zzz 全球商品研究·有色金属 兴证期货.研发产品系列 2021年2月25日星期四 内容提要  后市展望及策略建议 兴证点铜：夜盘沪铜偏强运行，伦铜再度突破前高，逼近9500美元/吨。基本面角度，全球经济复苏在疫情缓解条件下，有望加快，铜消费稳中向好。供应端铜矿相对紧缺局面短期难有实质性改变，冶炼亏损支撑铜价逻辑仍在，叠加目前全球铜显性库存处于相对低位，我们认为铜价大概率继续走高。仅供参考。 兴证点锌：沪锌夜盘震荡偏强。宏观层面，美联储主席鲍尔默作出承诺：将保持当前的超低利率和QE购债，直到经济复苏有实质性进展。市场情绪转向乐观，国内有色金属品种普遍上涨。供给端，冶炼厂2月份的检修计划增加，预计受影响的产量将达到5.4万吨，短期内造成精炼锌供给释放困难。需求端，员工原地过年推动节后需求改善，预计节后开工速度要快于往年。综上，我们认为基本面支撑良好，锌价存在进一步上涨的动力。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 期货从业资格编号：F3004203 投资咨询资格编号：Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 日度报告 日度报告 行业要闻 铜要闻： 1. 【赞比亚矿业部长：2020年赞比亚铜产量创纪录高位】赞比亚矿业部长Richard Musukwa周二表示，赞比亚2020年铜产量为882,061吨，较2019年的776,430吨增长10.8%，创历史最高水平。赞比亚是非洲第二大铜生产国。 2. 【ICSG：2020年11月全球精炼铜市场供应缺口收窄至77,000吨】国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月度报告中称，2020年11月份全球精炼铜市场供应缺口收窄至77,000吨，10月份为145,000吨。 锌要闻： 1. 【鲍威尔再次确认保持QE】在民主党人入主白宫并控制参众两院后首次参加国会听证会上，美联储主席鲍威尔再次确认联储的承诺：将保持当前的超低利率和QE购债，直到经济复苏有实质性的进一步进展为止。鲍威尔认为，经济复苏远远没有实现，未来道路高度不确定。在那些遭受疫情重创的领域，物价仍然“尤其温和”。尽管承认今年经济前景会改善，他仍暗示将维持债券购买计划不变，将继续提供货币政策支持，以此保证实现通胀和就业目标。 日度报告 铜市数据更新 1.1国内外市场变化情况 表1：国内铜市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 沪铜主力收盘价 67,910 67,950 -40 -0.06% SMM现铜升贴水 -140 -40 -100 +250.00% 长江电解铜现货价 68,250 67,490 +760 +1.13% 精废铜价差 2,971 3,646 -675 -18.51% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：LME铜市变化情况（单位：美元/吨） 指标名称 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 伦铜电3收盘价 9,497.5 9,250.0 +247.5 +2.68% LME现货升贴水（0-3） 31.50 25.00 +6.5 +26.00% 上海洋山铜溢价均值 77.00 77.00 0 0% 上海电解铜CIF均值(提单) 75.0 72.5 +2.5 +3.45% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：LME铜库存情况（单位：美元/吨） LME铜库存 2021-02-24 日变动 注销仓单 注销占比 LME总库存 79,700 6,250 +25150 +31.56% 欧洲库存 59,075 6,950 +6300 +10.66% 亚洲库存 3,825 525 +2250 +58.82% 美洲库存 16,800 -1,225 +16600 +98.81% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表4：COMEX铜库存（单位：吨） 2021-02-24 2021-02-23 日变动 幅度 COMEX铜库存 61,310 60,367 +943 +1.54% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 表5：SHFE铜仓单日报（单位：吨） 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 SHFE铜注册仓单 56,925 53,975 +2950 +5.47% 2021-02-19 2021-02-10 变动 幅度 SHFE铜库存总计 112,788 78,571 +34217 +43.55% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2市场走势 图1：国内电解铜现货升贴水（单位：元/吨） 图2：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内进口铜溢价（单位：美元/吨） 图4：沪铜期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -50005001,0001,500-50005001,0001,50001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2019年2020年2021年-150-100-50050100150-150-100-500501001502017-012018-012019-012020-012021-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)050100150平均溢价:洋山铜60,00062,00064,00066,00068,00070,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-02-242021-02-232021-02-222021-02-192021-02-18 日度报告 1.3全球铜库存情况 图5：LME铜总库存及注销仓单情况（单位：吨） 图6：COMEX铜库存（单位：吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图7：上期所库存（单位：吨） 图8：保税区库存（单位：万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0.000.200.400.600.800100,000200,000300,000400,000500,000LME铜:库存:合计:全球注销仓单比重050,000100,000150,000200,000250,000COMEX铜库存050,000100,000150,000200,000250,000COMEX铜库存020406080库存:铜:上海保税区 日度报告 锌市数据更新 2.1国内外市场变化情况 表6：国内锌市变化情况（单位：元/吨） 指标名称 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 沪锌主力收盘价 21,290 21,850 -560 -2.56% 上海有色网现锌升贴水 60 85 -25 -29.41% SMM 0#锌锭上海现货均价 21,540 21,910 -370 -1.69% SMM 1#锌锭上海现货均价 21,465 21,835 -370 -1.69% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表7：LME锌市变化情况（单位：美元/吨） 指标名称 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 伦锌电3收盘价 2,868 2,851 +18 +0.61% LME现货升贴水（0-3） -13.00 -14.25 +1.25 -8.77% 上海电解锌溢价均值 110 110 0 0% 上海电解锌CIF均值(提单) 100 100 0 0% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表8：LME锌库存情况（单位：吨） 指标名称 2021-02-24 变动 注册仓单 注销仓单 注销占比 LME总库存 270,525 -1425 237,700 32,825 12.13% 欧洲库存 31,400 -125 31,225 175 0.56% 亚洲库存 136,875 -250 107,050 29,825 21.79% 北美洲库存 102,250 -1050 99,425 2,825 2.76% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表9：SHFE锌仓单日报（单位：吨） 指标名称 2021-02-24 2021-02-23 变动 幅度 SHFE锌注册仓单 28,947 28,822 +125 +0.43% 指标名称 2021-02-19 2021-02-10 变动 幅度 SHFE锌库存总计 101,919 69,366 +32553 +46.93% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 日度报告 2.2现货市场走势 图9：国内锌期现价格（单位：元/吨） 图10：沪锌期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图11：现货对当月升贴水（单位：元/吨） 图12：LME锌升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -50005001,0001,5002018/1/192019/1/192020/1/192021/1/19010,00020,00030,000基差，右轴期货收盘价上海有色网0#锌锭20,00020,50021,00021,50022,00022,500C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-02-242021-02-232021-02-222021-02-192021-02-18-50005001,0001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年-1000100200-10001002002018-012019-012020-012021-01LME锌升贴水(0-3)LME锌升贴水(3-15) 日度报告 2.3全球锌库存情况 图13：LME锌总库存及注销仓单比例（单位：吨） 图14：LME锌库存洲际分布（单位：吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：SHFE锌库存（单位：吨） 图16：SMM社会库存（单位：吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 0.000.200.400.600.80050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002018-012019-012020-012021-01LME锌:库存:全球注销仓单比重，右轴050,000100,000150,000200,000250,0002018-012019-012020-012021-01LME锌库存:欧洲LME锌库存:北美洲LME锌库存:亚洲050,000100,000150,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年010203040七地社会库存总计 日度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本