申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 公司点评 业绩符合预期 智慧交通业务加速 ——千方科技（002373.SZ）公司点评 计算机/计算机应用 事件： 公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY +5.65%。 投资摘要： 业绩符合预期，收入增长持续加速。公司2020年实现营业收入94.78亿元，YoY+8.66%；归母净利润10.71亿元，YoY +5.65%。Q4单季实现营业收入36.38亿元，YoY+20.11%，连续三季度收入增长提速。公司业绩不断向好主要受益于公司通过数字化转型升级持续打造自身核心竞争力，积极把握新基建和海外市场机遇，智慧交通、智慧安防业务持续较快增长。 公司经营情况明显改善，现金流大幅改善。截至2020Q3，公司单季度毛利率分别为28.2%/31.8%/34.4%，Q3毛利率同比增长1.5%，盈利能力不断向好，主要原因在于毛利率较高的智慧安防业务增长较快、占比上升。前三季度实现经营性净现金流0.97亿元，较过去三年提前一个季度实现现金流转正，2019年同期经营现金流为-3.53亿元，公司2019年来加强项目管理等现金流优化措施取得成效。 智慧交通行业迎来政策机遇，交通信息化龙头从中受益。智慧交通、基础设施数字化改造是新基建、交通强国重要建设内容。中共中央、国务院发布《国家综合立体交通网规划纲要》，提出2035年基础设施数字化率达到90%，政策催化智慧交通行业景气上行。公司作为交通信息化龙头企业，深度参与国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区建设，承接京沪高速智能化改造项目、延崇高速（河北段）智慧公路系统-车路协同系统，积累丰富车联网路侧建设经验和合作资源。受益道路数字化改造浪潮，公司智慧交通落地订单有望大幅增长。 云化转型拥抱更广阔空间，平台化变革构筑公司核心竞争能力。公司积极拥抱云化转型，商业模式从单次项目制升级为SaaS订阅服务，显著提高客户复购率与需求空间。中台崛起，提升效率。公司将分散的研发力量进行平台化整合，避免重复造轮子问题，有利于能力复用，发挥规模效应，提升毛利率。 投资建议：我们认为公司是国内领先的智慧交通和智能网联供应商，我们看好公司自身数字化转型升级和依托阿里等各方优质资源，在全国智慧高速建设和车联网大规模路侧建设的交通信息化需求中持续受益。我们预计公司2020-2022年 实 现 营 业 收 入94.78/125.73/169.71亿 元 ， 归 母 净 利 润10.71/14.86/19.89亿元，当前股价对应PE24x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展不及预期、竞争加剧、研发进度不及预期。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7,251.30 8,722.19 9,477.67 12,573.41 16,970.56 增长率（%） 189.56% 20.28% 8.66% 32.66% 34.97% 归母净利润（百万元） 762.61 1,013.37 1,070.66 1,486.05 1,988.73 增长率（%） 109.13% 32.88% 5.65% 38.80% 33.83% 净资产收益率（%） 9.60% 11.25% 8.96% 11.16% 13.13% 每股收益(元) 0.54 0.69 0.68 0.94 1.26 PE 30.37 23.77 24.22 17.45 13.04 PB 3.07 2.71 4.57 4.10 3.60 单击此处输入文字。 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2021年03月01日 王宁 分析师 SAC执业证书编号：S1660520020002 wangning@shgsec.com 010-56931956 交易数据 时间 2021.02.26 总市值/流通市值（亿元） 259.31/187.38 总股本（万股） 158,118.33 资产负债率（%） 34.54 每股净资产（元） 7.32 收盘价（元） 16.4 一年内最低价/最高价（元） 15.72/30.86 公司股价表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《千方科技公司深度研究：车联网浪潮下的智能交通大变局》2020-04-03 -60%-40%-20%0%20%40%60%2020-032020-052020-082020-112021-02千方科技沪深300 千方科技（002373.SZ）公司点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 公司季度财务指标 指标 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 主营收入(百万元) 1644.51 1941.55 2107.45 3028.69 1652.19 2061.96 2125.86 增长率（%） 26.60% 23.21% 29.14% 10.35% 0.47% 6.20% 0.87% 毛利率（%） 29.47% 31.79% 32.84% 30.02% 28.24% 31.75% 34.36% 期间费用率（%） 24.70% 22.30% 22.46% 