油脂周报：巴西大豆收割延迟，油脂重回前高

混沌天成研究院 农产品组 ：朱良 ：15618653595 ：zhuliang@chaosqh.com 从业资格号：F3060950 投资咨询号：Z0015274 联系人：汪雅航 ：18616579812 ：wangyh@chaosqh.com 从业资格号：F3077656 巴西大豆收割延迟，油脂重回前高 观点概述： 本周回顾：本周马棕出口和产量逐步恢复，巴西大豆收割进度缓慢，美豆出口获利，同时我国复工复产，终端油脂需求增加，国内油脂盘面强势上涨。 产量：当前马来降水减少、疫情少许缓解，产量环比有所恢复，但由于1月基数太小，产出绝对水平仍然较低；巴西收割由于降水过多延迟，多家机构预测产量在1.33-1.35亿，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，预期产量为4600-4800万吨，需关注后续南美大豆收割和生长情况。 需求：马来2月棕榈油出口有所回升，机构数据显示，马棕2月前15日出口增幅较大但逐步缩窄，适逢春节假期，本周国内大豆压榨量为33万吨，预计下下周压榨量回归正常水平。 库存：马棕库存较低，印马两大棕榈油主产国库存之和也逐步减少；印度1月棕榈油进口量处在较高位，油脂库存仍然处在低位，2月增加毛棕进口税可能抑制需求，库存难以上升；节前我国三大油脂库存均小幅增加，不过仍处在较低水平。 策略建议： 近来巴西大豆收割延迟，2-3月可供出口量远小于预期，使得我国近月大豆进口量较少，美豆销售窗口延长，阿根廷大豆正处于生长关键期，但干旱问题仍在，马来疫情和暴雨情况均有所改善，棕榈油供需回升，但绝对值仍然较小，预计二季度才能累库，现阶段主产和主销区低库存，国内复工复产带来油脂需求，预计油脂近期偏强运行，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆上市，油脂供应充足，美豆新季种植面积增加，届时可布局空单，但菜油在中加关系缓和前不建议做空。 风险提示： 疫情、马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系 求真 细节 科技 无界 2021年2月20日 油脂周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 棕榈油 一、 供应 – 马棕预计二季度产量显著恢复 1月马棕产出112.7万吨，2020年12月印尼棕榈油产量为486.7万吨。SPPOMA称2月前15日马来西亚棕榈油产量相比1月同期增加9.42%，增幅逐渐缩窄，单产增4.21%，出油率增0.99%。 1月马来和印尼大部分棕榈油主产区遭遇洪水，导致棕榈果含油率下降，也影响果串采摘和运输，导致1月马棕产量基数极小。近期印尼维持大量降水，马来降水减少，同时疫情有所改善，2月18日新增确诊2712人，全境共确诊近27.5万人，行动管制令减弱，马棕开始逐步恢复，但仍无法开放边境，以致劳动力问题没法得到根本解决，前期预计的本年度高增产恐打折扣。 由于2020年棕榈油收益较好，预计本年度印尼农户和种植园将合理使用化肥，并且印尼劳动力充足，且未对疫情采取严格管控措施，预计2021年毛棕产量显著增长。 油世界预估2020/21年度全球棕榈油产量增加410万吨，不过仍不及2018/19年度。2月USDA报告预计2020/21年度马来棕榈油产量为1990万吨，印尼4350万吨，均与1月预测一致。2020/21年度棕榈油增产已成共识，但预计从2021年4月起产量才能显著回升。 图表 1：马来西亚棕榈油产量 图表 2：印尼棕榈油产量 1001101201301401501601701801902002101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油产量2015年2016年2017年2018年2019年2020年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 二、 需求 1、主产区 – 出口回温 近日马来宣布维持毛棕榈油出口税为8%，市场担忧抑制棕榈油需求，带动马盘下行。 船运调查机构ITS公布的数据显示，2月前15日马来西亚棕榈油出口量为53万吨，较1月上升27.4%，出口增幅幅较前10日缩小（+54%），其中主要进口国印度和中国均增加32.4%，欧盟增14.3%。独立检验公司 AmSpec Agri称马来2月1-15日出口棕榈油54.3万吨，环比增加27.3%，其中24度棕榈油增幅最大（+33.3%）。 生柴方面，2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升（折合约810万吨）生柴配额，而马来官员表示，将优先考虑疫情后的经济复苏计划，B20计划将推迟至2022年初，整体生柴需求减弱。 油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨，马来西亚出口1700万吨。