化工行业周报：万华加速海外市场和新材料布局，国瓷/爱尔创股权结构调整，光威实控人方案落地

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 万华加速海外市场和新材料布局，国瓷/爱尔创股权结构调整，光威实控人方案落地 [Table_IndNameRptType] 化工 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2021-03-13 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：刘万鹏 执业证书号：S0010520060004 电话：18811591551 邮箱：liuwp@hazq.com 联系人：曾祥钊 执业证书号：S0010120080034 电话：13261762913 邮箱：zengxz@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.寻找价格/库存低分位产品，万华推出多种OEM/ODM产品 2021-03-07 2.化工行业景气度总体加速向上 2021-03-04 3.景气度加速向上 2021-02-21 主要观点： [Table_Summary] 我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 ⚫ 万华与美国最大分销商之一Terra Firma合作，加速全球化布局 3月初，Terra Firma宣布，万华化学集团ADI事业部已选择Terra Firma作为其分销网络的最新成员。Terra Firma将代理万华化学在美国东南地区的脂肪族异氰酸酯技术产品线。万华一直以来都有美国市场的开发计划。由于贸易冲突和环保组织等原因，万华美国MDI新装置的建设一直处于待定的状态。尽管如此，万华仍将美国视为最重要的潜力市场之一，与TF公司的合作也显示这点。通过与当地经销商合作销售ADI产品，一方面可以为公司产品快速打开美国市场，培养用户，规避政策风险，为后续ADI产品扩能做市场准备；另一方面可以此契机，继续深化合作，有助于向美国这一重要市场推广公司其他产品，加快产品销售全球化布局。与TF公司在ADI产品的合作对万华MDI在海外的销售亦有所帮助。当前正处于美国MDI行业不可抗力频发的时间点，是万华MDI产品打入美国市场的重要时机。公司2月宣布烟台MDI装置成功从60万吨/年技改扩能至110万吨/年。在TF公司销售渠道的帮助下，万华50万吨的MDI新增产能中的一部分有望被美国市场消化，继续保持MDI行业的高景气度。 ⚫ 万华锂离子电池研发中试项目环评公示，三元材料解决方案将亮相CIBF 万华化学拟投资7.4亿元建设锂离子电池研发中试项目，主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、软包电芯、三元前驱体、正极材料的中试研发等，预计于2021年6月投产。三元前驱体合成实验工艺主要由共沉淀反应单元、离心分离清洗单元以及样品干燥单元三段工序组成；正极材料的生产工艺是将三元前驱体和碳酸锂（氢氧化锂）混合，在高温下烧结，两种物质发生反应释放出CO2和H2O，得到产品镍钴锰酸锂；负极材料合成实验工艺主要由前驱体制备单元、掺杂包覆单元以及掺混石墨单元等工序组成；氧化锆中试项目研发流程主要包括共沉淀、水洗、干燥、焙烧、研磨、造粒六大工序。此外，万华将于3月19-21日在在深圳会展中心参加由中国化学与物理电源行业协会主办的第十四届中国国际电池技术交流会/展览会（China International Battery Fair, CIBF）。在本次展会上，万华化学带来了全新产品——锂电三元材料解决方案，包括适用于高能量密度/长循环/高电压等特性的动力电池-19%-1%18%37%55%74%3/206/209/2012/20化工沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 65 证券研究报告 材料、适用于高倍率/高低温性能/低成本等细分应用场景的电池材料等产品，同时可为客户提供定制化的产品开发方案。此外，万华柠檬醛项目环评第二次公示，新材料布局不断加速。 ⚫ 卫星石化合资建设EAA项目同时延伸C2/C3产业链，为公司带来新的利润增长点 3月11日，卫星石化发布公告，公司全资子公司嘉兴山特莱（简称“山特莱公司”）与SKGC签署《合作谅解备忘录》，拟在江苏省连云港市共同投资合资公司，以建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物（以下简称“EAA”）装置项目，投资总额1.63亿美元。本项目是SKGC公司既美国德克萨斯、西班牙塔拉戈纳后在全球的第三套装置，亚洲首套装置。与EVA相比，EAA热稳定性更高、并属于非腐蚀性产品、能适应更宽的加工条件范围。在很多领域可以替代EVA。但由于技术被国外垄断、价格过高，推广受到制约。目前国内需求量约2万吨/年，随着高压电缆和食品包装发展，需求会逐渐加大。我们认为，建立合资EAA项目不仅可以解决公司乙烯和精丙烯酸的出路，还同时延伸公司C2/C3下游产业链。EAA技术尚未国产化，与拥有专利技术的公司合作建立国内首套装置，技术和资金风险更小的同时也将为公司增厚利润。 ⚫ 行业检修情况： 【石化板块】 纯苯：本周处于检修状态的产能共66.4万吨，与上周持平。 甲苯：本周处于检修状态的公司有4家，与上周持平。 丙烯：本周处于检修状态的产能共112万吨，比上周增加了15万吨。 丁二烯：本周处于检修状态的产能共62万吨，与上周持平。 异丁烯：本周无处于检修状态的产能，比上周减少了2万吨。 双酚A：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 PX：本周处于检修状态的产能共391万吨，比上周减少了115万吨。 PTA：本周处于检修状态的产能共1787万吨，比上周增加了510万吨。 丙烯酸：本周处于检修状态的产能超过52万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能。 