计算机行业：加密数字货币挖矿市场专题报告

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2018年05月29日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机-行业研究周报:数博会开幕，重点推荐云计算和工业互联网板块》 2018-05-27 2 《计算机-行业研究周报:重点推荐云计算工业互联网，欢迎参加深圳TMT策略会》 2018-05-20 3 《计算机-行业研究周报:富士康深夜获批有望重燃工业互联网云计算板块，欢迎参加上海TMT策略会》 2018-05-13 行业走势图 加密数字货币挖矿市场专题报告 加密数字货币挖矿的演进发展 加密数字货币的挖矿设备经过从CPU到GPU，再到FPGA，最终达到现在的ASIC的演化过程。挖矿设备的升级，不仅带来了网络算力的巨大提升，也使得挖矿市场向专业化、规模化、公司化的方向发展，比特币的算力集中问题将不可避免。此外，2017年在市场上出现了以迅雷玩客云为代表的CDN矿机，这类矿机结合CDN网络和区块链技术，通过挖矿获取区块奖励来吸引用户共享宽带、存储空间及计算资源，这种新型的共享经济模式能提高社会资源的配置效率。 矿机市场发展现状---中国制造，强者愈强 相比于“中兴事件”折射出我国在半导体产业上的尴尬现状，中国企业在区块链矿机芯片的研发、设计上却在全球处于绝对的优势，以比特大陆和嘉楠耘智为代表的区块链矿机公司，在全球矿机市场上处于绝对垄断地位。 根据《商业周刊》披露，成立于2013年的比特大陆公司，在2017年的营业收入却达到了25亿美元，其矿机销售市场份额占全球份额的75%以上；此外，比特大陆凭借其研发的矿机芯片，一举超越展讯，成为2017年中国大陆地区IC设计公司第2名，仅次于华为的海思。比特大陆在比特币挖矿市场上也是绝对的行业巨头，当前比特大陆公司旗下的算力控制已经超过50%，拥有了比特币挖矿行业的绝对主导权。 作为全球第二大比特币矿机生产商嘉楠耘智，旗下主要产品是“阿瓦隆”矿机，根据其招股说明书披露，在过去的三年，嘉楠耘智的年利润增长了230倍，无论是偿债能力还是营运能力都有显著增强，目前嘉楠耘智已经向港交所递交了上市申请。 比特币挖矿市场现状---寒冬来袭，适者生存 决定比特币挖矿盈亏的三个核心要素是比特币价格、难度值、电费成本。目前，比特币价格持续低迷，挖矿难度不断提高，挖矿市场开始进入寒冬，电费价格成了影响矿工生存的关键因素。根据我们的测算，从长期静态成本看，采用蚂蚁S9矿机的挖矿成本大约为3.5万元人民币，而采用蚂蚁V9矿机或阿瓦隆A741矿机，其成本已经分别达到了6万元和7万元人民币；从短期动态成本看，在今年3月后，散户或小型矿工群体已经处于亏损状态；而在0.5元一档电价的矿工经营勉力维持，拥有自己发电厂的矿场则不会受太大影响。 风险提示：加密数字货币市场具有高投机性、高波动性的风险特性，存在过度炒作、概念宣传等投资风险。目前区块链技术发展处于早期，技术存在瓶颈，大规模地商业应用落地还需时日。 -14%-8%-2%4%10%16%22%2017-052017-092018-01计算机 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 加密数字货币挖矿的演进发展 ................................................................................................... 4 1.1. CPU挖矿 ............................................................................................................................................. 4 1.2. GPU挖矿 ............................................................................................................................................. 5 1.3. FPGA挖矿 ........................................................................................................................................... 6 1.4. 专用集成电（ASIC）挖矿 ............................................................................................................ 6 1.5. 新型矿机---CDN矿机 .................................................................................................................. 7 1.6. 矿池 ...................................................................................................................................................... 8 1.7. 云矿机 ................................................................................................................................................. 8 2. 矿机市场发展现状---中国制造，强者愈强 ............................................................................ 9 2.1. 比特大陆 .......................................................................................................................................... 10 2.2. 嘉楠耘智 .......................................................................................................................................... 12 3. 比特币挖矿市场现状---寒冬来袭，适者生存 ...................................................................... 14 3.1. 比特币挖矿市场发展概况 .......................................................................................................... 14 3.2. 比特币挖矿市场收益分析 .......................................................................................................... 15 4. 加密数字货币挖矿市场未来展望 ............................................................................................. 17 图表目录 图1：挖矿设备的演进 ................................................................................................................................... 4 图2：比特币创世区块的原始十六进制版本 .......................................................................................... 5 图3：早期比特币矿工自制的简易GPU矿机 ........................................................................................ 5 图4：以太坊Radeon R9 380x矿机 .......................................................................................................... 6 图5：以太坊Radeon R9 Nano矿机......................................................................................................... 6 图6：比特币FPGA矿机 ............................................................................................................................... 6 图7：比特币蚂蚁S9矿机 ............................................................................................................................ 7 图8：比特币神马矿机 ................................................................................................................................... 7 图9：迅雷玩客云产品 ................................................................................................................................... 7 图10：2012年-2020年全球矿机市场规模及增长率 ........................................................................ 9 图11：按交付量计比特币矿机市场份额（%） ..................................................................................... 9 图12：按算力计比特币矿机市场份额（%）.....................