国防军工行业周报：板块继续探底，关注具备估值优势个股

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 板块继续探底，关注具备估值优势个股 ——国防军工行业周报 2018年06月10日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾: 本周中信军工指数下跌1.16%，同期沪深300指上涨0.24%，军工板块跑输大盘1.40个百分点，在中信29个一级行业中排名第20位，军工行业跌幅较大。军工板块调整我们认为原因有三：一是货币紧缩和信用风险频发降低了市场风险偏好；二是部分闪崩个股受爆仓因素拖累无辜；三是分级基金转指数基金的新政冲击。军工行业基本面和政策面并无利空，甚至部分政策利好正在路上，板块下跌主要受资金、筹码分布和投资者情绪的影响较大 本周行业热点：1、“暗剑”无人机新照片流出 预示中国未来战机走向。一般认为，“暗剑”作为一种概念方案，其任务可能也经过了演化，可能包含了为先进有人驾驶战斗机验证设计和飞行控制规律的任务，同时，它也是一种可以用于训练的高生存力、高速靶机平台。 2、我第二艘国产航母进度曝光。有专家指出，按照中国部队整备入列的规律，中国第三艘航母的建造进度很可能超预期，预示着离中国首艘电弹航母问世的日子不远了。 投资策略及重点推荐：今年以来，市场呈现多元化投资风格，对估值与业绩的匹配要求度并不苛刻，重点是看公司的成长性。预期成长性高的行业可以享受较高估值，如创新药等行业已经被市场选择。军工板块的行业景气度今年开始向上走，订单改善和企业资本运作的诉求很强，增长的确定性十分明显，成长性是有支撑的。由于行业结算的特殊性，不宜仅仅因为一季报下滑或不增长就否认行业已经出现的拐点变化。估值方面，剔除部分亏损标的，目前军工板块整体估值水平在50倍左右，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位。我们认为，与部分行业需要用“未来的业绩”消化估值相比，军工行业估值大幅压缩的空间不大，今年至少应该有相对收益，实现绝对收益的可能性也很大。 中期配置主线及标的：1.飞机制造主线包括大飞机产业链标的。 （1）中航飞机，（2）中航光电，（3）中航机电，（4）中航沈飞，（5）中直股份；（6）中航电测；2.自主可控主线包括电科四美。（1）国睿科技，（2）四创电子，（3）杰赛科技，（4）卫士通。 当前时点具备估值优势（2018年35倍以下）军工标的：中航光电、中航电测、四创电子、内蒙一机、中航机电、航天电器、凯乐科技等。 风险提示：军工板块处于触高回调阶段，调整空间不确定。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理：张高艳 021-25102859 Zhanggy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116080036 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 行业基本资料 占比% 股票家数 53 1.53% 重点公司家数 - - 行业市值 8182.75亿元 1.26% 流通市值 6581.8亿元 1.42% 行业平均市盈率 79.88 / 市场平均市盈率 20.19 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《国防军工行业报告：2018年展望-结构化行情可期》2018-01-08 1、《事件点评：军工改革启动，变化就是机会》2017-11-23 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业报告：2017年回顾-砥砺前行，浴火重生》2018-01-02 2、《国防军工行业事件点评：建议关注“电科系”加速整合研究所》2017-11-20 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业事件点评：C919应用国产芳纶蜂窝 国产复材崛起指日可待》2017-12-28 3、《国防军工行业周报（20171119）：大跌加速军工板块触底，入场资金进入窗口期》2017-11-20 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工行业报告：积蓄力量 等待突破》2017-12-25 4、《国防军工事件点评：连续三年垫底的军工板块进入行情酝酿期》2017-11-15 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 -19.9%30.1%1/163/165/167/169/1611/16国防军工 沪深300 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：板块继续探底，关注具备估值优势个股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 1.1板块指数 本周中信军工指数下跌1.16%，同期沪深300指上涨0.24%，军工板块跑输大盘1.40个百分点，在中信29个一级行业中排名第20位，军工行业跌幅较大。本周军工板块继续下跌，军工板块一周内3日下跌，周五军工单日跌幅达1.86%。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2个股表现 本周军工板块继续回调，军工股监控池158支股票中99支股票出现下跌。本周中信军工单日最大跌幅1.86%。个股中，中航沈飞、康拓红外、烽火通信、中航机电等仍保持增长态势。 