本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明白酒 天味 白酒分化趋势明显，关注后续酒企业绩披露 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业 食品饮料 报告时间 2021/02/06 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 ouyangyujian@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——消费行业周报（20210206） 川财周观点 白酒板块：本周白酒板块上涨8.39%，高于大盘上证综指0.38%的涨幅。白酒方面，随着2021年春节销售旺季的来临，白酒行业涨价潮延续，本周已有国台、今世缘，洋河等多酒企宣布提价，涨幅从10元到100元不等。泸州市酒业发展促进局发布2021年1月全国白酒价格指数走势数据显示，1月份全国白酒商品批发价格定基指数为106.39，上涨6.39%。其中，名酒价格定基指数为107.41，上涨7.41%；地方酒价格定基指数为104.85，上涨4.85%。白酒涨价潮继续延续将进一步刺激动销，有利于提振白酒行业整体业绩。 白酒企业持续分化，高端酒业绩仍具备较强确定性。截至2021年2月6日，共有11家白酒行业上市公司发布2020年业绩预告，除青青稞酒外均实现盈利，其中7家企业业绩较上年同期大幅上升，酒鬼酒增速最高，归母净利润较上年同期增长51.92%-65.28%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖均已发布业绩预告，泸州老窖归母净利润增速最高，同比增长20%-30%，五粮液和贵州茅台分别增长约14%和10%。次高端酒方面，呈现明显的分化趋势，酒鬼酒、山西汾酒归母净利润增速超40%，业绩增幅明显，而水井坊今年利润增速则下降约11%。相比之下地方酒及低端酒酒企普遍业绩不佳，其中今世缘和迎驾贡酒增速仅为5%水平左右，皇台就业预计增速在-53.09%至-67.75%，青青稞酒甚至出现亏损。从披露的业绩预告来看，2020年受疫情影响，白酒行业进入深度分化阶段，高端白酒需求稳健，盈利能力稳定，中低端白酒需求相对偏弱，区域酒则发力高端次高端产品。高端和次高端进入寡头化和集中化阶段，长期来看高端化趋势明显。从产品布局来看，拥有高端产品的酒企将更具竞争力，业绩确定性更高。 高端白酒批价持续坚挺，春节行情火爆，终端价格持续攀升。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200元/瓶左右，散瓶为2430元/瓶左右。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，普遍低于2周，基本完成打款。由于高端酒供不应求，全国各地出现茅台经销商哄抬价格、囤积居奇等现象，目前多地政府已成立专案组严控茅台市场价格。另外，茅台2月4日晚线上发布牛年生肖酒，包括四个品牌的5款产品，其中茅台王子酒生肖酒已经是连续五年发布，广受市场欢迎，预计有望成为2021年茅台销售主力。五粮液主要地区批价在960-970元/瓶左右，渠道库存水平维持在2周左右。泸州老窖批价在870元/瓶左右，稳定在高位水平，库存在1个月以内。 投资建议：酒企已进入春节备货状态，部分酒企通过停货提价等方式调控渠道及价格，为旺季做准备。茅五泸批价持续坚挺，动销情况良好，库存相对较紧缺。我们认为2021年春节受到疫情大范围影响概率较小，2020一季度基数较低叠加2021春节终端需求较强，高端酒的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。 风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/12 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 3 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 4 三、行业估值 ......................................................................................................................... 5 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 6 重点白酒价格走势 .............................................................................................................. 6 重点葡萄酒价格走势 .......................................................................................................... 7 重点啤酒价格走势 .............................................................................................................. 8 重点乳品价格走势 .............................................................................................................. 