同比增长远超行业，智能化赋能新一轮成长（太平洋汽车2021年战略推荐）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 汽车与汽车零部件 同比增长远超行业，智能化赋能新一轮成长（太平洋汽车2021年战略推荐） [Table_Summary] 事件：公司发布2月销量快报，整体销量达89,050辆，同比大涨788.46%。其中哈弗品牌销量达61,067辆，同比增长754.32%；WEY品牌销量达5,482辆,同比增长1115.52%；长城皮卡2月销售15,127辆，同比增长611.19%；欧拉品牌销售7,374辆，同比增长2780.47%；海外市场累计出口新车20,758辆，同比劲涨179%，2月新能源车销售7,374台。 同比大增领跑行业，王牌车型强势依旧。2月销量同比增长788.46%，高增长虽主要源自低基数，但同比增速依然大幅超越行业，此外本月销量与疫情前的2019年同期比仍有25%以上增长，实属难能可贵。其中哈弗品牌2月销售61,067辆，同比增长754.32%，“国民神车”哈弗H6凭借整车FOTA升级，超L2级自动驾驶及全新智能网联的赋能，2月销量达31,710辆，累计93个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗M6系列、哈弗大狗和哈弗初恋2月分别销售8,535辆、6,318辆和4,002辆，均保持了稳定的销量。长城皮卡2月销售15,127辆，同比增长611.19%，连续23年国内外销量领先，市占率达51%。其中长城炮2月销售8,112辆，同比劲增682%。 坦克带领WEY品牌向上，欧拉销量引人瞩目。WEY品牌坦克300车型2月淡季销量达3300辆，坦克系列车型自上市以来凭借定位差异、超强越野性能以及极致性价比，开拓全新蓝海市场，最新累计订单已超3万辆，持续供不应求。此外坦克系列车型将带领整个WEY品牌不断向上突破，未来随着WEY品牌咖啡系列车型上市，公司豪华品牌将不断实现新的突破，新能源车型销持续爆发，欧拉品牌2月共销售新车7,374辆，同比暴增2780.47%，稳居新能源新势力造车第一阵营。其中，欧拉黑猫2月销售4561辆，同比增长588%，再次荣膺5万-10万元级纯电细分市场销量冠军。 全球化不断突破，智能化赋能新一轮成长。在全球化战略的持续推进下，2月长城汽车海外销售新车9,786辆，同比劲涨226%。其中在俄罗斯的市场表现最佳，2月销售2,158辆，同比增长77%，长城汽车凭借产品的智能科技、时尚外观、卓越产品性能在俄已连续15个月位居中国品牌销量第一位。此外公司面向泰国市场推出了GWM品牌并首发哈弗H6和欧拉好猫，长城炮正式在中东地区巴林上市，长城炮在四洲 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 9,176/9,127 总市值/流通(百万元) 289,043/287,509 12 个月最高/最低(元) 49.81/7.72 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长城汽车（601633）《开门红喜迎牛年征程，爆款新品持续贡献增量（太平洋汽车2021年战略推荐）》--2021/02/07 长城汽车（601633）《Q4营收创历史新高，智能化大潮将至（太平洋汽车2021年战略推荐）》--2021/01/25 长城汽车（601633）《智能新物种摩卡来袭，WEY品牌扬帆再起航（太平洋汽车2021年战略推荐）》--2021/01/20 [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 证券分析师：赵水平 电话：15601632638 E-MAIL：zhaosp@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040001 (9%)106%221%336%451%566%20/2/720/4/720/6/720/8/720/10/720/12/7长城汽车 沪深300 [Table_Message] 2021-03-08 公司研究报告 买入/维持 长城汽车(601633) 昨收盘：31.5 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 八国的上市，必将助力长城汽车全球化战略不断突破。智能化领域，长城汽车近期公布投资地平线加码芯片行业，2月底长城汽车公司旗下毫末智行科技有限公司完成Pre-A轮3亿的融资，公司正加速攻坚和布局自动驾驶、智能网联等智能化核心技术，并将赋能新一轮成长。 投资建议：公司2021年2月销量同比大幅增长，新一轮新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待，新车型智能化程度与量产进度业内领先。