21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2021年02月07日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:发改委官网通报审批项目总额再创新高》 2021-01-10 2 《建筑装饰-行业研究周报:对涨幅多年滞后的建筑板块可多一些逆向思维》 2021-01-03 3 《建筑装饰-行业研究周报:2021年建筑板块或将精彩纷呈》 2020-12-27 行业走势图 21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌2.16%，沪深300指数上涨1.86%，三级子板块中，专业工程板块涨幅较好，录得正收益4.08%，其余子板块悉数下跌，房建、建筑设计子板块跌幅相对较小，大市值蓝筹所在的基建板块表现较弱。个股中，南网能源、山东路桥、永福股份、正平股份、中材国际涨幅居前。装配式建筑板块中，龙头表现不一，鸿路钢构、金螳螂单周取得正收益，而华阳国际和亚厦股份单周跌幅较大。 建筑：21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹 我们预计21Q1基建景气度有望上行，基建投资增速或现21年增速高点，主要判断如下：1）1月重点投资项目密集落地：据Mysteel不完全统计，2021年1月，全国各地共开工5748个重大项目，总投资金额为2.89万亿元，投资额环比增长7.4%。河南、湖北、江苏、上海四地投资额均超3000亿元，在“就地过年”政策的指引下，节后基建项目新开工存在超预期的可能；2）近期各地政府工作会议密集召开，规划目标清晰明显：2月1日，国务院印发的《建设高标准市场体系行动方案》提出，强化市场基础设施建设，加大新型基础设施投资力度。陕西提出省级重点项目投资4200亿元以上；广西明确，2021年交通固定资产投资目标任务2200亿元，全力加快建设综合立体交通网；江苏提出，2021年将在扩大铁路有效投资上确保全年完成投资582亿元，我们认为十四五阶段铁公基等传统基建市场容量相比十三五有望保持相对稳定，但十四五规划重点提及的重大交通工程、城市轨交、新型城镇化领域基建仍有望实现较高增长；3）20年专项债大量发行并未对当年基建投资产生明显拉动，预计部分资金对应的投资额有望在21年落地，对21Q1基建投资形成拉动作用。 投资建议 建议继续沿装配式和低估值蓝筹两条主线挖掘建筑行业投资机会，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），近期市场资金面紧张或使得市场风格向追求安全边际逐渐过渡，短期重视风格有望切换带来的低估值品种机会，推荐基建（央企蓝筹、地方国企、基建设计）/房建价值品种。装配式建筑推荐鸿路钢构、精工钢构，关注华阳国际，建筑低估值蓝筹推荐中国交建、中国铁建、中国建筑、金螳螂、华设集团等。 风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2021-02-05 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002541.SZ 鸿路钢构 49.06 买入 1.07 1.38 1.71 1.96 45.85 35.55 28.69 25.03 600496.SH 精工钢构 4.96 买入 0.20 0.29 0.39 0.50 24.80 17.10 12.72 9.92 002081.SZ 金螳螂 8.83 买入 0.88 1.01 1.16 1.31 10.03 8.74 7.61 6.74 603018.SH 华设集团 10.43 买入 0.93 1.16 1.39 1.69 11.22 8.99 7.50 6.17 601668.SH 中国建筑 4.74 买入 1.00 1.05 1.25 1.37 4.74 4.51 3.79 3.46 601800.SH 中国交建 6.54 买入 1.24 1.25 1.40 1.51 5.27 5.23 4.67 4.33 -9%-1%7%15%23%31%39%2020-022020-062020-10建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 核心观点 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌2.16%，沪深300指数上涨1.86%，三级子板块中，专业工程板块涨幅较好，录得正收益4.08%，其余子板块悉数下跌，房建、建筑设计子板块跌幅相对较小，大市值蓝筹所在的基建板块表现较弱。个股中，南网能源（76.90%）、山东路桥（15.11%）、永福股份（10.95%）、正平股份（10.06%）、中材国际（9.80%）涨幅居前。装配式建筑板块中，龙头表现不一，鸿路钢构（8.34%）、金螳螂（5.78%）单周取得正收益，而华阳国际(-11.99%)和亚厦股份(-10.61%)单周跌幅较大。 图1：中信建筑三级子行业上周（0201-0205）涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 图2：建筑个股涨幅前五 图3：装配式建筑板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 建筑：21Q1基建景气度上行，继续推荐装配式龙头及低估值蓝筹 我们预计21Q1基建景气度有望上行，基建投资增速或现21年增速高点，主要系：1）1月重大项目密集开工；2）政府工作报告以及交通运输会议中仍对传统基建制定清晰明确的规划目标；3）20年部分专项债对应的投资额有望在21年落地。 