证券研究报告·策略周报 2021年02月07日 魏伟；薛威 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 港股策略双周报 快手上市引爆“类社区”概念  核心摘要 第一，2月以来“港股牛”延续演绎。进入2021年，以恒生指数为代表的港股市场迎来了久违的“牛市”，1月恒生指数更是以3.87%的月度涨幅领涨全球，尽管1月下旬在内地股回落与美股散户“逼空大战”带来的乱局冲击之下，港股遭遇了短期坎坷，但2月以恒生指数为代表的港股市场重拾上行势头，并在2月首周获得了3.55%的涨幅，继续演绎“港股牛”。 第二，周期与成长齐飞，医药和科技共舞。2月首周，港股在延续“牛市”表现的同时，结构上发生了些微的变化——首先，港股的周期与成长板块的分化得以收敛，以原材料、能源、工业为代表的周期板块在2月开始加速上涨，而成长板块则延续了强势；其次，在成长板块，医疗保健行业在1月的表现虽远不及资讯科技行业，但进入2月，医疗保健行业在涨幅上开始迎头赶上，并略微超越了资讯科技行业，成为2月首周表现最好的行业。 第三，新兴领域标的IPO受广泛关注，“港股牛”再添助力。2月港股市场还有一件大事——1024.HK快手-W的IPO上市交易，在前几天暗盘大涨的预热下，2月5日上市首日，1024.HK快手-W在115港元的发行价基础上大涨160.9%至300港元，总市值也达到1.23万亿港元以上，超越了1299.HK友邦保险与9618.HK京东集团-W，成为了港股市场的第八大市值标的。同时，1024.HK快手-W的上市也带动了类社区概念的中概股BILI.O哔哩哔哩与2400.HK心动公司等标的股价大幅上涨，并刺激了一批快手概念股的上行，为“港股牛”再添动力。 第四，三大动力将助“港股牛”继续演绎，目前处于牛市第一阶段的后半程。当下港股拥有三大动力，一是全球疫苗接种初期带来的周期景气度抬升，带动价值股盈利与估值的双重抬升；二是以南下资金为主力的资金流入带来的推动力；三是新股IPO与中概股回归等因素带来的新动力。在这三大动力的推动下，2021“港股牛”仍将继续演绎。另外，在我们的全球策略分析框架中，牛市第一阶段是估值回归的阶段，现下的恒生指数的PE估值为16.6左右，接近发达市场17-20的历史中位数估值水平，我们判断“港股牛”仍然处于第一阶段的估值回归之中，由于距离发达市场历史估值中位数已经较为接近，所以目前正处于“港股牛”第一阶段的后半程。 第五，紧抓三类核心资产，充分享受“港股牛”红利。任何牛市都不会有“雨露均沾”的情况，2021“港股牛”也是一样，要充分享受“港股牛”红利，就需要紧抓三类核心资产，这也是我们在2020年12月中旬力推2021“港股牛”以来的一贯策略——三类核心资产：一是全球范围的制造业龙头；二是新兴科技成长领域的“弄潮儿”；三是传统领域赛道的“领跑”者，我们在1月底发布的港股月报中的“2月港股十大金股”正是依此列出。在南下资金仍有较大空间增持港股核心资产的背景下，这三大核心资产未来预计仍将可能有可观的表现。 风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 8 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）与历史分位 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 领域细分领域具体指标2021-2-5最新历史分位本周变动沪深3002.4699.30%恒生指数3.5588.52%标普5004.6599.13%恒生指数16.5699.13%AH股溢价指数136.0290.86%香港货币市场HIBOR利率：7天（%）0.0775.11%港币市场美元兑港币7.7525.51%人民币市场美元兑离岸人民币6.4658.46%南下资金周度南向资金净流入规模（亿元）485.13100.00%市场涨跌(% )市场估值PE-TTM市场流动性0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-8-6-4-2024681012MSCI全球MSCI发达市场标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200MSCI新兴市场巴西IBOVESPA指数台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002021-01-292021-02-05历史分位（右）新兴市场发达市场 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 8 图表3 近两周港股主要市场指数涨跌幅（%） 图表4 近两周港股主要市场指数日均换手率（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来市场指数绝对水平的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均换手率的历史分位数 图表5 近两周港股市场指数日均成交额（百亿港元） 图表6 近两周港股市场指数日均振幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均成交额的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来日均振幅的历史分位数 图表7 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 84%86%88%90%92%94%96%98%100%-2-10123456恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企恒生中小2021-01-292021-02-05历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企2021-01-292021-02-05历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%051015202530恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技2021-01-292021-02-05历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%01122334455恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技恒生国企恒生中小2021-01-292021-02-05历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-10-8-6-4-202468恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生非必需性消费业恒生原材料业恒生能源业恒生工业恒生金融业恒生公用事业恒生必需性消费业恒生地产建筑业恒生电讯业恒生综合业2021-01-292021-02-05历史分位（右） 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 8 图表8 港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表9 近两周港股主要指数估值（PE_TTM） 图表10 恒生AH股溢价指数走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来指数PE估值的历史分位数 资料来源：WIND，平安证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-20-15-10-50510152025阿里巴巴-SW9988.HK腾讯控股0700.HK美团-W3690.HK京东集团-SW9618.HK小米集团-W1810.HK阿里巴巴BABA.N拼多多PDD.O京东JD.O百度BIDU.O哔哩哔哩BILI.O网易NTES.O蔚来NIO.N小鹏汽车XPEV.N携程网TCOM.O唯品会VIPS.N爱奇艺IQ.O芒果超媒300413.SZ比亚迪002594.SZ2021-01-292021-02-05历史分位（右）美股市场港股市场A股市场0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060恒生指数恒生小型股恒生中型股恒生大型股恒生科技2021-01-292021-02-05历史分位（右）809010011012013014015010/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/01恒生AH股溢价指数恒生AH股溢价指数 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 8 图表11 港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表12 港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%050100150200250恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生原材料业恒生工业恒生公用事业恒生能源业恒生电讯业恒生地产建筑业恒生金融业恒生综合业2021-02-05历史分位（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012345678恒生医疗保健业恒生资讯科技业恒生必需性消费业恒生非必需性消费业恒生工业恒生原材料业恒生公用事业恒生地产建筑业恒生金融业恒生电讯业恒生能源业恒生综合业2021-02-05历史分位（右） 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 6 / 8 市场流动性 图表13 港股通净买入规模变化（周度） 图表14 港股通成交金额及其占港股主板成交占比 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表15 过去一周南向资金分行业净流入 图表16 月初以来南向资金分行业净流入 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表17 过去一周南向资金分行业净买入前十标的 图表18 月初以来南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000(200)(100)010020030040050060070080090016/0316/0716/1117/0317/0717/1118/0318/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/11港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右）港股通:当周买入成交净额(亿元人民币)0%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001,0001,20018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/01港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币)(20)020406080100120140160180资讯科技业(HS)能源业(HS)电讯业(HS)金融业(HS)医疗保健业(HS)工业(HS)非必需性消费(HS)必需性消费(HS)一周南向资金净买入（亿港元）(20)020406080100120140160180资讯科技业(HS)能源业(HS)电讯业(HS)金融业(HS)医疗保健业(HS)工业(HS)非必需