电力行业：4月火电数据“淡季不淡”，抑制煤价过快上涨政策出台

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电力行业 2018年05月29日 4月火电数据“淡季不淡” 抑制煤价过快上涨政策出台 火电 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  最新观点： 全社会用电量增速环比提升较明显。4月份，全社会用电量增长7.8%，环比上升4.2个百分点。 火电发电量“淡季不淡”。1-4月份，累计火电发电量同比提升7.1%（1-3月增速仅为1.4%）。来水不理想，水电仅增长1.3%。 水火新增装机持续下降。风电、光伏继续两位数增长。 火电利用率增长、水电下滑。1-4月份，火电利用率1,426小时，同比增加5.1%，高于全国全部机组平均水平（3.5%）。 水电、核电投资增长较快。水电累计投资同比上涨14.6%、核电20.0%。 发改委出重拳调控煤价。近日，发改委表示将采取增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减耗煤、强监管、推联营九项举措，进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间。 投资建议。1-4月份，全社会用电需求保持强劲增长，超市场预期。火电新增产能收缩明显，推动利用率实现较快增长。发改委出台多项举措抑制煤价过快上涨。我们认为，月度长协价格维持在570元/吨的难度不大，但长协煤的兑现率仍是决定电企燃料结算成本的关键因素之一。短期内火电产能严重过剩问题很难得到彻底解决，但目前火电板块整体市净率偏低，具备防御性配置价值。建议关注对煤价敏感度高、业绩弹性大、一季报盈利改善明显、且安全边际较高的火电公司，包括行业龙头华电国际、华能国际、区域性标的皖能电力、吉电股份、通宝能源、京能热电等。  一周行业热点 能源局发布2021煤电风险预警：17省装机冗余，8省投资回报低。 国家能源局关于2018年度风电建设管理有关要求的通知。 国家能源局：建立太阳能热发电电价退坡机制。  核心组合上周表现（年初至今） 投资组合 公司代码 公司名称 周涨跌幅 累计涨跌幅 持仓比例 累计收益率 进攻型 601985 中国核电 -0.76% -11.02% 20% 4.65% 600886 国投电力 3.40% 9.34% 40% 600483 福能股份 2.14% -0.49% 40% 稳健型 600011 华能国际 7.99% 13.38% 33% 11.62% 600027 华电国际 11.52% 14.82% 33% 600900 长江电力 0.54% 8.21% 34%  风险提示 燃料价格大幅上涨；电力需求下滑明显。 分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 行业数据 05月21日-05月25日 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%18/05/2118/05/2218/05/2318/05/2418/05/25电力指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究部 煤炭数据 05月21日-05月25日 30043056069082095008/1209/1210/1111/1012/0913/0914/0815/0716/0617/0618/05大同优混山西优混山西大混元/吨 资料来源：wind，中国银河证券研究部 相关研究 1、【银河电力】电力行业_2017年年报及2018年一季报业绩回顾_火电行业2017年亏损面扩大 2018年一季度环比改善较明显_180507 2、【银河电力】行业周报_终端电价下调趋势明确 煤电联动执行难上加难_180416 3、【银河电力】行业周报_板块个股表现活跃 基本面反转尚需时日_180312 行业研究报告/电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、最新研究观点 .............................................................................................................................................................. 1 （一）4月电力行业数据解读 ............................................................................................................................................. 1 （二）发改委出台政策调控煤价 ........................................................................................................................................ 3 （三）投资建议.................................................................................................................................................................... 3 二、一周热点动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 4 三、核心组合 ...................................................................................................................................................................... 4 （一）进攻型组合................................................................................................................................................................ 4 （二）稳健型组合................................................................................................................................................................ 4 四、国内外行业及公司估值情况 ...................................................................................................................................... 5 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 附录 .................................................................................................................................................................................... 10 一、行业数据跟踪 ............................................................................................................................................................ 10 二、公司市场表现 ............................................................................................................................................................ 11 三、重点公司业绩与估值水平 ........................................................................................................................................ 12 四、煤炭数据 .................................................................................................................................................................... 13 五、行业动态 .................................................................................................................................................................... 15 六、公司公告 .................................................................................................................................................................... 18 行业研究报告/电力行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、最新研究观点 （一）4月电力行业数据解读 1、全社会用电量增速环比提升较明显 4月份，全社会用电量5217亿千瓦时，增长7.8%，增速同比、环比分别上升1.8、4.2个百分点。其中，一产、三产增速高于全社会水平；二产环比改善较明显，增速由负转正（3月-1.6%提升至7.2%）；居民环比下滑幅度较大；除三产以外，所有产业增速较去年同期扩大。 图1：全社会月度用电量同比变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%010002000300040005000600018/0417/0416/0415/0414/0413/0412/0411/0410/0409/0307/11（亿千瓦时）当月全社会用电量增速 资料来源：wind，中国银河证券研究部 图2：分产业月度用电量同比变化 -20%-10%0%10%20%30%40%50%08/0709/0810/0911/1012/1113/1215/0116/0217/0318/04全社会用电第二产业用电第三产业用电居民用电 资料来源：wind，中国银河证券研究部