2021年政府工作报告点评：巩固经济复苏成果，长期迈向提质增效

1 2021年3月5日 股市有风险入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：符旸 证券执业证书号：S0640514070001 分析师：刘庆东 证券执业证书号：S0640520030001 邮箱：liuqd@avicsec.com 巩固经济复苏成果，长期迈向提质增效 ——2021年政府工作报告点评 ➢ 事件: 2021年3月5日，国务院总理李克强在第十三届全国人民代表大会第四次会议上做了2021年政府工作报告。报告总体分为三个部分，第一部分为2020年主要工作回顾，第二部分为“十三五”时期发展成就和 “十四五”时期主要目标任务，第三部分为2021年八大项重点工作展望和安排。 ➢ 点评： 1.2020年在疫情冲击下实现经济正增长，脱贫攻坚战取得全面胜利 2020年，面对新冠肺炎疫情对我国经济和社会前所未有的冲击，政府在人民的积极配合下，通过及时有效的举措成功遏制住疫情的影响，使我国成为全球主要经济体中最快复工复产的国家。同时，面对疫情对经济的冲击，我国政府审时度势、合理调配资源，通过适度宽松的货币政策和积极的财政政策，充分激发我国经济的韧性，使得我国经济实现了全年国内生产总值增长2.3%的良好成绩。同时，我国在扶贫方面取得历史性成就，年初剩余的551万农村贫困人口全部脱贫、52个贫困县全部摘帽，脱贫攻坚战取得全面胜利。 2.“十四五”将以贯彻新发展理念为纲，追求经济提质增效 “十三五”期间，我国经济社会建设成果斐然。经济上，国内生产总值从不到70万亿元增加到超过100万亿元。民生上，5575万农村贫困人口实现脱贫，消除了绝对贫困，建成世界上规模最大的社会保障体系。科技上，在载人航天、探月工程、深海工程、超级计算、量子信息等领域取得一批重大科技成果。此外，教育、文化、卫生、国防等事业均取得可喜成果。 展望“十四五”，此次政府工作报告指出我国发展仍然处于重要战略机遇期，“深入贯彻新发展理念, 加快构建新发展格局, 推动高质量发展”将是贯穿十四五时期的核心发展原则。报告主要在发展质量效益、创新驱动发展、形成强大国内市场、推进乡村振兴、优化区域经济发展布局、全面深化改革开放、推动绿色发展、增进民生福祉和统筹发展和安全等领域提出了“十四五”时期经济社会发展主要目标和重大任务，相关表述基本上是对《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》核心内容的高度概括，未来经济发展将更加追求质量和效益。其中部分量化目标如下：“城镇调查失业率控制在5.5%以内”，这与2018、2019和2021年的目标一致，体现了对就业形势维持稳定的要求；“全社会研发经费投入年均增长7％以上、力争投入强度高于“十三五”时期实际”，根据国家统计局、科学技术部和财政部发布的历年《全国科技经费投入统计公报》数据，2017-2019年全国研究与试验发展（R&D）经费支出增速都在12%左右，十四五时期加强科技创新是经济发展的重要着力点，预计研发经费投入实际年均增速大概率将高于7%；“常住人口城镇化率提高到65%”，我国2019年城镇化率为60.6%，2015年以来我国城镇化率提升速度逐年放缓，根据目标值，十四五时期年均城镇化率提升幅度将降至1个百分点以下，这意味着城镇化进入中后期，由城镇化带来的基建和房地产建设以及相关消费对经济的拉动效应或将逐步减弱。 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [宏观点评] 3. 2021年经济社会发展目标：GDP增长6%以上 国内生产总值增长６%以上。由于去年的低基数，市场对今年经济增速的预期在9%左右，政府制定6%以上这一增长目标实现难度不大，按报告表述，主要是为了体现保持经济运行在合理区间的要求,与今后目标平稳衔接。目标增速6%与预期增速9%之间的这三个百分点，可视为是为今年政策回归正常化，宏观稳杠杆和防风险留出了空间，同时利于引导各方面淡化对经济增速的追求，集中精力推进改革创新、推动高质量发展。 城镇新增就业1100万人以上, 城镇调查失业率5.5％左右。由于疫情受控，经济复苏，与去年相比，今年新增就业目标上调至，失业率目标下调。保就业是保民生的根本，在疫情不出现再次显著恶化的情况下，预计就业目标完成压力不大。 居民消费价格涨幅3%左右。CPI增速较去年的3.5%有所下降。体现了2020年疫情冲击过去后，今年的我国货币政策将较去年边际收紧回归常态下，CPI目标也重回常态的3%。2015年以来，除2021年外，其余年份CPI目标均为3%，因此3%这一常态化目标不应视为政府对今年通胀水平的预测，而可视为通胀水平的警戒线，高于3%可能触发货币政策收紧。目前市场普遍预期今年CPI增速在2%以内。 进出口量稳质升, 国际收支基本平衡。相比于2020年因国外疫情严重和我国率先复工复产双重因素造就的较大贸易顺差，今年随着国外疫情好转和供应链逐渐恢复，贸易顺差或较去年有所减小。 4. 积极的财政政策要提质增效、更可持续，赤字率目标降至3.2% 今年的政府工作报告，财政政策的表述从去年的“积极的财政政策要更加积极有为”变为“积极的财政政策要提质增效、更可持续”。去年为对冲疫情影响，政府债务规模显著提升，政府部门杠杆率从2019年的38.5%提升至45.6%，其中中央政府杠杆率由16.9%提升至20.0%，地方政府杠杆率从21.6%提升至25.6%。今年随着疫情影响淡化，财政政策更可持续的要求对应政策力度需要相应减弱以控制杠杆。 报告提出今年赤字率拟按3.2％左右安排，比去年3.6%的目标有所下调,但仍为除去年以外的最高水平，体现了财政政策仍有一定的力度，具有一定的连续性，不急转弯，以应对疫情防控和全球经济复苏过程中可能出现的不确定性。今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，相较于去年3.75万亿元的规模收缩幅度不大，财政减量主要体现在特别国债上，去年安排了1万亿元的特别国债，而今年不再安排。 5.货币政策向常态化回归，更加强调灵活精准 货币政策的表述从去年的“稳健的货币政策要更加灵活适度”变为今年的“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，M2和社融增速从2020年的“高于上年”的目标变为“与名义GDP增速相匹配”，大型商业银行普惠小微贷款增速目标从去年的“40%”变为今年的“30%”，说明今年将继续从疫情下整体宽松的货币政策向常态回归，M2、社融及大行小微贷款的增速目标设置都回归到了2019年政府工作报告中的提法，M2和社融存量增速预计都将较去年有所下行。报告今年以来，央行加大了公开市场操作的精度，利用高频少量的操作对流动性实施精准调控，体现了报告中提到的“灵活精准”的要求，预计这一操作特征还将延续。同时，报告提出“推动实际贷款利率进一步降低, 继续引导金融系统向实体经济让利”，这意味着如果今年市场利率出现显著上行，或将触发货币政策出现一定的宽松方向的调整。此外，报告提出“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，今年在全球共振复苏的情境下，中国与海外在疫情防控和经济复苏节奏上的差异将显著淡化，去年下半年人民币汇率持续快速升值的趋势或难再现。 6.房地产坚持“房住不炒”的主基调 房地产方面，2021年政府工作报告再提“房住不炒”，结合2021年开始实行的房企融资“三条红线”以及房地产贷款集中管理制度，表明政府抑制房地产不合理发展的决心仍然坚定。此外，本次政府工作报告也提出“解决好大城市住房突出问题，尽最大努力帮助新市民、青年人等环节住房困难”，或预示着今年的房地产政策将更加灵活和居民导向，各地一旦出现房价过快上涨，大概率将触发楼市调控加码。从长期来看，加大科技创新，促进产业优化升级，坚持制造立国，必然要求房地产不能再成为社会资源的“黑洞”，这意味着要加强对房价的控制，适度降低投资房地产领域的投资回报率。 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [宏观点评] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。 中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。 减持 ：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 分析师简介 符旸（证券执业证书号：S0640514070001），中航证券首席宏观分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析。