有色金属行业周报：电解铝机会显现，硬质合金迎重大机会

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 2018年6月10日 看好/维持 有色金属行业周报 投资观点： 1、铜价短期面临压力，看好电解铝 随着市场对铜价的预期升温，上周铜公司出现较好表现，但实际上看今年以来，铜产量增长迅猛，铜产量增速超出市场预期，未来可增长的投资也逐步提升，我们认为，铜价上涨的中期趋势是明确的，但短期铜价继续上涨的压力较大，7300-7500位置明显具有长期压力，影响去年铜供给的罢工等短期因素在今年产生较大扰动的几率在下降，下游的需求虽然出现复苏，但从全球来看弱复苏的迹象仍然比较明显，铜如果在短期过快上涨则会出现时间换空间的走势，消化短期涨幅的时间会较长。相对来说，铝的供给侧改革带来的行业趋势反转正在逐步形成，目前虽然价格仍然在底部徘徊，但在供给受到约束，需求逐步走强的背景下，铝价格逐步走出底部的迹象越来越明显，电解铝公司的中期上升空间明显大于铜公司，机会往往在市场忽视的时候产生，在市场过热的时候消失，建议投资者不要追高铜公司，逢低介入电解铝公司。 2、硬质合金进入爆发期，中期投资价值非常明显 硬质合金作为中国制造的牙齿，其重要性在全球制造业来说也是出于核心地位，中国的硬质合金市场正在进入快速的进口替代阶段，以sandvik为代表的外资市场份额正在逐步下降，以中钨高新、厦门钨业为代表的中国龙头企业通过技术进步、内部管理、市场营销等方面的不断努力，正在快速占领市场。钨作为中国优势资源，通过上游资源整合和下游硬质合金领域的不断升级，将产生全球性的钨业综合龙头，产品附加值将会提升到更高水平，目前市场对此的认识严重不足。 3、投资建议：重点配置低估值优质公司 上周投资组合：紫金矿业（40%）上涨5.98%、中国铝业（30%）上涨-0.96%、中钨高新（30%）上涨-0.91%，组合上涨1.83%，有色指数上涨-0.72%，跑赢指数2.55%，下周组合为：紫金矿业（40%）、中国铝业（30%）、中钨高新（30%）。 4、风险提示 金属价格下跌风险；上市公司业绩风险。 林阳 有色金属行业首席分析师 执业证书编号：S1480510120003 linyang@dxzq.net.cn 细分行业评级 贵金属 看好 铜 看好 铝 看好 铅 看好 锌 看好 钴 看好 稀土 看好 近期重点推荐 碳酸锂行业：锂辉石企业有压力，看好盐湖放量 电解铝：战略看空，中期规避 钴：价格持续上涨能力强 黄金：中期机会 52周股价走势图 资料来源：wind P2 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2．行业及公司新闻  2018年5月份有色金属行业指数同比增长4.6% 近日，由中国国土资源经济研究院与中国矿业报联合发布的2018年5月中国矿业行业指数显示，煤炭行业指数为126.1，同比增长4.4%，环比增长0.9%；有色金属行业指数为186.9，同比增长4.6%，环比增长0.4%；黑色金属行业指数为141.4，同比增长2.7%，环比增长0.6%；油气行业指数为122.5，同比增长5.2%，环比增长0.5%。 2018年5月中国矿业指数总体呈现向上趋势，而且走势好于上一月度。各个行业指数环比、同比增长均为正值，而且煤炭、有色金属、黑色金属、油气行业等各个指数同比增幅均较为明显。从整体上看，我国矿业市场仍然属于结构调整但稳中向好平台时期的趋势得以延续。 指标说明：中国矿业行业指数主要指规模以上工业企业指标中的矿产采选加工制造业，即煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业。中国矿业行业指数指标，包括深沪市股票指数、进口总额、矿业主营业务收入、M2、统计局PMI、主要矿产品产值指数、采矿业固定投资额、发电量、库存量、价格指数等10个指标，以1990年为基准年。因数据发布时间的滞后性，2018年5月数据为预估值，若有大的误差，待确切数据发布后予以校正。  中铝加码“铜战略” 特罗莫克铜矿扩建计划启动 近日，中铝集团在秘鲁的特罗莫克(Toromocho)铜矿项目正式启动扩建计划。据秘鲁《公言报》报道，仪式上，秘鲁总统比斯卡拉表示，扩产后，特罗莫克矿的日均生产力将从11.7万吨提高到17万吨。中铝集团董事长葛红林介绍，中铝秘鲁特罗莫克铜矿二期扩建项目总投资13亿美元，到2020年，年产能将提升45%，年产值将达到20亿美元以上。 从一开始，特罗莫克铜矿项目就经历了各种考验，也增加了项目投资成本。据了解，为安置当地居民，中铝在项目建设前期实施了大规模的迁建工程，斥资2.17亿美元在修建新城镇及基础设施。而除此以外，中铝还划拨了5000万美元用于拆迁。据21世纪经济报道此前报道，中铝对这一项目的预算开发成本为22亿美元，但因为上述原因，项目随后的投资总额也一度超支达40亿美元。项目建成后不久的2014年3月，又曾因环保问题被叫停，随后经整改解决。终于，在2015年6月17日，特罗莫克铜矿开始商业生产。 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3．金属数据表 3.1 基本金属 图1：铜库存与现货价格 图2：铝库存与现货 图3：锌库存与现货价格 图4：铅库存与现货价格 图5：锡库存与现货价格 图6：镍库存与现货价格 3.2 贵金属 图7：COMEX黄金价格 图8：COMEX银 P4 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.3小金属 图9：中国河南：钼精矿45% 价格 图10：金属硅：553 图11：MB自由市场：二氧化锗 图12：长江有色市场：镁 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图13：伦敦战略金属市场：钴 图14：国内市场：江西 钨精矿65% 3.4 稀土 图15：碳酸稀土:REO 42.0-45.0%:上海 图16：氧化镧:La2O3/TREO 99.0-99.9%:上海 氧化铈:CeO2/TREO 99.0-99.5%:上海 图17：氧化镨:Pr6O11/TREO 99.0-99.5%:上海 氧化钕:Nd2O3/TREO 99.0-99.9%:上海 以上图标资料来源：Wind,东兴证券 P6 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 分析师：林阳 中国社科院金融学硕士，有色金属行业首席分析师，研究所上海团队负责人。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 DONGXING SECURITIES 东兴证券股份有限公司行业周报 电解铝机会显现 硬质合金迎重大机会 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。