港股策略月报：静待“ 港股牛”第二阶段

证券研究报告·策略月报 2021年02月28日 魏伟；薛威 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 港股策略月报 静待“港股牛”第二阶段  核心摘要 第一，2月港股先扬后抑，恒生科技冲高回落。2021年2月，以恒生指数为代表的港股市场以2.46%的月度涨幅位居全球股市中游，但过程波折；2月17日之前，恒生指数表现强势，一度突破31000点，但之后冲高回落，并跌破29000点。由于2月上半月累积涨幅较大，才导致月度涨幅仍然为正，但不可否认的是，港股在近期的表现偏弱。特别是恒生科技板块，从高位回落超过18%，部分南向资金持股较重的热门标的也遭遇大幅回落，主要受通胀预期飙升下美债收益率上行较快与港股将印花税从0.1%提升至0.13%的利空所冲击。 第二，通胀预期抬升改变港股运行结构。2月美国德州的寒潮带来的原油与化工原料减产是此轮通胀预期飙升的催化剂，但全球疫苗周期启动后疫情拐点出现，以及美国继续出台大规模财政刺激计划，也是不可忽视的重要背景。在美国寒潮的冲击尚未消除、OPEC+增产幅度相对有限的情况下，通胀预期即使回落，程度也相对有限，这将给港股的运行结构带来较大的影响——高低估值板块之间的分化将有所收敛。 第三，港股印花税仅为短期扰动，无需过度担忧。这次港股印花税上调是史上首次，历史缺乏可以参考的前例。由于疫情之下香港政府财政赤字压力增大，居民与企业部门也深受疫情的负面冲击，所以在南向资金大规模涌入、港股成交增加的背景下，增加印花税补充财源成为了香港政府的优先选项。尽管南向资金短期受此负面消息影响可能继续流出港股市场，但无论是从印花税调整对港股历史影响多为短期扰动，且南向资金涌入港股所看重的“A股稀缺资产”价值也不会受印花税上调的显著影响，所以投资者无需对港股印花税上调过度担忧。 第四，静待“港股牛”第二阶段开启。近期的调整是源于通胀飙升诱发美债收益率上行所带来的全球金融市场定价逻辑发生变化，市场目前仍在吸收和衡量这一变化的影响，3月的全球市场可能还将迎来剧烈波动。我们在24日发布的点评报告——《港股大跌后的几点看法》中明确指出“‘港股牛’第一阶段结束”，但这并不意味着港股进入熊市，我们当前要做的就是选择好的资产，并静待“港股牛”第二阶段的开启。毕竟，选择并持有好的资产才是抵挡市场风险的最佳策略。 第五，好资产需要平衡的眼光，重磅推出3月港股十大金股。挑选好的资产需要平衡“好”与“贵”的关系，平衡的眼光当然要考虑市场风格，但市场风格变幻莫测，追逐市场往往会带来不及预期的结果，对投资而言，最重要的还是未来发展的确定性。3月大概率是波动剧烈的一个月，所以资产质量的确定性是我们择股的首要选择。据此我们重磅推出了3月港股十大金股：0700.HK腾讯控股、6969.HK思摩尔国际、0883.HK中国海洋石油、0941.HK中国移动、9992.HK泡泡玛特、2020.HK安踏体育、2313.HK申洲国际、0688.HK中国海外发展、8083.HK中国有赞、1024.HK快手-W。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。 策略·策略月报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 8 2021年3月关注要点 重要关注项目——港股十大金股 图表1 2021年3月港股十大金股（数据截至2月26日） 资料来源：WIND，平安证券研究所 2021年2月重要市场数据 重要指标跟踪 图表2 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 股票代码股票名称是否港股通股价(港元)市盈率PE-TTM关注理由0700.HK腾讯控股是662.545.7互联网与游戏行业龙头0883.HK中国海洋石油是9.259.2低估值能源行业龙头0941.HK中国移动是53.79.4国内通信龙头1024.HK快手-W否308.89.2国内短视频两大龙头之一2313.HK申洲国际是161.142.6全球针织服装制造龙头，经营稳健盈利稳定增长8083.HK中国有赞否3.32-102.9零售科技服务领域龙头6969.HK思摩尔国际是62.95256.9电子雾化科技领域龙头9992.HK泡泡玛特否89.9240.4国内IP潮流玩具龙头0688.HK中国海外发展是19.644.8国内地产物业龙头2020.HK安踏体育是11962.8引领传统品牌服装行业变革，估值盈利双抬升领域细分领域具体指标2021-2-26最新历史分位本月变动沪深300-0.2898.3%恒生指数2.4696.0%标普5002.61100.0%恒生指数15.9679.4%AH股溢价指数137.5592.6%香港货币市场HIBOR利率：7天（%）0.0815.6%港币市场美元兑港币7.7527.8%人民币市场美元兑离岸人民币6.4959.1%南下资金当周南向资金净流入规模（亿元）-105.520.0%市场涨跌(% )市场估值PE-TTM市场流动性 策略·策略月报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 8 图表3 近两月全球主要股票市场指数涨跌幅（%）与历史分位 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表4 近两月港股主要市场指数涨跌幅（%） 图表5 近两月港股主要市场指数日均换手率（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来市场指数绝对水平的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均换手率的历史分位数 图表6 近两月港股市场指数日均成交额（百亿港元） 图表7 