有色金属行业：继续看好钴锂旺季重估，铜金锡长牛不改

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 继续看好钴锂旺季重估，铜金锡长牛不改 ■本周，美元走强，大宗商品承压，基本金属价格涨跌互现。本周LME铅、镍、铜、铝、锌、锡涨幅依次为4.37%、0.72%、0.5%、0.07%、-1.44%、-1.71%。美元持续走强依然给予基本金属压力，而国内需求层面相对羸弱，2018年1-4月全国电网投资完成额仅993亿元，同比下降24.1%，基建投资、地产和乘用车销售数据仍在回落，经济的悲观面反映在价格的弱势震荡中。展望未来，我们认为悲观预期存在修复的可能，一是联储6月加息概率大，加息之后美元存回落的可能性。二是近期黑色金属及铝库存出现持续下降，三大白电增速回升，空调增速增至9.7%，微观面需求有复苏迹象。三是政治局重提扩大内需，说明政府对经济下行压力已有认知，政策有托底预期，下半年需求面有望边际向好。尽管本周油价出现下跌，但我们认为阶段性回调并不影响全球再通胀进程，全球定价有色品种的重估仍将继续。 ■本周，全球政治经济不确定性继续上升，贵金属价格上涨，继续看好黄金配臵价值。本周Comex黄金上涨0.11%（1,292.1美元/盎司），Comex白银上涨0.79%（16.53美元/盎司）。本周中美贸易谈判取得初步进展，但特朗普对谈判结果的表态仍较为模糊；海外方面，欧元区5月PMI不及预期，“特金会”暂时取消，中东地缘政治加剧，综合来看，全球政治经济不确定性继续上升，黄金仍具备避险配臵价值。近期金价持续回落主要受制于两大因素，一是美国经济持续走强带来的美债收益率大涨，美元走强；二是美国保护主义政策短期内一定程度上提升了美元地位。但我们依然坚定看好黄金的配臵价值。一是美联储6月大概率加息，而通胀预期上行仍在持续，意味着实际利率受到抑制，黄金向下空间有限；二是11月份美国中期选举之前，美国保护主义政策行为仍会不断，黄金避险价值仍存；三是长期看，中短期的协议让步难以改变中美关系步入修昔底德陷阱的大趋势，全球政治经济不确定性将趋势性增大，黄金作为对人类信用体系的对冲有望大放异彩。 ■本周，钴价微跌，四氧化三钴小幅下跌。考虑下游需求持续向好，钴配臵价值提升，坚定看好钴牛继续。本周五MB低等级钴报价42.75(-0.1)-43.75(-0.1）美元/磅，高等级钴报价42.75(-0.1)-44.0(平)美元/磅，硫酸钴、四氧化三钴价格出现下跌，钴板块也出现回调。我们仍然认为当下钴板块的的配臵吸引力显著上升。一是前期钴板块的下跌，龙头标的PE已被压制到20x以下。二是缓冲期接近结束，新能源汽车销量结构出现显著优化，在补贴新政的引导下高能量密度等爆款车型将迭出，真实内生需求的持续上升有望带动新一轮补库周期的开启，钴价在短暂调整后有望创出新高，钴板块迎来重估。三是刚果金钴供应链脆弱凸显，受诉讼影响，嘉能可旗下KCC复产仍有不确定性。四是高镍低钴的技术替代进程虽在加速，但毕竟仍需要较长时间的技术验证和产业推广，难以逆转钴供需逐步抽紧的大势。 ■本周，碳酸锂价格企稳，配臵吸引力上升。本周电池级碳酸锂（99.5%min）和工业级碳酸锂（99%min）价格维持不变。我们认为锂板块配臵价值上升，一是18年有效新增产量仍有限，供需维系紧平衡；二是电池和正极材料库存出清，新能源车产销量有望持续超预期，边际需求有望向好；三是龙头企业拥有优质的原料供应，紧密绑定全球顶级下游客户，产品价格享有一定的溢价，仍具备配臵价值。 ■继续看好钴锂板块重估，关注金锡铜长牛趋势。钴板块关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、盛屯矿业、合纵科技等；锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。贵金属重点关注银泰资源、山东黄金、赤峰黄金，紫金矿业，中金黄金、兴业矿业、金贵银业等。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估，建议关注铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及锡相关标的。 ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。3）新能源车需求低于预期；4）高镍三元材料占比提升超预期。 Tabl e_Title 2018年05月27日 有色金属 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 报告联系人 huangfu@essence.com.cn 相关报告 钴重估蓄势，锡铜供应趋紧 2018-04-30 继续看好钴金银，短期关注电解铝 2018-04-23 黄金绽放，钴牛继续 2018-04-16 供 需 抽 紧 ， 锆 价 有 望 继 续 走 牛 2018-04-10 黄金避险，钴牛继续 2018-04-08 -6%0%6%12%18%24%30%36%2017-052017-092018-01有色金属 沪深300 行业动态分析/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾 .......................................................................................................................... 5 1.1. 有色板块小幅下跌，新材料板块涨幅居前 ..................................................................... 5 2. 基本金属：价格涨跌互现，看好全球定价品种的重估 ............................................................ 8 2.1. 铝：铝价微升，国内外库存已连续5周下降,铝供需逐渐改善 ....................................... 8 2.2. 铜：伦铜价格上涨，长牛趋势不改 ................................................................................ 9 2.3. 锌：价格下跌，供给平稳 .............................................................................................. 9 2.4. 锡：价格下跌，基本面改善预期强化 ............................................................................ 9 2.5. 镍：价格上涨，需求持续改善 ..................................................................................... 10 2.6. 一周行业动态 .............................................................................................................. 10 3. 新能源金属：钴锂配臵吸引力上升 ....................................................................................... 12 3.1. 钴：金属钴价格微跌，基本面依旧向好 ...................................................................... 12 3.2. 锂：碳酸锂价格止跌，需求有望边际改善 ................................................................... 14 3.3. 磁材：价格平稳，观望情绪浓厚 ................................................................................. 15 3.4. 一周行业动态 .............................................................................................................. 16 4. 贵金属板块：短期震荡加剧，慢牛继续 ................................................................................ 17 4.1. 一周行业动态 .............................................................................................................. 18 5. 稀土及小金属板块：市场相对弱势 ....................................................................................... 19 5.1. 稀土：价格整体相对平稳 ............................................................................................ 19 5.2. 小金属：价格涨跌互现 ................................................................................................ 20 5.3. 一周行业动态 .............................................................................................................. 22 行业动态分析/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：A股各行业板块本周涨幅 ................................................................................................... 5 图2：A股有色金属子板块本周涨幅 ........................................................................................... 5 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅 ............................................................................... 6 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今） .................................................................... 8 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅 ......................................................................