公司点评 | 鸿泉物联 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 全年业绩符合预期，高成长性持续验证 鸿泉物联（688288.SH）2020年业绩预告点评 公司点评 | 鸿泉物联 公司评级 买入 股票代码 688288 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 34.72 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 13072123839 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 鸿泉物联：优质赛道的鸿泉，具备长期成长性—鸿泉物联（688288.SH）跟踪报告 2020-12-28 鸿泉物联：商用车车联网引领者，享行业高成长红利—鸿泉物联（688288.SH）首次覆盖报告 2020-11-13 -36%-24%-12%0%12%24%36%48%2020-022020-062020-10鸿泉物联计算机设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年2月23日，公司发布了2020年业绩预告，全年实现营业收入4.57亿，同比+45.76%；净利润0.89亿，同比+28.07%，业绩符合预期。 2020年业绩符合预期。公司发布了2020年业绩预告，预计全年实现营业收入4.57亿，同比+45.76%；净利润0.89亿，同比+28.07%；扣非净利润0.81亿，同比+30.80%。公司2020年研发费用、股份支付等费用增加较多，若剔除股份支付影响，实际净利润为1.01亿，同比+44.53%。公司业绩快速增长的主要原因在于：1）网联化业务：受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大的影响，下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量增长较快。此外，公司在原有客户的基础上，不断拓展新客户和应用车型，新进入三一和重汽供应体系；2）智能化业务：公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装，随着商用车智能化程度的提高和未来监管需求的提升，公司智能化产品有望持续渗透。 优质赛道的鸿泉，具备长期成长性。1）短期看：随着《汽车行驶记录仪》新标准和《道路运输条例》的陆续落地实施，网联化产品单车价值量有望提升至1500元，预计将给重卡车联网市场带来约110亿元的增量市场。19年公司在前装重卡市场份额达26.7%，将显著受益；2）中期看：油耗是运输行业成本控制的关键，此外，运输公司需要防止司机拉私活、偷油等行为，因此对于车辆监控的需求愈加迫切；3）长期看：随着商用车智能化程度不断提升，公司智能化产品渗透率有望持续提升，最终形态是实现商用车的无人驾驶。综上，我们看好鸿泉短、中、长期业绩增长的持续性。 投资建议：预计公司2020-22年营收为4.54、7.24、8.99亿，EPS为0.89、1.36、1.82元。公司作为商用车车联网龙头，持续受益行业高景气，给予2021年43倍PE，目标价58.48元，维持“买入”评级。 风险提示：政策力度不及预期；技术研发不及预期；行业渗透不及预期等。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 248 313 454 724 899 增长率 -8.4% 26.3% 45.0% 59.4% 24.1% 归母净利润 (百万元) 57 70 89 136 182 增长率 19.5% 22.0% 27.6% 53.0% 33.6% 每股收益（EPS） 0.57 0.70 0.89 1.36 1.82 市盈率（P/E） 60.8 49.8 39.1 25.5 19.1 市净率（P/B） 10.4 4.1 3.7 3.3 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年02月23日 公司点评 | 鸿泉物联 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月23日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 83 603 648 650 749 营业收入 248 313 454 724 899 应收款项 153 200 254 378 456 营业成本 123 152 230 359 439 存货净额 31 39 51 87 105 营业税金及附加 2 2 4 6 8 其他流动资产 1 21 10 11 14 销售费用 15 25 31 48 55 流动资产合计 268 862 964 1,125 1,325 管理费用 62 78 119 190 225 固定资产及在建工程 13 70 78 102 117 财务费用 (0) (3) (9) (9) (10) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (18) (16) (21) (19) (18) 无形资产 15 23 24 28 31 营业利润 63 75 100 149 200 其他非流动资产 11 11 10 10 10 营业外净收支 0 (0) 0 0 0 非流动资产合计 39 103 113 140 159 利润总额 63 75 100 149 200 资产总计 307 965 1,077 1,265 1,484 所得税费用 6 5 11 13 18 短期借款 5 5 5 7 9 净利润 57 70 89 136 182 应付款项 46 105 139 203 255 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 57 70 89 136 182 流动负债合计 51 110 144 210 264 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 5 7 5 6 6 盈利能力 长期负债合计 5 7 5 6 6 ROE 29.5% 12.7% 10.0% 13.8% 16.1% 负债合计 56 117 149 215 270 毛利率 50.3% 51.5% 49.3% 50.4% 51.2% 股本 75 100 100 100 100 营业利润率 25.3% 23.8% 22.1% 20.6% 22.2% 股东权益 251 849 927 1,050 1,214 销售净利率 23.0% 22.3% 19.6% 18.8% 20.2% 负债和股东权益总计 307 965 1,077 1,265 1,484 成长能力 营业收入增长率 -8.4% 26.3% 45.0% 59.4% 24.1% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 6.6% 19.2% 34.2% 49.1% 33.6% 净利润 57 70 89 136 182 归母净利润增长率 19.5% 22.0% 27.6% 53.0% 33.6% 折旧摊销 6 7 8 9 11 偿债能力 营运资金变动 (0) (3) (9) (9) (10) 资产负债率 18.2% 12.1% 13.9% 17.0% 18.2% 其他 (27) (11) (34) (89) (49) 流动比 5.27 6.69 6.69 5.37 5.02 经营活动现金流 36 62 53 46 134 速动比 4.66 7.46 6.34 4.95 4.62 资本支出 (14) (68) (17) (36) (30) 其他 8 6 0 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (6) (61) (17) (36) (30) 每股指标 债务融资 0 3 9 11 12 EPS 0.57 0.70 0.89 1.36 1.82 权益融资 27 523 0 (20) (17) BVPS 2.51 8.49 9.27 10.50 12.14 其它 (6) (2) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 21 524 9 (9) (5) P/E 60.8 49.8 39.1 25.5 19.1 汇率变动 P/B 10.4 4.1 3.7 3.3 2.9 现金净增加额 51 525 45 2 99 P/S 14.0 11.1 7.6 4.8 3.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 nMoNmPnQtRrPrNsRxOmNoObRdNbRoMpPpNrQfQnNpNfQtRnR8OmNnRMYoPoPwMpMoP 公司点评 | 鸿泉物联 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年02月23日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对