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%专业工程及其他房建建设建筑设计及服务建筑装修基建建设园林工程周涨跌幅76.90%15.12%10.95%10.06%9.81%0%10%20%30%40%50%60%70%80%南网能源山东路桥永福股份正平股份中材国际8.34%5.78%-0.80%-10.61%-11.99%-15%-10%-5%0%5%10%金螳螂鸿路钢构精工钢构亚厦股份华阳国际 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1月河南、湖北、江苏、上海等地重大项目密集开工，总投资金额2.89万亿元，环比增长7.4%。据我的钢铁网（Mysteel）不完全统计，2021年1月，全国各地共开工5748个重大项目，总投资金额为2.89万亿元。1月份开工项目数量较2020年12月环比增长79.5%，项目投资额环比增长7.4%。河南开工项目投资额5774亿元，位居首位；湖北、江苏、上海三地开工项目金额超3000亿，20年受疫情影响较大的湖北在1月集中开工合计736亿元的重大交通运输项目，包括高速公路项目5个、普通国省道项目62个、农村公路项目包15个等。我们认为在“就地过年”政策的指引下，21年建筑工地的劳动力恢复有望更快，亦有望带动节后建筑业需求较快回暖，前期规划重大项目将陆续开展，预计21Q1或现21年基建投资增速高点。 图4：各省市2021年1月开工项目投资额统计 资料来源：Mysteel，天风证券研究所 近期地方政府工作及各地交通运输工作会议密集召开，2021年基建投资蓝图稳健展开。从地方政府工作报告来看，陕西提出在“两新一重”、基础设施等领域实施一批补短板项目，省级重点项目投资4200亿元以上。河南明确，在产业、交通、能源等9大领域接续实施8000个左右的重大项目，力争年度完成投资2万亿元。从各地交通运输相关工作会议来看，广西明确，2021年交通固定资产投资目标任务2200亿元，全力加快建设综合立体交通网。江苏提出，2021年将在扩大铁路有效投资上确保全年完成投资582亿元。河南提出，2021年将完成公路水路基础设施投资1000亿元以上，我们认为21年交通强国基调不改。2月1日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《建设高标准市场体系行动方案》提出，强化市场基础设施建设，加大新型基础设施投资力度。我们认为十四五阶段铁公基等传统基建市场容量相比十三五有望保持相对稳定，但十四五规划重点提及的重大交通工程、城市轨交、新型城镇化领域基建仍有望实现较高增长。 表1：主要省市政府工作报告内容 省市 文件 基建投资相关的规划安排 浙江 《2021年浙江省政府工作报告》 力争综合交通投资完成3300亿元，新增铁路和轨道交通600公里以上。建设城际铁路及轨道交通500公里新（改）建农村公路2000公里，200人以上自然村公路通达率达到100%；实施农村公路养护5000公里，农村公路中等路以上比例达到85% 云南 《2021年云南省政府工作报告》 扩大有效投资，确保综合交通投资增长6%以上，水利投资增长35%以上，努力实现120个县(市、区)通高速公路，力争达到1.1万公里 山西 《2021年山西省政府工作报告》 完善重大基础设施，推动集大原全面开工、雄忻高铁和太原铁路枢纽东环线等项目开工建设，7月底前太原至吕梁既有铁路实现动车组开行，全省11个市将全部实现动车快速通达，年内开工1866个老旧小区改造。 河南 《2021年河南省政府工作报告》 推进城镇老旧小区改造提升，完成改造不少于50万户。四是改善农村出行条件，实现约9000个自然村通硬化路，基本实现全省20户以上具备条件5774345533343108182616301594142213411302124184549344141920319216612801000200030004000500060007000河南湖北江苏上海陕西四川贵州山西广西安徽浙江广东重庆湖南海南山东云南江西福建投资额 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 的自然村通硬化路。 吉林 《2021 年吉林省政府工作报告》 推进市政基础设施补短板，强化城市风貌管理。开工改造老旧小区1623个，更新改造供水管网300公里、供热管网1000公里，新增绿地500公顷以上。高速公路，建设长春至烟筒山等8个项目730公里，做好白山至临江等4个项目前期工作。国省干线公路，重点打通"断头路"、疏通"瓶颈路"，建设27个项目664公里，建成松江河至泉阳等8个项目184公里，新开工白旗松花江大桥等4个项目113公里。滚动谋划亿元以上重大项目1900个以上，其中10亿元以上项目超过300个。 福建 《2021 年福建省政府工作报告》 新改造完工城镇老旧小区15万户，新建改造各类市政管网3000公里，新改扩建城市道路500公里，新增公共停车泊位2万个，新建提升福道1000公里、公园绿地900公顷。 海南 《2021 年海南省政府工作报告》 实施10亿元以上项目超过90个，年度投资达700亿元左右。推广装配式建造项目面积1700万平方米，促进部品部件生产能力与需求相匹配。开工建设安居型商品住房3.5万套，实施范围扩大到更多市县。开展城市更新行动，改造老旧小区400个以上。 甘肃 《2021 年甘肃省政府工作报告》 加快实施重大交通项目。计划投资1140亿元，加大交通基础设施补短板力度。建成平凉至天水、甜水堡至永和、通渭至定西、张掖至肃南等高速及一级公路600公里，新增5个县（市）通高速公路，建成国省干线及旅游公路800公里 广西 《2021 年广西壮族自治区政府工作报告》 推进交通强国建设试点，新开工高速公路2000公里以上，改造城镇老旧小区住房17万套，续建新建地下管网3000公里以上 重庆 《2021 年重庆市政府工作报告》 完善基础