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 3：马来西亚棕榈油出口量 图表 4：印度尼西亚棕榈油出口量 901101301501701901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 1001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油出口量2015年2016年2017年2018年2019年2020年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主消国 – 2月进口量回升 现阶段我国多个地区疫情反弹，国家也大力提倡“粮食节约”，叠加近两月棕榈油需求季节性减弱，预计今年1月国内棕榈油消费量在45万吨左右。由于进口利润不佳，我国1月食用棕榈油进口量预估下降27.4%至45万吨。 图表 5：中国食用棕榈油进口量 图表 6：中国食用棕榈油月度表观需求 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国食用棕榈油进口量20142015201620172018201920205年均值 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨中国食用棕榈油消费量2016年2017年2018年2019年2020年5年均值 数据来源：海关总署，混沌天成研究院 数据来源：混沌天成研究院 1月印度棕榈油进口量为78万吨（+1.34%），植物油进口量为107.5万吨（-19.1%），豆油和葵花油进口下降，2月毛棕进口税由35.5%提高至37.25%，预计2月棕榈油进口量下降。印度政府计划在五年内消减植物油的进口，鼓励国内农户播种油料作物，不过实施起来需要时间，近两年影响较小。 图表 7：印度棕榈油进口量 图表 8： 印度棕榈油累计进口量 204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度棕榈油累计进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：印度食用植物油进口量 图表 10：印度植物油累计进口量 60901201501801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用植物油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 60901201501801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度食用植物油进口量2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 三、 库存 1、主产国 - 预计二季度开始累库 1月马棕库存为132.5万吨，为同期库存最低位，2020年底印马库存总和处在平均水平，不过当前两国疫情严重，马来已出台严格的管制措施，马棕呈现供需两弱的局面，不过供应边际转好，预计二季度开始累库，印尼近期进入季节性减产时期，供应压力减弱，需持续关注东南亚降水和疫情情况。 图表 11：马来棕榈油库存 图表 12：印尼棕榈油库存 801201602002402803201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨马来西亚棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印尼棕榈油库存2015年2016年2017年2018年2019年2020年5年均值 数据来源：MPOB，混沌天成研究院 数据来源：GAPKI，混沌天成研究院 2、主销国 – 维持低位 1月印度植物油港口库存为65.7万吨，油脂总库存为178.7万吨，均处在较低位置。现印度并没有因疫情而减少油脂消费，而2月棕榈油采购量并未显著上升，预计2月印度棕榈油库存将维持低位。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 13：印度油脂港口库存 图表 14：印度油脂总库存(含港口库存和管道库存） 5070901101301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂港口库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 801001201401601802002202402602801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨印度油脂总库存2016年2017年2018年2019年2020年2021年5年均值 数据来源：SEA，混沌天成研究院 数据来源：SEA，混沌天成研究院 截至2月4日，我国棕榈油食用库存为61.93万吨，环比增加2.38%，工棕库存降至11.94万吨(-6.8%)，当前棕榈油进口利润差，进口量减少，预计棕榈油累库速度较缓。我国豆棕菜三大油脂食用总库存为162.57万吨（+3.1%），创往年同期新低。 图表 15：中国食用棕榈油周度库存 图表 16：中国工业棕榈油周度库存 20304050607080901001101357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周全国食用棕榈油周度库存20152016201720182019202020215年均值 246810121416181357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周中国工业棕榈油库存2017201820