建筑装饰行业研究周报：Q1政府投资景气度高，建筑低估值蓝筹彰显高性价比

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2021年02月28日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业深度研究:长短逻辑兼具，建筑低估值蓝筹彰显高性价比》 2021-02-22 2 《建筑装饰-行业研究周报:1月基建相关社融指标创历史新高，继续看好Q1基建回暖》 2021-02-17 3 《建筑装饰-行业研究周报:21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹》 2021-02-07 行业走势图 Q1政府投资景气度高，建筑低估值蓝筹彰显高性价比 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.01%，沪深300指数下跌6.68%，三级子板块中，除专业工程板块跌幅较多、基建板块小幅下跌外，其余子板块悉数上涨，其中园林工程和装修板块均涨幅较好，录得正收益3.04%、2.99%。个股中，奇信股份（17.80%）、三维工程（15.15%）、ST创兴（13.31%）、新城市（12.33%）、同济科技（9.94%）涨幅居前。市场风格切换下，中国中冶、中国建筑和中国交建等建筑低估值蓝筹均录得正收益，碳中和、绿色建筑等板块相关标的涨幅亦较好。我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位，具备较好的投资性价比。 建筑：Q1政府投资景气度高，建筑低估值蓝筹彰显高性价比 2月26日，交通运输部发布1月份交通运输经济运行数据，21M1完成交通固定资产投资1912亿元，同比增长42.1%，比19M1也增长了13.8%。其中，公路、水路完成投资1434亿元，同比增长52.3%，比19M1增长了11.8%，数据反映了政府投资端较高的景气度。“就地过年”政策影响下，节后工地的复工进度也有望明显快于往年，我们预计Q1基建景气度有望上行，基建投资增速或现21年增速高点。2月24日，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，纲要中提及，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右，其中铁路20万公里左右（高铁7万公里、普通铁路13万公里），依据此次纲要目标测算，则20-35年年均需建设3813公里的铁路里程，其中高铁2188公里，中长期交通基建建设需求仍存，我们预计重大项目、城市群交通及新型城镇化民生服务三个主要维度，或成为未来基建的主要增长点。2月22日，国务院发布《加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，随着两会时间临近，绿色建筑、碳中和等话题关注度明显提升，而装配式作为绿色建筑重要的施工方式，节约能耗、减少污染等方面具备优势，同时在吸纳农村人口进城就业安家方面产生积极作用，推动了城镇化的进程。 投资建议 我们建议继续沿低估值蓝筹和装配式两条主线挖掘建筑行业投资机会，近期市场对于节后较好的复工复产以及两会的政策催化关注度抬升，对低估值的建筑板块或具一定催化作用，而市场风格切换下，低估值的建筑板块具备配置性价比，推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等）。 建筑低估值蓝筹推荐华设集团、中国交建、中国铁建、中国建筑、金螳螂等，装配式建筑推荐鸿路钢构、精工钢构，关注华阳国际。 风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。 -17%-9%-1%7%15%23%31%39%2020-032020-072020-11建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-02-26 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 603018.SH 华设集团 11.25 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 12.10 9.70 8.09 6.66 601800.SH 中国交建 7.01 买入 1.24 1.25 1.40 1.51 5.65 5.61 5.01 4.64 601668.SH 中国建筑 5.05 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 5.05 4.81 4.04 3.69 601186.SH 中国铁建 7.83 买入 1.49 1.61 1.77 1.96 5.26 4.86 4.42 3.99 601390.SH 中国中铁 5.71 买入 0.96 1.02 1.13 1.24 5.95 5.60 5.05 4.60 300284.SZ 苏交科 5.89 买入 0.74 0.82 1.02 1.22 7.96 7.18 5.77 4.83 002081.SZ 金螳螂 9.62 买入 0.88 1.01 1.16 1.31 10.93 9.52 8.29 7.34 002541.SZ 鸿路钢构 45.53 买入 1.07 1.52 2.22 2.87 42.55 29.95 20.51 15.86 600496.SH 精工钢构 5.41 买入 0.20 0.29 0.39 0.50 27.05 18.66 13.87 10.82 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 核心观点 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.01%，沪深300指数下跌6.68%，三级子板块中，除专业工程板块跌幅较多、基建板块小幅下跌外，其余子板块悉数上涨，其中园林工程和装修板块均涨幅较好，录得正收益3.04%、2.99%。