化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 斯迪克（300806.SZ） 2021年03月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/3/12 当前股价(元) 52.75 一年最高最低(元) 77.58/27.45 总市值(亿元) 62.64 流通市值(亿元) 34.13 总股本(亿股) 1.19 流通股本(亿股) 0.65 近3个月换手率(%) 155.8 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-定增加码精密离型膜，实控人参与彰显信心》-2021.2.9 《公司首次覆盖报告-国内OCA光学胶领跑者，打造“胶×膜”产品矩阵》-2021.2.3 丰富产品矩阵，夯实成本优势 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 吉金（分析师） 龚道琳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jijin@kysec.cn 证书编号：S0790521020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 ⚫ 公司投建PVD磁控溅射膜、PET光学膜项目，维持“买入”评级 3月12日，公司公告拟投资6670万元建设PVD磁控溅射膜类产品项目，设计产能为年产PVD薄膜23万平方米；拟投资2.8亿元建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目，产品主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元，EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股，当前股价对应2020-2022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸，维持“买入”评级。 ⚫ 公司扩充无机薄膜的研发生产能力，丰富“胶×膜”产品矩阵 物理气相沉积（PVD）是制备薄膜的主要方法之一，可用于生产水氧阻隔薄膜、电致变色薄膜等。目前国内电子元器件生产企业所需的功能性纳米薄膜等基本都由美日韩等国外企业提供，生产成本较高，国内电子元件企业受到很大制约。公司核心技术研发人员在纳米薄膜功能器件方面积累了多年的研发和生产经验，并具有与PVD磁控溅射膜类产品项目相关领域的客户群。公司此次投建PVD磁控溅射膜类产品项目，将具备功能性无机薄膜、有机/无机复合薄膜的生产能力，进一步丰富“胶×膜”产品矩阵并提高公司的综合竞争力和盈利能力。 ⚫ 公司提升PET光学基膜自制率，夯实成本优势，加深原材料理解 近年来各类功能性薄膜、离型膜进入进口替代的快车道，国产新材料的功能、制程水平和一致性不断提升。公司在OCA光学胶膜、离型膜等产品产能和需求不断提升的背景下，为保持原材料自制化率及产能匹配要求，计划投资建设PET光学膜项目。公司目前胶水自制率已超过90%，在此基础上进一步提升基膜自制率，有助于持续降低成本，并提升对各种复杂涂覆产品的研发、制程、工艺的理解和产品开发流程的科学性和可复制性。 ⚫ 风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,346 1,433 1,555 2,153 2,553 YOY(%) 4.4 6.5 8.5 38.5 18.6 归母净利润(百万元) 77 111 178 265 356 YOY(%) 21.2 45.3 59.9 49.0 34.4 毛利率(%) 22.9 25.9 25.7 25.7 28.1 净利率(%) 5.7 7.8 11.4 12.3 13.9 ROE(%) 11.1 10.3 14.3 17.7 19.3 EPS(摊薄/元) 0.64 0.94 1.50 2.23 3.00 P/E(倍) 81.8 56.3 35.2 23.6 17.6 P/B(倍) 9.2 5.8 5.0 4.2 3.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2020-032020-072020-11斯迪克沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 981 1093 1288 1554 1690 营业收入 1346 1433 1555 2153 2553 现金 323 316 356 431 511 营业成本 1038 1061 1155 1599 1835 应收票据及应收账款 455 532 664 772 824 营业税金及附加 8 13 10 14 17 其他应收款 25 18 21 40 33 营业费用 51 49 53 73 87 预付账款 18 23 33 39 46 管理费用 73 81 90 121 143 存货 158 125 183 243 246 研发费用 68 83 93 121 140 其他流动资产 2 80 30 30 30 财务费用 41 40 32 50 46 非流动资产 884 997 1564 1914 2150 资产减值损失 -16 -5 -5 -8 -9 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 23 100 110 100 固定资产 719 668 842 1251 1507 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 56 60 136 170 185 投资净收益 2 0 0 0 0 其他非流动资产 108 269 586 493 458 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1865 2090 2852 3469 3840 营业利润 75 110 227 293 394 流动负债 907 835 1240 1669 1762 营业外收入 2 13 5 2 2 短期借款 588 541 900 1240 1299 营业外支出 1 1 35 1 1 应付票据及应付账款 233 187 266 337 355 利润总额 76 122 197 294 395 其他流动负债 86 108 73 91 108 所得税 0 11 20 29 40 非流动负债 273 174 364 299 232 净利润 76 111 178 265 356 长期借款 70 0 144 180 158 少数股东损益 -1 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 203 174 220 119 74 归母净利润 77 111 178 265 356 负债合计 1180 1010 1604 1967 1995 EBITDA 186 229 302 453 606 少数股东权益 1 1 0 0 -0 EPS(元) 0.64 0.94 1.50 2.23 3.00 股本 88 117 119 119 119 资本公积 272 527 527 527 527 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 324 436 595 831 1150 成长能力 归属母公司股东权益 684 1080 1248 1501 1845 营业收入(%) 4.4 6.5 8.5 38.5 18.6 负债和股东权益 1865 2090 2852 3469 3840 营业利润(%) 0.7 46.6 107.1 28.9 34.5 归属于母公司净利润(%) 21.2 45.3 59.9 49.0 34.4 获利能力 毛利率(%) 22.9 25.9 25.7 25.7 28.1 净利率(%) 5.7 7.8 11.4 12.3 13.9 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.1 10.3 14.3 17.7 19.3 经营活动现金流 148 97 210 313 538 ROIC(%) 6.0 6.6 7.8 9.7 11.6 净利润 76 111 178 265 356 偿债能力 折旧摊销 90 93 81 119 165 资产负债率(%) 63.3 48.3 56.2 56.7 52.0 财务费用 41 40 32 50 46 净负债比率(%) 86.9 45.0 75.7 77.5 58.8 投资损失 -2 -0 0 0 0 流动比率 1.1 1.3 1.0 0.9 1.0 营运资金变动 -28 -149 -80 -121 -29 速动比率 0.9 1.1 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 -30 2 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -66 -221 -626 -470 -400 总资产周转率 0.7 0.7 0.6 0.7 0.7 资本支出 70 201 411 450 275 应收账款周转率 3.2 2.9 2.6 3.0 3.2 长期投资 0 -22 0 0 0 应付账款周转率 4.3 5.1 5.1 5.3 5.3 其他投资现金流 4 -42 -215 -19 -125 每股指标(元) 筹资活动现金流 52 103 456 -10 -117 每股收益(最新摊薄) 0.64 0.94 1.50 2.23 3.00 短期借款 -41 -47 359 100 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.24 0.82 1.77 2.64 4.53 长期借款 70 -70 144 36 -22 每股净资产(最新摊薄) 5.76 9.09 10.49 12.62 15.52 普通股增加 0 29 2 0 0 估值比率 资本公积增加 0 255 0 0 0 P/E 81.8 56.3 35.2 23.6 17.6 其他筹资现金流 23 -64 -49 -146 -95 P/B 9.2 5.8 5.0 4.2 3.4 现金净增加额 133 -19 41 -166 21 EV/EBITDA 36.9 29.3 23.9 16.4 12.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 oPsPqNqOsOnNnMwOtRtNzQ7NaOaQoMpPtRqRlOrRtQkPpOtO9PqQzQxNrQqOuOpNqO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outp