滨化股份发布2020年业绩快报，全年实现营业收入64.5亿元，同比增长4.7%，其中Q4实现营业收入20.9亿元，同比增长32.7%；全年实现归母净利润5.1亿元，较2019年增长0.7亿元，同比增加16.8%，其中Q4实现归母净利润2.7亿元，同比增长191.5%。公司业绩略超预期，主要受年内环氧丙烷高价支撑。2020年公司环氧丙烷产销量双双上升，分别提升5.3%、9.4%，达26.4、22.1万吨。公司另一主营产品烧碱2020年整体表现低迷，国内多数企业仍受制于最大下游氧化铝采购的制约，此外2020年液氯价格高位，同比增幅达162.3%，氯碱企业生产意愿强，加剧了液碱的供应过剩，公司2020年离子膜烧碱(折百)年度均价1868.8元，同比下降30.4%。公司建设C3C4综合利用项目二期，环保技术与低成本稳固公司环氧丙烷行业龙头地位。我们预计2020-2022年归母净利润分别为5.1亿元、6.2亿元、7.3亿元，对应EPS分别为0.34元、0.38元、0.44元，对应PE分别为14X、12X、10X，维持“买入”评级。
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