源：wind，天风证券研究所 -12%15%42%69%96%123%150%2020-032020-072020-11中科创达计算机应用创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 748.43 2,087.34 1,943.31 2,842.32 2,819.67 营业收入 1,826.86 2,627.88 3,889.27 5,639.44 8,064.40 应收票据及应收账款 658.93 798.77 1,534.52 1,507.38 2,842.54 营业成本 1,048.10 1,465.87 2,080.37 2,970.29 4,247.52 预付账款 33.64 68.08 71.30 117.81 165.44 营业税金及附加 4.92 7.21 10.67 15.37 22.08 存货 34.59 400.47 257.82 205.67 348.01 营业费用 86.50 109.05 159.85 231.78 331.45 其他 52.63 72.91 87.78 118.42 160.61 管理费用 210.16 261.99 387.74 558.87 787.09 流动资产合计 1,528.22 3,427.58 3,894.74 4,791.59 6,336.27 研发费用 280.71 402.66 556.17 807.57 1,137.89 长期股权投资 40.29 67.22 67.22 67.22 67.22 财务费用 19.55 6.21 (16.74) (26.55) (37.22) 固定资产 84.57 420.81 445.81 487.98 527.46 资产减值损失 (1.29) 0.00 0.86 (0.14) 0.24 在建工程 1.61 16.93 46.16 75.69 75.42 公允价值变动收益 (0.48) 0.30 9.29 (3.37) (0.85) 无形资产 340.05 355.86 283.01 210.15 137.30 投资净收益 3.28 9.98 3.06 3.06 3.06 其他 832.53 1,267.58 867.98 963.97 1,013.05 其他 (70.98) (97.39) (24.70) 0.62 (4.43) 非流动资产合计 1,299.04 2,128.40 1,710.17 1,805.02 1,820.45 营业利润 246.39 462.00 722.71 1,081.93 1,577.58 资产总计 2,829.60 5,557.61 5,607.06 6,598.65 8,158.66 营业外收入 0.26 0.81 0.47 0.51 0.60 短期借款 402.33 310.70 212.20 113.70 15.20 营业外支出 0.96 0.77 0.75 0.83 0.78 应付票据及应付账款 80.38 152.41 199.33 273.63 416.05 利润总额 245.69 462.05 722.42 1,081.62 1,577.40 其他 310.75 609.60 516.61 608.02 720.41 所得税 8.64 12.30 20.85 28.36 41.33 流动负债合计 793.46 1,072.70 928.14 995.34 1,151.65 净利润 237.05 449.74 701.57 1,053.26 1,536.07 长期借款 3.62 4.95 3.95 6.55 5.25 少数股东损益 (0.59) 6.28 6.27 7.17 15.21 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 237.64 443.46 695.31 1,046.10 1,520.86 其他 63.31 92.86 83.23 79.80 85.29 每股收益（元） 0.56 1.05 1.64 2.47 3.59 非流动负债合计 66.93 97.80 87.17 86.35 90.54 负债合计 860.39 1,170.51 1,015.32 1,081.69 1,242.19 少数股东权益 53.23 60.36 66.63 73.80 89.00 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 402.52 423.15 423.15 423.15 423.15 成长能力 资本公积 644.65 2,395.15 2,395.15 2,395.15 2,395.15 营业收入 24.74% 43.85% 48.00% 45.00% 43.00% 留存收益 1,443.58 3,508.87 4,101.96 5,020.02 6,404.31 营业利润 45.38% 87.51% 56.43% 49.71% 45.81% 其他 (574.77) (2,000.42) (2,395.15) (2,395.15) (2,395.15) 归属于母公司净利润 44.63% 86.61% 56.79% 50.45% 45.38% 股东权益合计 1,969.21 4,387.11 4,591.74 5,516.96 6,916.46 获利能力 负债和股东权益总计 2,829.60 5,557.61 5,607.06 6,598.65 8,158.66 毛利率 42.63% 44.22% 46.51% 47.33% 47.33% 净利率 13.01% 16.88% 17.88% 18.55% 18.86% ROE 12.40% 10.25% 15.37% 19.22% 22.28% ROIC 28.81% 37.56% 38.55% 42.35% 66.34% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 237.05 449.74 695.31 1,046.10 1,520.86 资产负债率 30.41% 21.06% 18.11% 16.39% 15.23% 折旧摊销 93.07 107.98 78.62 81.14 83.66 净负债率 -17.23% -40.31% -37.54% -49.28% -40.43% 财务费用 17.29 16.31 (16.74) (26.55) (37.22) 流动比率 1.93 3.20 4.20 4.82 5.50 投资损失 (3.28) (9.98) (3.06) (3.06) (3.06) 速动比率 1.89 2.82 3.92 4.61 5.20 营运资金变动 (511.71) (303.74) (276.53) 71.81 (1,355.