有色金属周报：宏观环境向好，铜价上方仍有空间

有色金属周报 编制日期：2020/3/14 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 宏观环境向好，铜价上方仍有空间 市场分析： 美国拜登刺激方案正式实施，就业环境好转，欧洲宽松政策不变，叠加疫苗接种不断普及，经济复苏预期不断增强；同时美债收益率自高点回落，美元走弱，市场情绪得到明显提振。 产业端，目前供给仍有扰动，一季度铜矿生产恢复缓慢，铜精矿现货TC持续下探。全球铜库存水平较低，国内库存水平虽然出现小幅增加，但是与往年同期相比，整体累库表现依然较弱。随着“金三银四”铜市传统旺季来临，需求修复将使基本面的影响逐步增强，铜价预计上方仍有空间。 投资策略： 铜价基本面良好，经过短期回调后，做多铜的安全性有所提升，可考虑多铜策略，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 2 宏观资讯： 1. 世卫组织总干事谭德塞表示，全球已接种超过3.35亿剂次新冠疫苗，尚未发现接种新冠疫苗导致的死亡。 2. 美国总统拜登称，他要求全美50个州最迟5月1日使18岁以上成年人均有资格接种疫苗，提前40天实现执政百日内完成“一亿支疫苗接种”的竞选承诺，到执政百日时使全美多数小学和初中学生重返课堂。 3. 美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效。 4. 美国3月6日当周初请失业金人数为71.2万人，连续第三周低于75万人，预期72.5万人。 5. 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变，维持存款利率在-0.50%不变，维持边际贷款利率在0.25%不变，符合市场预期。资产购买计划下净购买将继续以200亿欧元/月速度进行。维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模保持在1.85万亿欧元，二季度购买紧急抗疫购债计划（PEPP）速度将显著加快。 6. 中国2月CPI同比下降0.2%，连续2个月出现负增长。中国2月社融、信贷增量均超预期，M2增速较快回升。央行公布数据显示，2月份，社会融资规模增量为1.71万亿元，新增规模创历年2月新高，比上年同期多8392亿元；人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元；M2同比增长10.1%，增速分别比1月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。 有色金属 | 策略报告 3 7. 中汽协发布数据显示，2月国内汽车产销分别完成150.3万辆和145.5万辆，环比分别下降37.1%和41.9%，同比分别增长4.2倍和3.6倍。新能源汽车销量11万辆，同比增长584.7%，已连续8个月刷新产销纪录。 华安解读： 本周美国1.9万亿美元的经济刺激法案通过并签署，上周首领失业金人数创11月来最低水平，美债收益率自一年高点回落，美元指数走弱；欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变，并承诺未来几个月加快购债步伐；叠加疫苗接种稳步推进，经济修复预期增强，市场风险偏好受到提振。 供需端： 近期供应扰动仍未消退，嘉能可Antapaccay铜矿因社区纠纷暂停运营，Antofagasta旗下智利Los Pelambres铜矿面临罢工威胁，巴新Ok Tedi铜金矿爆发疫情，秘鲁采矿业一月份生产下降8.49%，智利1月铜总产量同比小幅下降0.7%，一季度铜矿生产恢复情况偏慢，铜精矿现货TC持续下探。 从库存水平看，全球精炼铜库存目前处于较低水平，国内库存水平虽然略有反弹，但仍明显低于往年累库程度。 图1：TC/RC 图2：精炼铜库存 有色金属 | 策略报告 4 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 需求端，汽车和房地产市场持续恢复，虽然1月份小幅回落，但市场整体依然较为繁荣。商务部大力刺激汽车消费，尤其是新能源汽车消费，对铜的需求或有较大提振。此外，国内两会在即，市场预期存在降准可能，这对后市需求也有较大的利好。 从LME铜升贴水（0-3）目前处于较高水平来看，现货市场紧俏，铜需求仍然较为强劲。 图3：汽车销量 图4：国内房地产成交 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 华安解读： 国内汽车房地产市场景气程度较好。能源工作会议来看，新能源投入有望继续加速，对铜消费或有较大拉动。此外，铜库存仍在下降，反应需求端目前依然比较旺盛。 市场分析： 美国拜登刺激方案正式实施，就业环境好转，欧洲宽松政策不变，叠加疫苗接种不断普及，经济复苏预期不断增强；同时美债收益率自高点回落，美元走弱，市场情绪得到明显提振。 产业端，目前供给仍有扰动，一季度铜矿生产恢复缓慢，铜精矿现货 有色金属 | 策略报告 5 TC持续下探。全球铜库存水平较低，国内库存水平虽然出现小幅增加，但是与往年同期相比，整体累库表现依然较弱。随着“金三银四”铜市传统旺季来临，需求修复将使基本面的影响逐步增强，铜价预计上方仍有空间。 投资策略： 铜价基本面良好，经过短期回调后，做多铜的安全性有所提升，可考虑多铜策略，加强风险控制。 有色金属 | 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 孙君分析师F3060913 何磊分析师F3033837/ Z0014522 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067