大宗商品晨报：美油冲高回落，能化板块走弱

期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 1 / 5 中航期货大宗商品晨报： 美油冲高回落 能化板块走弱 第20210309期 <1> 宏观策略 今日市场提示： 日本第四季度实际GDP年率终值 德国1月贸易帐 欧元区第四季度GDP年率终值 重要财经数据： 德国1月工业生产月率：-2.5%，前值：0.0%修正为1.9%，预估值：-1.5%。 <2> 黑色建材 玻璃：生产企业去库速度预计放缓，期价回落 观点梳理：昨日玻璃期价冲高回落收跌，因贸易商补库接近尾声，市场预期厂家去库速度放缓。2020年12月平板玻璃产量同比增加2.4%；1-12月累计同比增加1.3%。上周全国样本企业总库存3765.62万重箱，环比下降15.78%，同比下降56.41%。库存天数19.1天。期现价格前期上涨过快，短期下游补库节奏有所放缓。但中长期看玻璃全年供需紧平衡，企业继续提涨可能性较大。 操作建议：2105合约多单剩余仓位参考2000持有。 风险提示：宏观情绪恶化、厂家库存激增（下行风险）；房地产政策放松、生产线冷修超预期（上行风险） <3> 有色金属 铜：市场情绪回暖 铜价止跌回升 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 2 / 5 观点梳理：美国刺激法案参议院通过，略超预期，或加剧通胀预期，导致美债利率进一步上涨，美联储主席鲍威尔最新讲话没有试图遏制长期利率的上升态势；美元指数在利率的带动下延续上涨；供应端，矿与冶炼间的供需仍处于偏紧格局，TC仍在走低；铜价连续上涨对下游消费形成一定抑制，现货升水低位，但随着铜价回调，下游订单陆续增加，国内现货库存28.25万吨，较节前增加11.74万吨，季节性累库幅度略低于前两年水平。铜价存在短期博弈可能，或将呈现宽幅震荡状态。 操作建议：多单持有 风险提示：废铜收紧、疫情控制（上行风险）；疫情再度恶化、贸易关系恶化（下行风险） 铝：基本面支撑 铝价高位震荡 观点梳理：由于美债上升宏观情绪突然谨慎，然而随着相关经济数据显示经济稳健复苏，同时美国参议院通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划，宏观市场情绪逐渐回暖；成本端，短期氧化铝价格仍将以弱势震荡为主，下方探底空间不大，同时囿于当前偏向过剩的供需关系，价格转而上行亦有阻力；短期产能维持稳定，二季度或将有复产及新投产产能出现，如伊川电力，山西兆丰等；需求端，下游加工企业复工有受到一定高位铝价影响，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购，订单饱和度不同企业有所差异；国内电解铝社会库存117.3 万吨，周度增加 9.1 万吨，增幅环比放缓，下游复苏助力出库量环比逐渐恢复，预计下周库存累库增速放缓可期。 操作建议：多单持有 风险提示：疫情再度恶化、供给大量投放（下行风险） 镍：风险逐步释放 镍价止跌企稳 观点梳理：上游菲律宾雨季镍矿供应降至低位，国内镍矿库存降至近年来最低水平，镍矿紧张局面持续。不过3月1日，青山实业和华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议，意味着印尼的高冰镍产线已经试制成功，大大缓解了市场对新能源需求带来的硫酸镍紧张预期，加之下游300系不锈钢因利润压缩排产下降，需求有所转弱，对镍价形成压力。连续下挫后消息面带来的风险逐步释放，镍价止跌企稳。 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 3 / 5 操作建议：观望 风险提示：疫情再度恶化、疫苗接种延后 锌：基本面支撑 锌价止跌回升 观点梳理：供应端仍处于偏紧状态，国内锌精矿加工费仍然维持低位运行状态，维持2018年3季度以来最低水平，虽然今年以来国外疫情有所好转，但对矿山的影响仍在持续，矿端供应紧张格局短期难以有效缓解。下游企业积极复工复产，锌锭社会库存增量持续减少，下游企业将全面复工复产，并将快速恢复至高负荷生产，预计今年锌锭累库时长或同比大幅缩减。 操作建议：多单持有 风险提示：节后消费不及预期（下行风险） 黄金：美债收益率回落，金价反弹 观点梳理：昨日黄金小幅反弹收涨，因日内美债走弱和避险情绪升温。2020年12月全球官方黄金储备总量净下降至273吨。截至3月5日，SPDR持仓下降至1078.3吨。