山西汾酒2020年实现营业收入139.96亿元，同比增长17.69%；实现归母净利润31.06亿元，同比增长57.75%。业绩超业绩预告上限，预计青花和玻汾仍是增长主力，产品结构进一步提升，叠加去年Q4利润基数较低，驱动利润快速释放。全年来看，公司坚持“抓两头、带中间”策略，预计青花系列增速达30%以上，预计玻汾系列增速30%左右，同时在三、四季度婚喜宴恢复的带动下，预计中间产品全年实现双位数增长。从Q1来看，公司春节表现优异，预计一季度收入有望实现50%以上增长。全年来看，2021年是公司十四五规划的开局之年，公司将按照“258”增长战略扎实推进，从产品、营销、渠道、管理等角度对增长来源做出了细致拆分，我们认为，公司2021年增长路径清晰，青花仍将是主要驱动力，希望青30复兴版快速放量，目前老版库存基本去化完成，后续30复兴版将通过氛围营造、扩大终端等途径贡献增量，我们看好公司十四五开局之年继续保持快速增长势头。
