交运、中小盘3月投资策略：布局疫情后时代航空及物流成长股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运&中小盘3月投资策略 超配 （维持评级） 2021年03月14日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 布局疫情后时代航空及物流成长股 2021年以来美债攀升、通胀预期及流动性边际偏紧一定程度会对大盘及交运子板块形成估值压制，全球新冠疫情的消退及需求的复苏将会是板块布局的核心考量因子，子版块具体来看： 航运港口：本周集运SCFI报2637.53点，环比下降3.1%，其中地中海航线环比跌1.4%，报4020美元/TEU，欧线环比跌6.4%，报3712美元/TEU。全球疫苗接种有望促进经济持续复苏，继而导致集运需求高位运行，预计中远海控一季报维持亮眼表现。 航空机场：疫情对航空的冲击毕竟是暂时的，随着疫苗接种形成全民免疫带来需求的迅速复苏，供给的刚性限制及需求的韧性有望促成民航的景气区间。投资标的来看，民营航司盈利率先恢复，近水楼台先得月，大航则在全球互通重启之时具备后发先至的潜力。推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、东方航空，关注南方航空，华夏航空。民航需求复苏拉动机场业务量不断回升，若国际客流恢复乃至超越疫情前的水平，在居民消费升级及国家大力发展免税吸引消费回流的大背景下，机场的议价能力回归预期将导致板块估值修复，推荐上海机场，关注北京首都机场股份、白云机场、深圳机场、美兰空港。 快递：我们认为中期内我国快递需求仍然将维持较景气的增长态势，预计2021年行业业务量规模有望超过1000亿件，增速有望超过20%。百世发布了2020年财报，全年快递包裹量同比增长12.7%，低于行业整体31%的增速；全年净利润亏损20.3亿元，业绩表现为通达系里最差；整体来说，在恶性价格战的背景下，成本劣势、不够稳定的网络以及不够充裕的现金储备导致百世业务量增速和业绩表现明显掉队。近期，快递价格战又有所加剧，今年通达系竞争态势仍然不容乐观，利润增长会继续承压，但是领先者的规模和经营能力会继续和落后者加速拉开差距，竞争格局有望在未来1年发生重大变革。考虑到去年一季度的基数低以及今年一季度快递需求旺盛、价格战整体可控，维持顺丰控股的买入评级，关注中通快递、韵达股份的投资机会以及京东物流的上市进度。 物流：季报季即将来临，重点推荐一季度有望体现突出成长的物流个股，首推估值安全、成长迅速的嘉诚国际，关注华贸物流，长期看好密尔克卫的成长前景。 投资建议：伴随前期抱团股的回落，市场更为看好中小盘股中的低估值、高增速品种，全年疫情环节及经济复苏是主旋律，短期则要关注一季报确定性增长及持续改善的航空股，推荐：密尔克卫、先惠技术（中小盘）、嘉诚国际、春秋航空、吉祥航空、中国国航、顺丰控股、华贸物流，关注中远海控、中通韵达。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 相关研究报告： 《交运&中小盘20年和一季度业绩前瞻：小盘股关注度提升，布局顺周期及一季报品种》 ——2021-03-09 《交运&中小盘行业周报：小盘股关注度提升，布局顺周期及一季报品种》 ——2021-03-08 《交运&中小盘行业周报：京东加快IPO布局，嘉诚签约海南重点项目》 ——2021-03-01 《事件点评：韵达与德邦的合纵战略落地，看好物流龙头的成长性》 ——2021-02-02 《事件点评：“宅经济”再度来袭，新冠疫苗带来运输需求》 ——2021-01-25 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/20M/20J/20S/20N/20J/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1 行情回顾 近期，A股先抑后扬，但仍小幅收跌。本周，上证综指报收3453.08点，环比下跌1.4%；深证成指报收13897.03，环比下跌3.58%；创业板指报收2756.81点，环比下跌4.01%；沪深300指数报收5146.38点，环比下跌2.21%。交运指数明显跑赢市场，环比涨0.11%，相比沪深300指数跑赢2.32%。 图1：2021年初至今交运及沪深300走势 图2：2020年初至今交运及沪深300走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 近期，交运子板块最为强势的为航空板块。本周涨幅2.5%，其次是航运、港口板块，涨幅分别为1.7%、1.6%；个股方面，涨幅前五名为传化智联（+16.8%）、*ST飞马（+15.7%）、吉祥航空（+12.8%）、华贸物流（+10.4%）、恒通股份（+9.6%）；跌幅榜前五名为中谷物流（-10.6%）、飞力达（-7.1%）、海汽集团（-6.6%）、申通快递（-6.4%）、蔚蓝锂芯（-6.1%）。 