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国瓷材料是一家国内陶瓷材料领域的龙头企业，公司依托水热法技术优势，深耕MLCC粉、纳米氧化锆粉体，随着完成对爱尔创和王子制陶的收购，目前已形成氧化锆、蜂窝陶瓷、MLCC配方粉三大核心业务。公司收购爱尔创之后，从氧化锆粉体延伸至瓷块、种植牙业务，随后引入战投高瓴、松柏，正式宣布进军齿科领域，同时放眼整个口腔医疗万亿市场。蜂窝陶瓷方面，随着国六标准逐渐落地，市场空间有望翻倍至200亿；王子制陶2020年实现营业收入2.86亿，同比增长58.60%，市占率迅速提升，利润率位居行业前列，且与威孚高科、潍柴、重汽、玉柴等下游众多封装企业和车企保持了良好的合作关系。MLCC粉方面，公司是国内首家掌握水热法技术制备MLCC粉的生产厂家，目前市占率约30%，绑定三星、台湾国巨等知名MLCC客户。受益于下游高景气度，三大核心业务为公司长期的业绩高速增长奠定了坚实的基础。公司围绕三大核心业务，多维度打造平台型业务结构。公司以蜂窝陶瓷为基础，不断横向拓展分子筛、铈锆固溶体等产品，完善催化板块产品类别；同时，积极布局陶瓷墨水、氧化铝、电子浆料、氮化硅陶瓷球、氮化铝、5G材料等产品，增强板块协同效应的同时，进一步丰富公司产品种类，整体业务布局更具备层次性。预计公司2021-2023年每股收益分别为0.75、0.98和1.20元，对应PE分别为54、41和33倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
