华泰期货|宏观大类日报 2021-02-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 调整股指排序 仍然看好商品后续机会 摘要： 香港财政司司长陈茂波表示，我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付百分之零点一，提高至百分之零点一三。政府将继续全力推行各项发展证券市场的措施，将香港的金融业发展至更高的台阶。港交所回应印花税提升：市场需要时间来消化，不能评论真实的影响会怎样，但是大家不用反应过大、过快，需要更多的时间观察。香港市场吸引力，除了成本也有很多其他的因素考虑，比如上市公司质量等，这些因素都可以增加香港资本市场的活力；印花税提升不会在几个月内就实行，仍需要立法。 随着全球多国疫情大幅好转，越来越多的国家开始逐步放松疫情管控措施。继英国等国家之后，日本多个地区政府已经要求本周末提前解除紧急状态，最严格的的抗疫限制措施逐渐走到尽头。日本经济再生担当大臣西村康稔周二表示，大阪府、京都府、兵库县等六个地区均要求最早在本周取消紧急状态。不过东京和邻近地区短期可能仍将维持紧急状态。 《国家综合立体交通网规划纲要》出炉，勾勒出未来15年我国综合立体交通网建设目标和实现路径。按照规划，到2035年，我国要基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。 宏观大类： 周三，A股全面承压，而商品表现相对坚挺，能化、有色延续上涨趋势，美油4月合约刷新2年新高。考虑到当下A股估值已经处于相对高位，并且国内“紧信用”预期持续上升，A股一旦开始调整预计将有一定的持续性，短期我们下调股指的排序，建议关注安全边际相对高的低估值板块。商品我们认为短期仍将保持上升趋势，一方面是来自财政刺激预期的提振，有色受益最显著，另一方面境外消费回升也将提振能化板块尤其是原油价格。美国1.9万亿刺激法案预计在本周末（2月28日）前进行投票，从节奏上来看，后续行情的强度和节奏还要看境外消费的复苏进程以及油价的回升力度。风险端来看，10年期美债利率持续走高将加大美股下行压力，而1.9万亿刺激方案落地后“卖事实”的风险也不容忽视。 策略（强弱排序）：商品>股票>债券； 风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。 华泰期货|宏观大类日报 2021-02-25 2 / 10 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651671691711731751771901952002052102152020/03/292020/06/292020/09/292020/12/29城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/06/082019/10/082020/02/082020/06/082020/10/0830大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012018-012019-012020-012021-0122个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-02-25 3 / 10 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-082019-032019-102020-052020-12P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-02-25 4 / 10 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402020-03-032020-06-032020-09-032020-12-03美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -6-5-4-3-2-10123家用电器房地产国防军工传媒通信商业贸易计算机建筑装饰公用事业非银金融电子纺织服装农林牧渔交通运输机械设备建筑材料银行采掘轻工制造综合汽车钢铁化工医药生物休闲服务电气设备有色金属食品饮料日涨跌幅% -15-10-50510采掘钢铁有色金属纺织服装建筑装饰房地产商业贸易公用事业通信交通运输综合非银金融国防军工农林牧渔计算机传媒轻工制造银行建筑材料电子化工机械设备汽车家用电器医药生物电气设备休闲服务食品饮料5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-02-25 5 / 10 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-016个月1年 11.522.533.542019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 20： 各期限国债利率曲线（中债）