个股中，奇信股份（17.80%）、三维工程（15.15%）、ST创兴（13.31%）、新城市（12.33%）、同济科技（9.94%）涨幅居前。市场风格切换下，中国中冶、中国建筑和中国交建等建筑低估值蓝筹均录得正收益，碳中和、绿色建筑等板块相关标的涨幅亦较好，绿茵生态（9.07%）、蒙草生态（5.74%）、建科院（4.79%）等。我们认为低估值建筑蓝筹短期基本面持续向好，中长期有望受益于集中度提升、商业模式改善及自身效率改善，当前公募持仓亦处于低位，具备较好的投资性价比。 图1：中信建筑三级子行业上周（0222-0226）涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%园林工程建筑装修建筑设计及服务房建建设基建建设专业工程及其他-0.0095% 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图2：建筑个股涨幅前五 图3：大基建板块涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 建筑：Q1政府投资景气度高，建筑低估值蓝筹彰显高性价比 政府投资景气度较高，继续看好Q1基建回暖。2月26日，交通运输部发布1月份交通运输经济运行数据，与19年1月相比，固定资产投资、货运量等主要指标均保持在10%以上的增长。21M1完成交通固定资产投资1912亿元，同比增长42.1%，比19M1也增长了13.8%。其中，公路、水路完成投资1434亿元，同比增长52.3%，比19M1增长了11.8%，我们认为数据反映了政府投资端较高的景气度。“就地过年”政策影响下，节后工地的复工进度也有望明显快于往年，根据百年建筑网预计，截止2月28日全国工地开复工率49.2%，我们预计Q1基建景气度有望上行，基建投资增速或现21年增速高点。 表1：不同区域项目开复工情况 区域 项目开复工率 项目开复工率E（下周） 劳务到位率 劳务上工率 华东 21.19% 53.74% 30.21% 17.86% 华南 28.51% 61.85% 33.25% 28.64% 西南 9.64% 49.44% 11.47% 4.61% 华中 12.61% 29.91% 15.54% 12.89% 华北 19.10% 38.19% 23.92% 11.81% 西北 5.41% 35.14% 15.68% 1.76% 注：数据截止2月21日，其中预计的下周即为（0222-0228）的情况； 资料来源：百年建筑网、天风证券研究所 《国家综合立体交通网规划纲要》出台，中长期交通基建市场仍存建设需求。2月24日，中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》，其中纲要的主要目标为：到2035年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。同时纲要提及，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计70万公里左右，其中铁路20万公里左右（高铁7万公里、普通铁路13万公里），公路46万公里左右，高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个，内河主要港口36个，民用运输机场400个左右，邮政快递枢纽80个左右。截至19年我国铁路运营里程已达13.9万公里，其中高铁运营里程3.5万公里，依据此次纲要目标测算，则20-35年年均需建设3813公里的铁路里程，其中高铁2188公里，中长期交通基建建设需求仍存。 重大项目、城市群交通及新型城镇化民生服务三个主要维度，或成为未来基建的主要增长点。相比于十三五规划建议中对基建较为全面的表述，我们认为十四五规划建议中，对基建的表述重点更加突出。在重大工程领域，详细列举了未来拟推进的交通、水利水电等重0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%奇信股份三维工程ST创兴新城市同济科技-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%中国中冶隧道股份中国建筑中国中铁中国交建上海建工中国电建中国核建葛洲坝中国铁建 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 大项目，而在都市圈建设中则强调了轨道交通，在能源基建领域强调了油气投资等。我们认为国家重大工程受资金和地方政府负债率的约束较低，中央财政支持力度较强，未来有望实现较快推进，都市圈轨交建设目前主要涉及成渝、粤港澳、京津冀和长三角等经济发达区域，项目经济性较好。而新型城镇化涉及的非营利性市政类投资，地方政府投入比例相对较高，其未来的加速推进或仍有赖于相关政策或财政机制的支持，市政类工程中具备自身造血能力，且与民生高度相关的水电气热类投资，有望保持较高景气。 表2：十四五规划建议中的基建相关内容 领域 建设内容 重大工程建设 川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、重大生态系统保护修复、重大引调水、防洪减灾、送电输气、延边沿江沿海交通 能源基建 油气开发、油气储备设施、干线油气管道、电力生产输送、水利基础设施 都市圈建设 综合交通枢纽和物流网络、加快城市群和都市圈轨道交通网络化 新型城镇化 城市更新，旧改和社区建设、防洪排涝能力建设 农村建设 水、电、路、气、通信、广播电视、物流等基础设施 资料来源：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》、天风证券研究所 两会召开在即，绿色建筑、碳中和等话题关注度明显提升。2月22日，国务院发布《加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，从生产、流通、消费、基础设施、绿色技术、法律法规政策等6方面对绿色低碳循环发展作出部署安排，并明确了85项重点任务和牵头单位，而此前在20年12