表 1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 600760.SH 中航沈飞 10.47% 300411.SZ 金盾股份 -40.95% 300455.SZ 康拓红外 7.31% 002413.SZ 雷科防务 -16.40% 600498.SH 烽火通信 6.07% 600184.SH 光电股份 -11.95% 002013.SZ 中航机电 5.61% 600501.SH 航天晨光 -10.69% 300123.SZ 太阳鸟 4.84% 002465.SZ 海格通信 -10.34% 300726.SZ 宏达电子 4.74% 600482.SH 中国动力 -9.92% 002368.SZ 太极股份 4.61% 002560.SZ 通达股份 -9.35% 300302.SZ 同有科技 4.46% 002664.SZ 长鹰信质 -8.35% 300458.SZ 全志科技 4.45% 600685.SH 中船防务 -7.68% 东兴证券行业周报 国防军工行业：板块继续探底，关注具备估值优势个股 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES002246.SZ 北化股份 4.40% 600343.SH 航天动力 -7.17% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.3板块估值 本周军工板块估值处于60~70倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM)74倍，军民融合上市公司60倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为36倍，船舶板块的估值最高为121倍。 表 2:本周军工板块估值 军工板块 估值 军工板块 估值 军工央企上市公司 74 船舶板块 121 军民融合上市公司 60 陆军板块 66 航空板块 71 国防信息化 63 航天板块 36 军工材料 116 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.4投资组合 本周投资组合为中航飞机（10%）、中航光电（10%）、中航机电（10%）、中航沈飞（10%）、中直股份（10%）、中航电测（10%）、国睿科技（10%）、四创电子（10%）、杰赛科技（10%）、卫士通（10%）。投资组合绝对受益率为-0.93%，跑赢中信军工指数0.23个百分点。下周投资组合为保持不变。 表 3:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 中航飞机 10% 2.03% 0.20% 中航光电 10% 4.38% 0.44% 中航机电 10% 5.61% 0.56% 中航沈飞 10% 10.47% 1.05% 中直股份 10% 0.56% 0.06% 中航电测 10% -6.80% -0.68% 国睿科技 10% -5.43% -0.54% 四创电子 10% -0.96% -0.10% 杰赛科技 10% 0.21% 0.02% 卫士通 10% -0.73% -0.07% 组合收益率 100% —— -0.93% 中信军工指数 —— -1.16% —— 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：板块继续探底，关注具备估值优势个股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1、 “暗剑”无人机新照片流出 预示中国未来战机走向。一般认为，“暗剑”作为一种概念方案，其任务可能也经过了演化，可能包含了为先进有人驾驶战斗机验证设计和飞行控制规律的任务，同时，它也是一种可以用于训练的高生存力、高速靶机平台。从整机布局上看，“暗剑”是在高度隐身、大角度的三角形机身上安装了较小的鸭翼、主翼和较大型的垂尾，采用单台发动机推动。从动力特性而言，“暗剑”的发动机喷口相对机身较小，但是有一个较大的机腹进气道，机身非常修长，和乘波体的X51等高超音速验证机比较相似，但是较大的控制翼面说明其适应的速度区间还没有达到X51这么高。或许处于3~4马赫左右。而发动机的选择则可能是高空高速下更具优势的涡喷发动机或者冲压发动机。无论“暗剑”能否拥有自己的未来，还是仅仅作为概念实验而终止。正是靠着他们的探索，我们才能管窥中国航空工业未来的各种可能性。 2、 我第二艘国产航母进度曝光。有专家指出，按照中国部队整备入列的规律，中国第三艘航母的建造进度很可能超预期，预示着离中国首艘电弹航母问世的日子不远了。据分析，从中国002型航母2013年开工，2015年才入驻船坞，2018年试航的进度推算，003型航母若是17年底开工，2019年便可进入船坞，2022年试航，形成战斗力估计要到2025年，而因为蒸汽弹射改成电磁弹射一直处于停工状态，而前不久003传来切割钢板的消息，意味着又开始复工了。对于蒸改电拖延航母进度，有网友表示，用2年时间换来50年服役期，效率更高的舰载弹射，甚至更长久的续航时间，可以预见的是在人工智能的发展下，未来六代无人机、侦察无人机都会以电弹的方式起飞，而蒸汽弹射只会被时间淘汰，所以电弹可以说是板上钉钉的事情，现在唯一不太明确的是003的体型到底有多大，不过可以肯定的是，中国航母的阵容远不止于此。 3. 投资策略 中证军工指数（399967）上周跌幅收窄，军工板块调整我们认为原因有三：一是货币紧缩和信用风险频发降低了市场风险偏好；二是部分闪崩个股受爆仓因素拖累无辜；三是分级基金转指数基金的新政冲击。军工行业基本面和政策面并无利空，甚至部分政策利好正在路上，板块下跌主要受资金、筹码分布和投资者情绪的影响较大。 站在当前时点的行业配置思路： 今年以来，市场呈现多元化投资风格，对估值与业绩的匹配要求度并不苛刻，重点是看公司的成长性。预期成长性高的行业可以享受较高估值，如创新药等行业已经被市场选择。军工板块的行业景气度今年开始向上走，订单改善和企业资本运作的诉求很强，增长的确定性十分明显，成长性是有支撑的。由于行业结算的特殊性，不宜仅仅因为一季报下滑或不增长就否认行业已经出现的拐点变化。估值方面，剔除部分亏损标的，目前军工板块整体估值水平在50倍左右，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已