21.43% 22.85% 22.15% 24.12% 净利润（百万元） 153.00 242.92 228.43 448.46 155.84 356.28 263.35 增长率（%） 3.13% 25.33% -2.11% 42.84% 1.86% 46.67% 15.28% 每股盈利（季度，元） 0.10 0.15 0.15 0.28 0.08 0.24 0.17 资产负债率（%） 33.62% 36.15% 38.16% 42.57% 40.09% 37.46% 34.54% 净资产收益率（%） 1.75% 2.73% 2.57% 4.81% 1.64% 3.65% 2.21% 资料来源：公司财报、申港证券研究所 mNuMtQtRoMtPoPpMnRsQsM8OcMaQtRrRoMnMjMqQnOeRmMoP6MnNvMwMrQrQwMpMpN千方科技（002373.SZ）公司点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7251 8722 9478 12573 16971 流动资产合计 8213 9964 13322 15663 19906 营业成本 4868 6019 6161 8108 10830 货币资金 2279 2694 5689 5498 6503 营业税金及附加 44 51 58 78 104 应收账款 2462 3357 3433 4696 6243 营业费用 723 916 1024 1426 2021 其他应收款 224 217 236 313 422 管理费用 302 314 330 429 567 预付款项 213 240 258 339 453 研发费用 558 709 857 1028 1234 存货 2163 2715 2758 3643 4857 财务费用 8 23 2 -27 -29 其他流动资产 566 138 445 591 797 资产减值损失 73 -22 0 0 0 非流动资产合计 5388 6257 6084 5925 5778 公允价值变动收益 0 255 100 177 30 长期股权投资 247 267 267 267 267 投资净收益 29 0 101 50 76 固定资产 317 584 498 411 324 营业利润 957 1174 1281 1764 2353 无形资产 737 785 697 619 550 营业外收入 2 1 1 1 1 商誉 3334 3332 3332 3332 3332 营业外支出 2 20 31 26 28 其他非流动资产 20 20 24 32 43 利润总额 957 1154 1251 1740 2326 资产总计 13601 16220 19406 21588 25684 所得税 68 82 92 131 173 流动负债合计 4773 6528 6794 7485 9585 净利润 889 1073 1159 1609 2153 短期借款 402 620 0 0 0 少数股东损益 127 59 88 123 164 应付账款 2235 3234 4086 4141 5427 归属母公司净利润 763 1013 1071 1486 1989 预收款项 1088 1411 1477 1960 2646 EBITDA 1757 2063 1457 1902 2480 一年内到期的非流动负债 0 22 22 22 22 EPS（元） 0.54 0.69 0.68 0.94 1.26 非流动负债合计 328 378 268 268 269 主要财务比率 长期借款 2 17 17 17 17 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 应付债券 101 101 100 100 100 成长能力 负债合计 5101 6906 7061 7753 9854 营业收入增长 189.56% 20.28% 8.66% 32.66% 34.97% 少数股东权益 553 310 398 521 685 营业利润增长 93.42% 22.66% 9.11% 37.72% 33.40% 实收资本（或股本） 1487 1491 3327 3327 3327 归属于母公司净利润增长 109.13% 32.88% 5.65% 38.80% 33.83% 资本公积 4346 4415 4415 4415 4415 获利能力 未分配利润 2157 3125 4095 5439 7239 毛利率(%) 32.87% 30.99% 34.99% 35.52% 36.18% 归属母公司股东权益合计 7947 9005 11946 13314 15145 净利率(%) 12.27% 12.30% 12.23% 12.79% 12.69% 负债和所有者权益 13601 16220 19406 21588 25684 总资产净利润(%) 5.61% 6.25% 5.52% 6.88% 7.74% 现金流量表 单位:百万 元 ROE(%) 9.60% 11.25% 8.96% 11.16% 13.13% 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 偿债能力 经营活动现金流 191 937 1658 -319 1038 资产负债率(%) 38% 43% 36% 36% 38% 净利润 889 1073 1159 1609 2153 流动比率 1.72 1.53 1.96 2.09 2.08 折旧摊销 162 188 175 165 156