农林牧渔行业：换羽鸡性能下降问题显现，鸡价上涨加速！
行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2018年06月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2018年第23周周报：本周鸡价上涨加速！继续重点推荐二季度畜禽板块投资机会！（鸡景气未变，鸭龙头底部、猪反弹继续）》 2018-06-10 2 《农林牧渔-行业研究周报:2018年第22周周报：继续重点推荐二季度畜禽板块投资机会！（鸭产业龙头底部，鸡景气未变，猪反弹继续）》 2018-06-03 3 《农林牧渔-行业研究周报:2018年第21周周报：重点推荐畜禽板块投资机会（鸡景气反转未变，猪反弹已至）！》 2018-05-27 行业走势图 换羽鸡性能下降问题显现，鸡价上涨加速！ 1、东北地区快速上涨，其他地区有没有涨很快？ 白羽肉鸡最主要的产区仍然是山东，日常价格跟踪重点以山东地区为主；从上市公司分布来看，益生股份/民和股份/仙坛股份均处于山东烟台。从本周近日开始，东北地区毛鸡价格报价快速上涨，根据卓创资讯，毛鸡进厂价格涨幅约0.2元/斤，部分地区进厂报价高达4.5元/斤。相比东北地区的快速上涨，山东地区毛鸡涨势要温和些。 2、此轮东北毛鸡上涨原因何在？ 此轮东北地区毛鸡价格上涨，主要是因为换羽带来的生产性能下降，包括肝破裂和支原体等，生产性能下降明显！根据博亚和讯，目前出现问题的换羽鸡主要是2017年四季度祖代鸡场供应的父母代鸡，这部分父母代产能占比约15%；且随着时间发展，换羽鸡占比后续会继续提升，换羽鸡带来的影响也将持续。 目前，发病父母代场主要在东北地区，且主要集中在几个祖代鸡场供应的父母代鸡苗，而山东地区也存在购买这类父母代鸡苗的情况，未来其他地区的发病有可能会陆续显现。（根据博亚和讯，换羽鸡育成期父母代种鸡死淘率增加5-7%，肉鸡死淘率提升3-5%；根据卓创资讯，换羽鸡产蛋率下降明显；根据某祖代鸡场，换羽后健康问题带来的产能下降，估计影响为20%-30%） 3、此轮上涨持续性如何？ 换羽带来的性能下降，使得在产父母代鸡苗虽表象产能宽松，但实际产能大打折扣，毛鸡供应偏紧状况或将早于预期开启。此轮东北地区毛鸡价格快速上涨，正是信号！随着后续换羽鸡比例提升，三季度消费旺季到来，此轮上涨有望持续至少10月份。 根据卓创资讯，目前东北地区屠宰经销商开工率60-70%，库存率60-70%，近日鸡肉分割品提价明显，幅度0.1-0.2元/公斤水平，下游走货通畅，短期来看不会压制毛鸡价格上涨。 4、投资建议：我们认为中美贸易缓和不会对18年的白羽鸡产业产生实质影响，巴西鸡肉反倾销裁决落地预计将加速鸡价上行。由于上游供给的绝对收缩，以及行业换羽的理性化和换羽能力受限，行业长景气周期来临的预期未变。而从股价来看，当前仍然处于低位，极具配置价值。 投资方向上，从盈利弹性来看，首选禽链上游高弹性的益生股份、民和股份；产业盈利向上游祖代集中，重点推荐哈伯德品种潜力被低估的益生股份、具备估值优势的全产业链龙头圣农发展，其次仙坛股份。 风险提示：疫病风险；进出口政策变动。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%2017-062017-102018-02农林牧渔 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com
