五矿经易期货有色金属早报

五矿经易期货 商品研究2021/03/01 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com王震宇金属分析师wangzy@wkjyqh.com五矿经易期货视点：铅：多头情绪缓解，铅价大幅回调。ILZSG数据显示，2020年全球铅精矿产量同比减少5.0%；全球精炼铅产量减少3.6%；全球精炼铅消费减少5.2%。铅基本面变化不大，随着消费进入淡季，铅锭供应边际转为过剩令铅价承压，周内预计铅价宽幅调整为主，区间关注14800-15800元/吨。锡：3月1日，截止上周五，LME伦锡库存减少10吨，现为1730吨。伦锡3M电子盘报收25245美元/吨。国内，上期所期货注册仓单减少21吨，现为7469吨。现货市场，长江有色锡1#的昨日平均价为186000元/吨。沪锡主力合约报收182260元/吨，下降3.27%，主力贴水3740元/吨。上游云南40%锡精矿报收172500元/吨，当下加工费为11750元/吨。本周沪锡和伦锡注册仓单持续上升，在分别突破190000元关口和27000美元关口后价格大幅回调，周五受美债利率大涨影响，金属普跌，节后缅甸锡矿主产区全面解禁，运输更为顺畅，但受限于政策原因中国工人难以前往缅甸工作，采矿工人数量仍旧有限，预计短期内国内锡矿资源偏少局面难有明显改善。预计沪锡价格将维持高位整荡。参考运行区间175000-195000，可逢低买入，宜多不宜空。镍：截至周五，LME库存周增1650吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍价格周跌5.57%，沪镍主力合约价格周跌2.47%，报收140490元/吨，周五夜盘跌1.69%。国内基本面方面，周五现货价格报140600～142800元/吨，俄镍现货较04合约平水，金川镍平均升水1400元/吨。进出口方面，根据模型测算，进口窗口仍关闭。库存方面，上期所库存环比增加16吨，我的有色网统计保税区库存增加1400吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计增加，Q1国内镍铁厂原料高成本、低库存和减产仍支撑价格。综合来看，原生镍供应趋于平衡，短期钢厂补库预期下价格易涨难跌。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续增加，现货周均价格大幅上调，期货主力合约价格高位震荡，基差升水维持。节后下游需求旺季来临，不锈钢厂冶炼利润和减产压力较小。叠加新能源产业链中下游需求高景气度持续，镍价支撑偏强。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在130000～150000元/吨。锌：周五LME锌库存减少700吨，至270475吨，注销仓单至32075吨，注销仓单占库存比至11.9%；国内社库续增，现货升水回落，多头情绪稍缓锌价高位回落。基本面变化不大，ILZSG报告2020年全球锌精矿产量1213.6万吨，同比减少5.9%；精炼锌产量1364.1万吨，同比增长1.2%；精炼锌消费1310.8万吨，同比减少4.4%。上游供应受疫情影响最为严重，其次为消费，中游成品不减反增，基本面矛盾较为分化。本周继续关注下游恢复情况，周内价格关注20500-22000元/吨，套利4-6月borrow持有。铜：上周铜价先扬后抑，伦铜收涨0.66%至9000美元/吨，最高冲至9617美元/吨，沪铜主力合约收至66920元/吨，对经济加快复苏的预期是铜价上冲的主要原因，而随着美债收益率大涨及股市回落，大宗商品普遍快速下调。产业层面，上周三大交易所延续累库，其中上期所库存续增3.5万吨，LME和COMEX库存亦有增加；中国保税区库存小增0.7万吨，因境外铜流入增多，当周国内进口窗口维持关闭，但保税区Premium回升，显示进口清关需求提高。现货方面，上周国内上海地区现货由升水转为贴水125元/吨；LME市场Cash/3M升水扩至43.8美元/吨。供应方面，智利1月铜产量同比下滑0.6%至46.5万吨，上周进口铜精矿加工费TC跌至38美元/吨下方，表明铜矿供应依然紧缺。废铜方面，上周国内精废价差先扩大后收缩，周五报2860元/吨，当前废铜供需均弱，废铜价格在供应未大增的情况下报价较为坚挺。价格层面，美国1.9万亿财政刺激方案获通过，海外需求预期不错，中国2月份官方制造业PMI略低于预期，但随着价格回调，3月消费预计有所回暖，现货企稳将为铜价提供支撑，铜价或转为高位震荡走势。本周沪铜主力运行区间参考：65500-68500元/吨。铝：美国10年期利率加速上涨，而美联储更多处于默许的态度，这不利于风险偏好并带来资产价格的调整。有色金属周五夜盘全线回落，其中伦铝回落至2157美元/吨，LME库存下降6650吨。国内方面，暴跌使得Back结构更加明显，但我们暂时仍判断国内累库并未结束，目前利率上涨因素还未完结，铝价短暂维持高位震荡行情。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜76225(2350)2117527.78%62.2514795835170657455725378401(10115)(100)(270)7.367.447.38(140)铝1325875(6650)22602517.05%(5.25)3344402992710894005017712988(50)2207.947.887.81281锌269775(700)3207511.89%(17.00)114984130652909650143666(9029)40257.657.577.72(202)铅94575(125)3237534.23%(13.75)40630363635489087292(2927)(25)(105)7.427.418.07(1323)镍251130726430225.61%(45.00)133061612076(47)247445(19076)6.45906.48130.11850.1884连一连二(205)2021年2月26日空连一沪铜近月沪锌2021年2月26日沪铝有色金属重要日常数据汇总表盘面数据日频数据1个月美元LIBOR3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年3月1日连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年3月1日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 30000 130000 230000 330000 430000 530000 630000 730000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 持仓量 SHFE收盘价 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 SHFE铜库存 期货库存 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 SHFE铝库存 期货库存 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -900 -600 -300 0 300 600 900 1200 1500 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1000000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 SHFE收盘价 持仓量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 LME铜库存 注销仓单 注销仓单/库存 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 LME铝库存 注销仓单 注销仓单/库存 -100 -50 0 50 100 150 200 250 (10000) (5000) 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 (20000) (10000) 0 10000 20000 30000 40000 LME库存增减 Cash-3M 3M-15M 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 LME收盘价 1400 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 LME收盘价 镍铅锌0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 SHFE铅库存 期货库存 -400 100 600 1100 1600 (5000) (3000) (1000) 1000 3000 5000 7000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 (3000) (2000) (1000) 0 1000 2000 3000 4000 5000 SHFE期货库存增减 现货升贴水 连续-连三 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 24000 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 SHFE收盘价 持仓量 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 10000 11000 12000 13000 14000 15000