近两月港股市场指数日均振幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均成交额的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均振幅的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-6-4-202468MSCI全球MSCI发达市场标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200MSCI新兴市场巴西IBOVESPA指数台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002021年1月2021年2月历史分位（右）新兴市场发达市场84%86%88%90%92%94%96%98%100%-6-4-2024681012恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企恒生中小2021年1月2021年2月历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.01.11.2恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企2021年1月2021年2月历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%051015202530恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技2021年1月2021年2月历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01234恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企恒生中小2021年1月2021年2月历史分位（右） 策略·策略月报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 8 图表8 近两月恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表9 港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-10-50510152025恒生原材料业恒生能源业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生综合业恒生金融业恒生公用事业恒生工业恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业2021年1月2021年2月历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-40-30-20-10010203040阿里巴巴-SW9988.HK腾讯控股0700.HK美团-W3690.HK京东集团-SW9618.HK小米集团-W1810.HK阿里巴巴BABA.N拼多多PDD.O京东JD.O百度BIDU.O哔哩哔哩BILI.O网易NTES.O蔚来NIO.N小鹏汽车XPEV.N携程网TCOM.O唯品会VIPS.N爱奇艺IQ.O芒果超媒300413.SZ比亚迪002594.SZ2021年1月2021年2月历史分位（右）美股市场港股市场A股市场 策略·策略月报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 8 图表10 近两月港股主要指数估值（PE_TTM） 图表11 恒生AH股溢价指数走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来指数PE估值的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表12 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表13 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506070恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技2021年1月2021年2月历史分位（右）809010011012013014015010/0211/0212/0213/0214/0215/0216/0217/0218/0219/0220/0221/02恒生AH股溢价指数恒生AH股溢价指数0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%020406080100120140160180200恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生原材料业恒生工业恒生公用事业恒生能源业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生综合业恒生金融业2021-02-26历史分位（右）10570%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012345678恒生资讯科技业恒生医疗保健业恒生必需性消费业恒生非必需性消费业恒生工业恒生原材料业恒生公用事业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生金融业恒生能源业恒生综合业2021-02-26历史分位（右） 策略·策略月报 请务必阅读正文后免责条款 6 / 8 市场流动性 图表14 港股通净买入规模变化 图表15 港股通成交金额及其占港股主板成交比重 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表16 过去一周南向资金分行业净流入 图表17 2021年2月南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表18 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表19 2021年2月南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000(200)(100)010020030040050060070080090016/0416/0816/1217/0417/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/122