纺织服装行业2月行业动态报告：关注受益于需求复苏预期和棉价上行的细分领域龙头

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●纺织服装行业 2021年2月28日 [table_main] 公司深度报告模板 关注受益于需求复苏预期和棉价上行的细分领域龙头 ——纺织服装2月行业动态报告 纺织服装行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  A股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向 目前申万纺织服装板块91家上市公司中，北向资金共配置30家，其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高，纺织服装行业共有1家公司（森马服饰）成为MSCI成分股。  疫情导致终端需求疲软，板块业绩分化 自2013年起行业收入增速缓慢，净利润增速连续三年为负；纺织制造板块受益于口罩、防护服等防疫产品出口大幅增加，业绩表现较为亮眼；服装家纺板块由于国内疫情逐渐缓解，同时冷冬影响，预计2020Q4、2021Q1业绩可期。  受国内外疫情影响，纺织服装景气度逐渐回升 服装类社零数据12月同比增加3.8%，环比下降0.8PCT，1-12月累计同比下滑6.6PCT，服装消费有所回暖，但复苏速度较其他品类相对较慢。由于今年入冬降温较早，因此处于刚性需求较多消费发生在10月，同时双十一销售时间的拉长，导致尽管存在双十一的促销消费，但由于对于整体销售额的规模提振效果有限。展望即将公布的2021年1-2月服装家纺社零数据，预计增速显著高于上年水平，一方面由于2020年疫情原因导致服装消费大幅下降，另一方面2021年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，同时就地过年等政策也将刺激服装消费。  行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高 纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。  投资建议 截至2021年2月26日，纺织服装行业一年滚动市盈率为35.52倍，略高于2005年以来的历史均值（31.24）。年初至今纺织服装板块下跌4.05%，行业整体表现仍不及沪深300（2.41%）。配置方面，短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止2021/2/26，核心组合自年初以来累计收益为5.88%，跑赢SW纺织服装指数9.93 PCT。  重点推荐标的（2月26日） 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 002563.SZ 森马服饰 6.34% 54.36 248.99 603808.SH 歌力思 3.98% 11.31 47.82 002832.SZ 比音勒芬 7.48% 19.68 87.36 300577.SZ 开润股份 3.16% 64.17 56.39 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。 分析师 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 市场表现 2021.2.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0820-0920-1020-1120-1221-0121-02纺织服装(申万) 沪深300 行业动态报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、纺织服装行业是重要的民生产业............................................................................................................................... 1 （一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1 （二）资本市场维度1：上市家数增至90家，A股市值占比仍较小 .................................................................................... 2 （三）资本市场维度2：流动性宽松背景下，A股北向资金净流入 ...................................................................................... 3 （四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 4 （五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈利显著提升..................................................................................... 5 二、受国内外疫情影响，纺织服装景气度逐渐回升 ....................................................................................................... 8 三、智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升 ............................................... 10 （一）服装需求呈多元化、个性化趋势，消费者日趋理性 .................................................................................................. 10 （二）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同 .................................................................................................. 11 （三）纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强 .......................................................................................... 12 （四）技术革新：智能制造、新零售等因素加速行业成长 .................................................................................................. 12 （五）国际品牌发展已实现全球化，国内服装业竞争激烈、集中度低 ............................................................................... 13 四、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 15 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 15 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 16 五、纺织服装行业目前估值高于05年以来均值水平，个股估值分化较大 ............................................................... 17 （一）年初至今板块表现不及沪深300 ................................................................................................................................... 17 （二）目前估值略高于05年以来均值水平，个股估值分化较大......................................................................................... 18 （三）与市场相比，纺织服装行业估值处于中游水平 .......................................................................................................... 19 六、投资建议及股票池 .................................................................................................................................................... 19 （一）最新观点：板块表现分化，看好线上占比高及制造龙头表现................................................................................... 19 （二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 21 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 22 插 图 目 录 ......................................