9 五、行业动态 ....................................................................................................................... 10 六、重要公告 ....................................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................... 11 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/12 一、川财周观点 白酒板块：本周白酒板块上涨8.39%，高于大盘上证综指0.38%的涨幅。白酒方面，随着2021年春节销售旺季的来临，白酒行业涨价潮延续，本周已有国台、今世缘，洋河等多酒企宣布提价，涨幅从10元到100元不等。同时，茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒终端销售价格继续保持高位。白酒涨价潮继续延续将进一步刺激动销，有利于提振白酒行业整体业绩。 白酒企业持续分化，高端酒业绩仍具备较强确定性。截至2021年2月6日，共有11家白酒行业上市公司发布2020年业绩预告，除青青稞酒外均实现盈利，其中7家企业业绩较上年同期大幅上升，酒鬼酒增速最高，归母净利润较上年同期增长51.92%-65.28%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖均已发布业绩预告，泸州老窖归母净利润增速最高，同比增长20%-30%，五粮液和贵州茅台分别增长约14%和10%。次高端酒方面，呈现明显的分化趋势，酒鬼酒、山西汾酒归母净利润增速超40%，业绩增幅明显，而水井坊今年利润增速则下降约11%。相比之下地方酒及低端酒酒企普遍业绩不佳，其中今世缘和迎驾贡酒增速仅为5%水平左右，皇台就业预计增速在-53.09%至-67.75%，青青稞酒甚至出现亏损。从披露的业绩预告来看，2020年受疫情影响，白酒行业进入深度分化阶段，高端白酒需求稳健，盈利能力稳定，中低端白酒需求相对偏弱，区域酒则发力高端次高端产品。高端和次高端进入寡头化和集中化阶段，长期来看高端化趋势明显。从产品布局来看，拥有高端产品的酒企将更具竞争力，业绩确定性更高。 高端白酒批价持续坚挺，春节行情火爆，终端价格持续攀升。飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格约3200元/瓶左右，散瓶为2430元/瓶左右。由于终端需求保持旺盛，库存量相对较为紧缺，普遍低于2周，基本完成打款。由于高端酒供不应求，全国各地出现茅台经销商哄抬价格、囤积居奇等现象，目前多地政府已成立专案组严控茅台市场价格。另外，茅台2月4日晚线上发布牛年生肖酒，包括四个品牌的5款产品，其中茅台王子酒生肖酒已经是连续五年发布，广受市场欢迎，预计有望成为2021年茅台销售主力。五粮液主要地区批价在960-970元/瓶左右，渠道库存水平维持在2周左右。泸州老窖批价在870元/瓶左右，稳定在高位水平，库存在1个月以内。 投资建议：酒企已进入春节备货状态，部分酒企通过停货提价等方式调控渠道及价格，为旺季做准备。茅五泸批价持续坚挺，动销情况良好，库存相对较紧缺。我们认为2021年春节受到疫情大范围影响概率较小，2020一季度基数较低叠加2021春节终端需求较强，高端酒的业绩确定性较高，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/12 二、行情回顾 本周（2021年2月1日-2月5日）上证综指上涨0.38%，沪深300指数上涨2.46%，食品饮料指数上涨5.98%，在28个子行业中排名第3。从细分子板块来看，涨幅前三为白酒（8.39%）、其他酒类（7.43%）、啤酒（4.51%）；涨幅后三为调味黄酒（-9.62%）、葡萄酒（-6.15%）、调味发酵品（-1.35%）。从具体公司来看，涨幅前三的分别是华文食品（+43.73%）、ST舍得（+22.79%）、西麦食品（+19.46%）；跌幅前三的分别是青海春天（-18.71%）、惠发食品（-17.43%）、青青稞酒（-16.28%）。 图 1： 一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 图 2： 食品饮料细分子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/12 图 3： 本周个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，川财证券研究所 三、行业估值 食品饮料行业整体估值水平保持上升趋势。2021年2月5日，食品饮料行业PE为58.09倍；白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为66.21、87.39、53.64、55.41倍；软饮料和乳制品分别为27.05、40.46倍；调味品、肉制品、食品综合细分行业估值分别61.92、25.46、32.97倍。 图 4： 食品饮料行业估值走势PE（TTM，周） 图 5： 酒类细分行业估值走势PE（TTM，周） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 股票名称股票代码收盘价（元）本周涨跌幅（%）市值（亿元）EPS(TTM)PE(TTM)华文食品003000.SZ