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别为54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 96211 103282 144926 178345 （+/-%） (3.04) 7.35 40.32 23.06 净利润(百万元） 4497 5392 8945 12241 （+/-%） (13.64) 19.91 65.89 36.84 摊薄每股收益(元) 0.49 0.59 0.98 1.34 市盈率(PE) 87.91 73.31 44.19 32.29 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 nMtQoNsPsQqOrNpMxOrQmMaQbP8OnPpPoMmNfQoOtQeRmMyRaQoPrMNZqQsOvPnOpN 公司研究报告 P3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 7,682 9,723 8,263 16,469 30,639 营业收入 99,230 96,211 103,282 144,926 178,345 应收和预付款项 4,435 4,581 49,287 31,593 28,176 营业成本 81,481 79,684 85,363 118,680 144,656 存货 4,445 6,237 5,116 10,314 8,839 营业税金及附加 3,627 3,169 3,721 5,098 6,938 其他流动资产 33,946 42,790 25,677 34,138 34,202 销售费用 4,575 3,897 4,555 6,783 8,382 流动资产合计 66,126 68,502 98,391 102,351 110,208 管理费用 1,676 1,955 2,603 4,203 4,994 长期股权投资 0 3,113 3,113 3,113 3,113 财务费用 (494) (351) (30) 106 140 投资性房地产 184 322 322 322 322 资产减值损失 137 (504) (17) (128) (216) 固定资产 28,994 29,743 28,294 26,844 25,394 投资收益 219 16 300 213 208 在建工程 4,406 2,247 2,247 2,247 2,247 公允价值变动 (140) (73) (1,213) (28) 423 无形资产 5,244 6,899 6,165 5,430 4,696 营业利润 6,232 4,777 6,175 10,370 14,082 长期待摊费用 126 112 77 42 7 其他非经营损益 245 324 316 295 311 其他非流动资产 900 2,157 1,250 1,436 1,614 利润总额 6,477 5,101 6,491 10,665 14,394 资产总计 111,800 113,096 143,273 144,862 149,765 所得税 1,229 570 1,065 1,655 2,068 短期借款 12,800 1,180 24,560 0 0 净利润 5,248 4,531 5,426 9,009 12,325 应付和预收款项 32,318 35,460 40,686 66,495 63,732 少数股东损益 40 34 33 64 85 长期借款 2,158 1,206 6,175 0 0 归母股东净利润 5,207 4,497 5,392 8,945 12,241 其他负债 11,597 17,671 12,380 13,882 14,644 负债合计 59,112 58,697 84,988 81,913 80,344 预测指标 股本 9,127 9,127 9,127 9,127 9,127 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 1,411 1,411 2,011 2,011 2,011 毛利率 17.89% 17.18% 17.35% 18.11% 18.89% 留存收益 42,249 44,102 47,113 51,714 58,101 销售净利率 6.28% 4.96% 5.98% 7.16% 7.90% 归母公司股东权益 52,525 54,399 58,252 62,852 69,239 销售收入增长率 -1.92% -3.04% 7.35% 40.32% 23.06% 少数股东权益 164 0 33 97 182 EBIT 增长率 32.19% 1.78% -22.72% 70.49% 35.77% 股东权益合计 52,689 54,399 58,285 62,949 69,421 净利润增长率 3.58% -13.64% 19.91% 65.89% 36.84% 负债和股东权益 111,800 113,096 143,273 144,862 149,765 ROE 9.91% 8.27% 9.26% 14.23% 17.68% ROA 4.69% 4.01% 3.79% 6.22% 8.23% 现金流量表(百万） ROIC 10.36% 10.47% 12.09% 13.24% 36.57% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) 0.57 0.49 0.59 0.98 1.34 经营性现金流 19,698 13,972 (19,526) 42,254 17,548 PE(X) 75.91 87.91 73.31 44.19 32.29 投资性现金流 (10,040) (15,802) (6,781) 790 2,183 PB(X) 7.57 7.31 6.79 6.29 5.71 融资性现金流 (6,501) 3,944 24,846 (34,837) (5,562) PS(X) 4.00 4.13 3.83 2.73 2.22 现金增加额 3,165 2,098 (1,461) 8,206 14,170 EV/EBITDA(X) 3.11 5.51 48.49 28.89 21.60 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来