公用事业行业周报：居民门站气价上调利好天然气上游开采，重视电力股防御性配置价值

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2018年05月27日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 钟帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040004 zhongshuai@tfzq.com 何文雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 于夕朦 联系人 yuximeng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:蓝焰控股新区块取得突破，环保大会高规格召开 (20180514-20180520)》 2018-05-20 2 《公用事业-行业研究周报:看好优质二线环保PPP公司，下周蓝焰控股新区块调研交流 (20180507-20180513)》 2018-05-14 3 《公用事业-行业研究周报:国祯环保、瀚蓝环境！继续推荐优质二线环保公司(20180430-20180506)》 2018-05-06 行业走势图 居民门站气价上调利好天然气上游开采，重视电力股防御性配置价值(20180521-20180527) （1）居民天然气门站价格上调，利好天然气上游开采行业，重点推荐蓝焰控股、沃施股份！发改委发布“关于理顺居民用气门站价格的通知”：为了实现与非居民用气价格机制衔接，上调各省居民门站价格，门站价最高允许上浮20%；本次价格调整全面利好上游开采且有利于中国非常规天然气上游开发领域。本次调价对终端居民用户影响有限，对下游分销商影响有限。 （2）基本面盈利持续改善，重视电力股防御性配置价值，重点推荐华能国际，华电国际，国投电力，粤电力等标的。火电行业盈利在18年Q1出现大幅改善。发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。在市场走势不确定背景下，火电板块具有较强的防御性配置价值，建议投资者重视，重点推荐华能国际，华电国际，国投电力，粤电力等标的。 （3）环保大会高规格召开，环保投资进入后PPP时代，继续推荐优质二线PPP环保公司。目前市场风格利好环保板块，重点推荐国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸。财政部23号文将系统性改变目前环保行业PPP模式投融资行为。长期看，两类环保企业有望迎来机会：（1）二线优质成长性上市公司，如国祯环保、博世科等。（2）拥有高毛利率产品和业务的环保公司，如碧水源。从13年开始环保板块始终是创业板的重要组成部分，历史上环保行业指数与创业板指数走势相关度较高。尽管PPP模式下基本面的根本性转好要等到利率拐点出现，但目前环保板块经过调整后，估值水平与机构持仓水平双双处于历史底部，在市场风格明显转向创业板的大背景下，我们认为板块股价走势很有可能领先基本面，提前见底反弹。重点推荐拥有良好运营资产或在工业环保领域具有快速成长潜质的优质标的：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、博世科、雪浪环境、上海洗霸等。 （4）全面看好中国非常规天然气放量，推荐蓝焰控股、沃施股份、亚美能源、天壕环境！中国非常规气资源十分丰富，据国土部测算达190万亿立方米。根据国家发改委数据统计，2017年我国天然气对外依存度高达39%，进口比例持续增加，拓展气源尤为重要，提升到了国家能源安全得战略高度。 我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域，煤层气、致密砂岩气、页岩气未来十年都将黄金发展期。核心推荐投资标的蓝焰控股，山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气开采行业龙头标的，价值被严重低估。系统性看好并推荐非常规天然气开发领域，推荐沃施股份（致密气新标的）、天壕环境（坐拥山西煤层气长输管线）。 （5）5月金股持续推荐国祯环保/瀚蓝环境！ 国祯环保：公司运营104座污水处理厂，污水处理规模约为415.8万吨/日，较2016年底新增38.8万吨。截止2017上半年，公司中标PPP项目金额过百亿，到2018年2月1日已有超40亿的PPP项目进入落地期。工业环保市场启动，公司子公司麦王环境是工业废水处理领域领军企业，客户遍及石化、煤化工、钢铁等行业。2月1日公司参与出资成立景民钢铁行业转型发展基金贰号，有利于公司在工业企业的污水处理、节能、大气治理、资源综合利用领域的拓展。 瀚蓝环境：国投电力战略入股，依托国企资源，“瀚蓝模式”复制将加速。目前在广东省内得到初步拓展复制。预计与国投电力的合作将大大促进公司“瀚蓝模式”的复制速度，国投集团与各地地方政府长久的紧密合作关系，将有利于项目落地率得到提高，而项目的融资也有望通过央企背书而吸引到其他国有背景战略投资者。在财务融资方便，国投集团及国投电力的信用等级都是AAA，有助于帮助瀚蓝降低运营项目的债务融资成本，进一步提升项目的盈利能力。 公用：蓝焰控股、涪陵电力、华能国际、沃施股份 环保：国祯环保、瀚蓝环境、启迪桑德、雪浪环境 风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%2017-052017-092018-01公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 投资要点 .............................................................................................................................................. 3 环保公用行业观点 ................................................................................................................................... 3 投资标的组合 ............................................................................................................................................ 5 行业新闻动态 ...................................................................................................................................... 7 环保行业新闻动态 ................................................................................................................................... 7 公用事业行业新闻动态 .......................................................................................................................... 7 上市公司动态 ...................................................................................................................................... 9 大宗交易情况 .................................................................................................................................... 12 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 图表目录 图1：上周行业表现 ........................................................................................................................................ 5 图2：各行业一周涨跌幅（%） ................................................................................................................... 6 图3：环保板块上周涨幅前十（%） .......................................................................................................... 6 图4：环保板块上周跌幅前十（%） .......................................................................................................... 6 图5：公用事业板块上周涨幅前十（%） ................................................................................................. 6 图6：公用事业板块上周跌幅前十（%） ................................................................................................. 6 表1：重点推荐公司盈利预测与估值表 ................................................................................................... 4 表2：环保上市公司公告 ............................................................................................................................... 9 表3：公用事业上市公司公告 ................................................................................................................... 10 表4：上周环保公司大宗交易情况 .......................................................................................................... 12 表5：上周公用公司大宗交易情况 .......................................................................................................... 12