方大特钢发布2020年业绩快报，实现营业总收入166.01亿元，同比增长7.88%；实现利润总额30.73亿元，同比增长31.08%；实现归属于上市公司股东的净利润21.39亿元，同比增长25.01%。四季度单季度数据：Q4营业收入47.45亿元，同比+10.5%，环比+5.5%；归母利润6.42亿元，同比+48%，环比-5%。公司加强管理、降本增效措施确实对业绩提升起到了重要作用，我们测算2020年4个季度的螺纹钢行业吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨，而公司四个季度业绩分别为2.7亿元、5.5亿元、6.7亿元、6.4亿元，在下半年行业吨毛利下滑的情况下，公司下半年业绩明显好于上半年。另外，2019年Q2一座高炉因故停产，在2019年Q4复产后，生产恢复正常，基数原因加大了2020年销量、收入和盈利的同比增幅。公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制和较强的市场竞争力，有望在行业整合过程中受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.01亿元、24.93亿元、26.85亿元，对应EPS分别为1.00元、1.08元、1.17元，对应PE分别为7.71倍、7.10倍、6.45倍，维持“增持”评级。
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