煤炭行业事件点评：同样的事件、不同的时点,历史恐难重演！

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ ——煤炭行业 事件点评 2018年06月12日 看好/维持 煤炭 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 事件： “迎峰度夏”在即，动力煤价格已经按捺不住，北方港口5500大卡动力煤现货交易价格已突破700元/吨大关，上涨势头迅猛，为响应国家保供稳价号召，国家能源集团、中煤、伊泰、陕煤、淮南、河南能源、平煤等各大煤企纷纷表态将全力稳定煤炭市场形势、保障社会用煤安全，带头降价，力图将外购长协煤价格控制在600元/吨内。 观点： 早在今年年初，为平抑电煤价格，保障市场供应，国内多家大型煤企纷纷下调动力煤市场价格，以缓解“迎峰度冬”对电厂带来的采购压力。时至今日，“迎峰度夏”在即，同样的事件再次上演，但出于以下几个方面的考虑，我们认为历史恐难重复。 1．环保风暴来袭，产地煤炭供应趋紧 6月份，环保检查成为主旋律，主产地迎来强劲的环保检查：  山西：多个煤矿因搬工作面等因素的影响，生产不正常；严查高污染、高排放柴油车辆；  陕西：6月11日开展煤矿安全攻坚行动第二轮督查工作，受环保检查制约，当地部分煤矿停产，在产煤矿产能较低，煤场目前无任何库存；  内蒙：5月30日准格尔旗污染防治攻坚工作小组开展环保检查，力度较为严格，部分煤矿停产，在产产能极低。除此之外，内蒙开展“严查运输环保与源头超载”专项督查；  其他：6月11日起，环保部启动新一轮上万人次大气强化督查，范围在京津冀及周边地区“2+26”城市的基础上，新增了汾渭平原11个城市，煤炭方面主要对露天矿山和扬尘进行治理。 6月份属于“迎峰度夏”高峰期，而主产地各矿因环保、煤矿超能力生产整治、安全检查等因素使得煤矿产能释放持续受限，供应紧张的局势短时间内难以改善。 2.“保供难，难于上青天” 虽然神华集团表态“保供稳价“，但效果或许大打折扣。就在上周末神华集团宣布降低月度长协价后，昨日，神华集团再度发布五条重磅消息：  年度长协月均兑现率不得超过90-91%  月度长协月均兑换率不得超过90%  6月份1-8日前靠泊月长协5500大卡625元/吨，9日0时后靠泊594元/吨 P2 东兴证券事件点评 煤炭行业：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 特低灰煤种（原供化工冶金）取消供应  严格按计划量兑现船型不得补量 从上述五点可以看出，由于长协煤价远低于现货价格，下游用户需求旺盛，所以在现货紧缺的情况下，神华对长协煤作出了限量说明。而同样是大量依靠外购的伊泰近期也跟用户沟通减量供应，这也从侧面反应了目前市场供应偏紧，保供形式十分严峻。 3.“迎峰度夏”拉动火电耗煤需求 进入5月以来，受到高温天气的影响，电厂日耗持续高位运行，5月六大电厂平均日耗高达72万吨，同比上升18.7%。虽然近期沿海地区高温状态有所缓解，沿海六大电厂负荷出现下降，在一定程度上缓解了下游补库的迫切需求，但进入6月下半月后，将正式迎来度夏用电高峰期，随着气温的升高，电厂负荷会再次上升，动力煤需求也会明显好转。 结论： 虽然大型煤企带头下调价格一定程度上抑制了市场的看涨氛围，但由于环保风暴来袭导致主产区煤炭产量受到抑制，加上马上进入“迎峰度夏”用煤高峰期，随着6月下旬气温的升高，下游电厂对动力煤仍有较强的刚性需求，预计短期之内动力煤价格仍将继续高位运行，动力煤板块具备投资机会。投资标的方面，我们看好优质动力煤低估值的陕西煤业、兖州煤业。 风险提示：气温低于预期、进口煤限制政策放开。 P3 东兴证券事件点评 煤炭行业：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1:秦皇岛5500大卡动力煤现货价格 资料来源：wind、东兴证券研究所 图2:六大电厂日耗 资料来源：wind、东兴证券研究所 5005506006507007508002018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-02秦皇岛5500大卡动力煤现货价格（元/吨） 煤企降价，缓解“迎峰度冬”电厂采购压力 “迎峰度夏”在即，煤企再次降价保供 50556065707580852018年：6大电厂日耗（万吨/天） 2017年：6大电厂日耗（万吨/天） P4 东兴证券事件点评 煤炭行业：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图3:六大电厂库存及可用天数 资料来源：wind、东兴证券研究所 05101520258009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6002018年：库存可用天数（天） 2017年：库存可用天数（天） 2018年：6大电库存（万吨） 2017年：6大电库存（万吨） 东兴证券事件点评 煤炭行业：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员，房地产、传媒、计算机、家电、农业、非银金融、钢铁、煤炭等小组组长。央视财金嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 煤炭行业：同样的事件、不同的时点—历史恐难重演！ P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。