图3：本周各子板块表现（2021.3.8-2021.3.12） 图4：本月各子板块表现（2021.3.1-2021.3.12） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002010.SZ 传化智联 7.29 16.8% 18.5% 54.8% 2 002210.SZ *ST飞马 2.66 15.7% 13.7% 23.7% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 3 603885.SH 吉祥航空 14.93 12.8% 17.1% 31.3% 4 603128.SH 华贸物流 14.17 10.4% 8.6% 52.5% 5 603223.SH 恒通股份 22.20 9.6% 9.5% 18.0% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002010.SZ 传化智联 7.29 16.8% 18.5% 54.8% 2 603885.SH 吉祥航空 14.93 12.8% 17.1% 31.3% 3 600798.SH 宁波海运 4.66 2.9% 14.8% -9.5% 4 002210.SZ *ST飞马 2.66 15.7% 13.7% 23.7% 5 603223.SH 恒通股份 22.20 9.6% 9.5% 18.0% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002010.SZ 传化智联 7.29 16.8% 18.5% 54.8% 2 603128.SH 华贸物流 14.17 10.4% 8.6% 52.5% 3 002928.SZ 华夏航空 16.91 4.4% 8.6% 33.7% 4 603565.SH 中谷物流 30.48 -10.6% -2.9% 33.6% 5 603885.SH 吉祥航空 14.93 12.8% 17.1% 31.3% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 603565.SH 中谷物流 30.48 -10.6% -2.9% 33.6% 2 300240.SZ 飞力达 5.23 -7.1% -3.0% -7.9% 3 603069.SH 海汽集团 15.78 -6.6% -3.7% -31.1% 4 002468.SZ 申通快递 9.55 -6.4% -6.0% -5.3% 5 002245.SZ 蔚蓝锂芯 9.73 -6.1% -4.1% -25.0% 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 2 投资观点综述 2.1交运板块 航运： 本周集运SCFI报2637.53点，环比下降3.1%，其中地中海航线环比跌1.4%，报4020美元/TEU，欧线环比跌6.4%，报3712美元/TEU。全球疫苗接种有望促进经济持续复苏，继而导致集运需求高位运行，预计中远海控一季报维持亮眼表现。 航空板块： 中国疾控中心主任高福表示，按照当前疫苗产量，中国应该能在今年年底至明年年中时达到70%-80%的新冠疫苗接种率。与此同时，两会结束，旅客进京不再面临多次安检及多次查看核酸阴性证明的繁琐流程。春运结束，旅客流量呈现前低后高的走势，3月12日民航旅客量150.0万人次，相比2019年同期下降6.3%，说明国内旅客量已经完全恢复至疫情前水平。目前清明假期将近，去哪儿网订票数据显示清明假期订票量同比2020年增长4.5倍，五一假期订票量已经超过2019年同期水平，需求持续复苏。 我们认为疫情的冲击毕竟是暂时的，随着疫苗接种形成全民免疫带来需求的迅速复苏，供给的刚性限制及需求的韧性有望促成民航的景气区间。投资标的来看，民营航司盈利率先恢复，近水楼台先得月，大航则在全球互通重启之时具备后发先至的潜力。推荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、东方航空，关注南方航空，华夏航空。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 机场板块： 民航需求复苏拉动机场业务量不断回升。免税层面，我们认为上海机场免税租金合约的修正是在疫情肆虐，机场国际客流几乎归零，后续国门全面打开的时点尚不明确的情况下，机场方议价能力阶段性显著下降造成的权益之举。我们认为疫情终将消退，如国际客流恢复乃至超越疫情前的水平，在居民消费升级及国家大力发展免税吸引消费回流的大背景下，机场的议价能力有望全面回归，获取其应得的利益。推荐上海机场，关注北京首都机场股份、白云机场、深圳机场、美兰空港。 快递板块： 快递板块：考虑到（1）电商继续向低线城市和农村渗透，根据国家邮政局数据，我们可以看到目前三四五线城市的快递业务量增速明显高于一线和新一线城市，3月5日的政府工作报告也提出要健全城乡流通体系，加快电商、快递进农村；（2）自2014年微商和跨境进口电商兴起到2018年拼多多兴起再到2020年直播带货兴起，线上销售模式不断创新，不断拓宽消费人群以及消费品类；（3）疫情其实进一步加强了大众线上消费习惯，我们认为中期内我国快递需求仍然将维持较景气的增长态势，我们预计2021年行业业务量规模有望超过1000亿件，增速有望超过20%。 本周，百世发布了2020年财报，全年快递包裹量同比增长12.7%，低于行业整体31%的增速；全年净利润亏损20.3亿元，业绩表现为通达系里最差；整体来说，在恶性价格战的背景下，成本劣势、不够稳定的网络以及不够充裕的现金储备导致百世业务量增速和业绩表现明显掉队。面临巨大的竞争挑战，百世已经于去年11月调整了战略计划，退出亏损的店加业务，将优势资源投入到快递、快运和供应链三大主营业务。但是该战略调整仅是缓兵之计，如果无法继续推出新的根本性措施，公司今年可能会逐步被边缘化。近期，根据申通投资者交流会调研内容，我们认为在快递龙头竞争愈发激烈的背景下，公司将加速寻找新的业务突破口，除了稳定经营传统网络化快递业务外，还会加大与阿里的合作（菜鸟裹裹、猫超仓等）以及拓展新业务（社区团购等）。根据最近调研情况，随着春节假期结束、一线员工逐步复工，近期价格战又有所激化。中短期来看，中低端市场一线快递龙头之间的恶性价格战尚未结束，但是中低端市