丙烯酸丁酯：本周处于检修状态的产能超过72万吨，比上周增加了烟台万华一套装置产能 环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共10万吨，与上周持平。 【煤化板块】 乙二醇：本周处于检修状态的产能共624.5万吨，比上周增加了70.2万吨。 醋酸：本周处于检修状态的产能共115万吨，比上周减少了35万吨。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 65 证券研究报告 酸酐：本周处于检修状态的产能共2万吨，与上周持平。 DMF：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 己二酸：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。 【聚氨酯板块】 MDI：本周处于检修状态的产能共274万吨，与上周持平。 TDI：本周处于检修状态的产能共92万吨，比上周减少了8万吨。 【化纤板块】 聚酯切片：本周处于检修状态的产能共119万吨，与上周持平。 聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共124万吨，与上周持平。 涤纶短纤：本周处于检修状态的的产能超过424万吨，与上周持平。 涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共141.6万吨，与上周持平。 锦纶切片：本周处于检修状态的产能共7万吨，与上周持平。 【农药和化肥板块】 合成氨：本周处于检修状态的公司共12家，比上周减少了1家。 ⚫ 重点公司多维度跟踪 【万华化学】 公司信息：  3月9日，公开2021年度第一期超短期融资券发行结果，公司根据自身资金计划安排和银行间市场情况于2021年3月4日在全国银行间市场发行了2021年度第一期超短期融资券，募集资金15亿元已于2021年3月5日全额到账。 行业信息：  据百川盈孚消息，MDI：本周处于检修状态的产能共274万吨，与上周持平。美国陶氏的34万吨MDI生产装置、美国科思创的33万吨MDI生产装置、美国表示覅的40万吨生产装置，受极寒天气影响，发生不可抗力。海外Sadara的40万吨MDI生产装置因故障停车检修，预计2021年3月份恢复重启。重庆巴斯夫的40万吨MDI生产装置计划于2021年2月25日开始停车检修，预计检修时间为1个月。欧洲亨斯迈位于荷兰罗镇堡的47万吨MDI生产装置计划与2021年3月份开始检修，预计检修完成在4月份。韩国巴斯夫25万吨MDI生产装置于2021年2月初开始检修，预计检修时间为一周。沙特陶氏40万吨MDI生产装置预计于2021年2月至2021年3月期间进行检修。烟台万华一套丙烯酸及酯装置目前处于检修状态，重启时间未定。  据福清市人民政府信息公开，2021年2月1日，万华化学（福建）有限公司大型煤气化有效气综合利用-年产48万吨甲醛项目环境影响评价受理公示，产品包括甲醇48万吨/年，为MDI生产提供所需要的甲醛原料，总投资4.2亿元。  据万华化学官网信息公开，2021年2月4日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。  据福清市人民政府信息公开，2021年2月18日，万华化学（福建）有限公司扩建25万吨/年TDI项目环境影响评价第一次公示，产品包括TDI25万吨/年，副产OTDA 6250吨/年、干HCl 208800吨/年、32%wt盐酸70425吨/年。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 65 证券研究报告  据恒创环保信息公开，2021年2月22日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响报告书和公众参与说明的报批前公开（第三次公示），产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。  据珠海市生态环境局信息公开，2021年2月23日，万华化学（广东）有限公司9万吨/年聚氨酯树脂（改性）装置扩能改造项目环境影响评价受理公示，产品包括聚氨酯树脂9万吨/年，总投资6171万元。  据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学年产14万吨聚碳酸酯（PC）项目环境影响评价受理公示，产品包括聚碳酸酯（PC）14万吨/年，总投资11.1亿元。  据烟台市生态环境局信息公开，2021年2月24日，万华化学聚醚多元醇装置技改项目环境影响评价受理公示，项目建设装置包括3万吨/年聚醚单体装置，3万吨/年聚醚单体产品全部作为万华化学组合聚醚生产原料，总投资1.6亿元。  据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产1万吨锂电池三元材料项目环境影响评价受理公示，产品包括锂电池三元材料1万吨/年，总投资11.6亿元。  据眉山市人民政府信息公开，2021年2月24日，万华化学（四川）有限公司年产6万吨生物降解聚酯项目环境影响评价受理公示，产品包括PBAT 6万吨/年，总投资3.6亿元。  据宁波大榭开发区信息公开，2021年2月26日，万华化学（宁波）氯碱有限公司650Kta产业链填平补齐技改项目环境影响评价审查意见公示，项目合计新增10万吨离子膜烧碱生产能力，改造完成后，全厂离子膜烧碱生产能力达到65万吨/年，总投资3.4亿元。  据万华化学官网信息公开，2021年3月，万华化学集团股份有限公司锂离子电池研发中试项目环境影响报告书征求意见稿公示，项目主要进行三元前驱体、正极材料、负极材料、软包电芯、氧化锆陶瓷材料的小试开发以及氧化锆、三元前驱体、正极材料的中试研发等，总投资7.4亿元。  据万华化学官网信息公开，2021年3月，万华化学集团股份有限公司9000吨/年PDMS项目环境影响报告书征求意见稿公示，产品包括PDMS 900