15亚邦CP001：民企实际控制人风险，再次引爆债市黑天鹅事件

共2页，第1页 特别评论 15亚邦CP001：民企实际控制人风险，再次引爆债市黑天鹅事件 信用风险预警组 唐冰 电话：010-88090122 邮件：tangbing@chinaratings.com.cn 吴武源 电话：010-88090160 邮件：wuwuyuan@chinaratings.com.cn 第36期（总第664期） 2016年02月 中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 2016年02月15日，亚邦投资控股集团有限公司发布公告称“15亚邦CP001”本应于2016年2月9日（因遇节假日顺延至下一工作日，即2016年2月14日）兑付本息2.159亿元，但由于截至到期兑付日，公司未能筹集足额偿债资金，“15亚邦CP001”不能按期足额偿付。该期短融成为春节后债券市场第一单违约债券。 实际控制人被带走调查，银行抽贷加剧公司流动性风险。根据公司2016年1月26日发布公告称董事长许小初先生因个人原因，应相关部门要求协助调查。于2016年1月29日再次发布公告称董事长许小初已于2016年1月28日恢复正常工作，全面履行公司董事长、法定代表人职责。 根据公司年报，截至2014年12月底，公司账面共有货币资金21.30亿元，其中约14.53亿元为受限资金，剩余的资金中约4.20亿元在旗下上市公司江苏亚邦染料股份有限公司中，公司本部货币资金为0.02亿元。截至2015年9月底，公司合并口径、上市公司以及公司本部的货币资金分别为24.46亿元、3.23亿元、2.01亿元。由此可见公司本部可支配的货币资金有限。公司本部对短期内的资金周转对银行贷款具有很大的依赖性。2016年1月至今，实际控制人被带走后，银行抽贷，公司资金链运转困难，债券违约。 尚无法判断公司偿债意愿及外部支持力度，违约事件或将发酵。截至目前，从公开资料尚无法判断公司偿债意愿，以及银行、政府等外部支持对“15亚邦CP001”偿还的后续支持。但是公司尚在银行间市场有其他3期短期融资票据将于2016年内陆续到期，其本息合计约7.45亿元。从公司账面的资金状况看，依靠公司自身资金情况对债券偿还的支持十分有限。从公司债务结构看，截至2015年9月底，公司全部债务中73.28%为短期债务，规模为54.57亿元。截至2015年底，公司持有上市公司1.66亿股，占上市公司总股本的28.84%，其中质押股票1.51亿股， 共2页，第2页 特别评论 占上市公司总股份的26.30%。若未来上市公司股价下跌，公司或需向质押方补充质押资金，从而增加资金周转压力。此外，根据公开资料显示，截至2015年3月底，公司对外担保30.96亿元，占同期公司所有者权益的64.92%。担保对象主要集中在常州地区的化工、建材等企业。上述企业行业景气度较低，并且与公司同属常州地区，或同受区域性不可抗风险因素影响。未来若被担保企业发生违约事件，公司具有连带责任，进一步加剧其流动性风险。 关注民营企业实际控制人相关风险。相较于国有企业，民营企业实际控制人在公司战略、日常经营，甚至资金周转、信用背书等方面起到的作用更大。从最近暴露出的风险事件看，不论是如山水水泥的实际控制人之争，还是如前期佳兆业、华通路桥的实际控制人被调查，民营企业实际控制人自身的状况变化使得市场对民营企业短期内资信状况，甚至未来发展前景判定产生波动。因此，民营企业信用品质研判需更加关注公司实际控制人相关风险。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。 表1：目前，公司在银行间市场存续债券（单位：万元） 债券名称 到期日 到期还本付息规模 15亚邦CP001 2016/2/14 21590 15亚邦CP002 2016/4/16 32175 15亚邦CP003 2016/9/10 21158 15亚邦CP004 2016/9/25 21156