Comex黄金库存下降至3899.91万盎司；截至3月2日当周，COMEX黄金期货投机性净多头持仓减少25538手至57856手合约。虽 然 美 联 储 始 终 维 持 宽 松 措 施 给 金 价 带 来 长 期 支 撑 ， 但 随 着 疫 苗 加 速 推广，市场对未来经济复苏前景的预期不断升温，对金价不利。 操作建议：空单持有。 风险提示：全球疫情缓和（下行风险）；美元大幅下跌、疫苗进展不及预期（上行风险） <4> 能源化工 原油：OPEC+延长减产力度 观点梳理：昨夜上海原油低开低走，因沙特产量似乎并未受到遇袭影响，国际油价周一冲高回落，布伦特原油盘中一度突破70美元/桶关口，最高触及71.38美元/桶。截至收盘，NYMEX WTI原油期货主力合约收于65.05美元/桶，跌幅为1.57%；布伦特原油期货主力合约收于68.24美元/桶，跌幅为1.61%。近期原油走势偏强，是受到宏观以及基本面因素共同推动。 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 4 / 5 宏观方面，美国国会参议院投票通过1.9万亿美元经济救助计划，市场情绪较为乐观。同时，欧佩克及其减产同盟国的意外决定意味着至少在4月份内每日保持800万桶的减产数量。另外，中东地缘政局紧张，也对国际油价形成提振。当前原油市场的供需矛盾进一步加剧，供给不足将会成为4月份原油市场的主要矛盾，预计短期油价会继续保持偏强走势。 操作建议：多单谨慎持有 风险提示：疫情出现拐点（上行风险） PTA：上游原油小幅回落 观点梳理：昨夜TA小幅回落。随着加工区间的压缩，PTA装置检修预期增加；下游聚酯开工在时间及负荷提升速度上均好于往年，且近日聚酯环节利润大幅改善，开工意愿较强，对原料需求良好，供需改善对PTA市场均提供支撑。但TA逻辑重点在于成本变化，隔夜国际原油转跌拖累TA走势，加之近日下游聚酯价格及产销跟涨不足，料PTA期现市场或宽幅震荡。 操作建议：观望 风险提示：疫情出现拐点（上行风险） EG：预计高位调整 观点梳理：昨夜EG走弱。因前期寒潮带来的影响，美国MEG装置的短期停工会进一步加深外盘流通货源的紧张，因此预计近段时间MEG进口将维持偏低水平。从供需平衡表的角度看，3月MEG仍旧处于去库通道。隔夜原油转跌拖累化工品走势，预计短期在5650-6000宽幅震荡。 操作建议：观望 风险提示：疫情出现拐点（上行风险） 纯碱：北方限产提升供应担忧，期价涨停 观点梳理：昨日纯碱期货涨停收盘，市场传闻唐山某厂纯碱限产30%，且南方碱业将要检修。上周开工率升至82.86%，产量环比增加0.03万吨；厂库增加4.25万吨至105.53万吨。目前纯碱厂家库存仍比较高，高库存消化需要时间。但光伏扩产导致市场对下半年供需状况改善持乐观态度。 操作建议：2105多单持有，但不建议追多。 期市投资需谨慎 中航期货投资咨询部 TEL：021-54101618 5 / 5 风险提示：开工率大幅回升、厂家库存激增（下行风险）；内地厂家检修力度增加（上行风险） 甲醇：原油上涨和供应缩量预期升温，期价上涨 观点梳理：昨日甲醇期价冲高回落收涨，因上涨港口库存大降以及原油走强、碳中和和内蒙双控带来的供应缩量预期升温，但估值过高抹去部分涨幅。截至3月4日，国内开工率上涨0.4个百分点至76.14%。后两周进口到港量预估在53.95万-55万吨。上周港口库存周环比下降7.54%。沿海可流通货源预估18.6万吨附近。上周MTO开工率上涨4.13个百分点至87.36%。近期现货偏强，西北签单情况较好，港口和内地库存回落，需求回升叠加春检预期临近兑现，现实和预期都在改善。 操作建议：2105合约多单剩余仓位依托2560持有。 风险提示：原油大跌、进口量回升（下行风险）；需求好于预期（上行风险） 沥青：原油上涨和现货调涨，期价上涨 观点梳理：昨日沥青期价大幅上涨，因原油走强，以及中石化上调现货价格。隆众统计炼厂3月排产环比增加16.4%。上周开工率环比回升8个百分点；厂库下降3个百分点，社库上升4个百分点。1月公路建设固定投资增长51.3%。供应环比增加，成本以及供应端支撑有所减弱， 如果3月下游需求恢复不及预期，价格下行压力较大。 操作建议： BU2106合约空单持有。多原油空沥青组合持有。 风险提示：市场情绪好转和产量回落（上行风险）；现货大幅下跌和原油重挫（下行风险） 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。