本报告对世茂服务进行了深度研究，给予“买入”评级，目标价为20.00港元。世茂集团是公司扩张的基石，2020年世茂集团合约销售面积为1713万平方米，2016-2020年复合增速为36.6%。此外，世茂集团有较为深厚的土地储备，截至2020H1，世茂集团土地储备达到8393万平米，是世茂服务坚实的储备后盾。世茂服务收并购团队执行力强，2019~2020年公司迅速落地11起收并购，新增在管面积超6508万平米。通过网格化+内部定价市场化的制度设计，重构基层业务模式，在被收购公司植入管理工具并共享资源，实现经营效率快速提升。公司2020年通过第三方招投标新增合约面积2300万平米，约为2019年的13倍，属于行业中上游水平。公司战略合作红星美凯龙、红杉资本及腾讯，整合商业资源，升级信息数字化系统，社区增值服务有望进入高速发展阶段，我们预计2019~2022年社区增值服务收入CAGR为91%。公司2017-2019年营业收入复合增速达到54.5%，净利润的复合增速为88.0%。我们预计公司2019-2022年将延续高增长，净利润复合增速仍可达到71%。预计截至2020年底持有现金70亿，公司后续业务开展弹药充足。
