动力煤周报：盘面价格基本反映远月预期，关注港口调入瓶颈能否带动现货走稳

周度报告 2017年10月23日操作评级：● 上周动力煤期货减仓缩量反弹，1月合约涨11（1.76%）至634.8，5月合约涨14.8（2.6%）至584.8。 ●此前我们反复提到短期经济活动表现出较强韧性，上周公布的9月单月宏观数据全面好于预期。9月发电量同比增长5.3%，但受水电等清洁能源大发的影响，火电同比下降0.5%。全力优先消纳清洁能源的政策仍在10月延续，目前来看发电量增长结构与9月相似，客观上有助于火电厂补库存，全国统调电厂库存继续累积，速度与9月相仿。产地方面，除此前9月停产的府谷横山炮采矿外，十九大前后神木及榆阳停产矿在统产能2630万吨，停产时间7-10天，预计25日可复工，考虑部分超产后影响月度产量72-73万吨，影响有限；鄂尔多斯火工品受限一周，伊旗煤管票边际收紧，总体对产量影响不大，外销维持高位。行情判断上，从目前库存累积速度和年内供需预判来看，年末全社会存煤水平或与去年同期相当，目前盘面价格基本反映了这一预期，短期交易空间不大走势或震荡为主。10月25日至11月15日大秦线检修22天，影响日均调入量20万吨左右，关注运力瓶颈能否带动港口现货走稳并引发基差修复行情。 上周沿海电厂煤耗继续走弱，绝对库存和相对库存水平均有回补，但仍处往年同期绝对低位：上周六大电厂日均煤耗62.38万吨，周度环比降8.87%，较去年农历同期水平增6.87%。六大电厂库存周度增6.41%，库存可用天数增2天至16天，当前库存水平较去年农历同期降13.27%、库存可用天数同比降8.31天。 本周三大秦线检修前，北方港口调入量维持高位，受10月频繁封航影响环渤海港口压港严重，上周库存总体小幅回落：上周沿海煤炭运费涨2.1-4.1元/吨，秦港锚地船舶增2艘至96艘，预到船舶降7艘至16艘，秦港日均吞吐量增19.4%至62.77万吨，日均铁路煤炭调入量增2.76%至62.66万吨，黄骅港锚地船舶增9艘至62艘，日均吞吐量降7.69%至54.67万吨，日均铁路煤炭调入量增2.7%至55万吨，上周北方四港库存降15.7万吨（0.98%）。 产地方面，10月上旬全国煤矿产量环比降4.35%至9525.18万吨，国有重点煤矿库存环比降14.69%。 ● 操作建议：当前时点不建议操作，关注港口调入瓶颈能否带动现货价格走稳。 动煤01--观望 相关报告： 1、20171016周报《短期基差修复行情有望延续，谨防中下游库存超预期累积透支上涨行情》 2、20170727第8期动煤沙龙会议纪要《季夏之约》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能化策略团队 高明宇 高级分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周盘面价格基本反映远月预期，关注港口调入瓶颈能否带动现货走稳 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1801634.8ZC1805584.8ZC1809571.61801-1805501805-180913.23.011.82.11%-1.24%13.32%-3.811.01.76%-2.55%27.73%14.82.60%-1.62%10.55%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤1-5价差回落 图2：动力煤5-9价差基本持平 图3：焦煤/动力煤比价回落 图4：铁矿石/动力煤价差基本持平 1.76% 2.60% 2.11% 634.8 584.8 571.6 0%1%2%3%540560580600620640ZC1801ZC1805ZC1809涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002500300010-1010-1510-20成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.77 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -172.50 -300-200-10001002001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 10.80 -60-40-200204060801001209-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌98.533.890.952.292.414.77078.2579.64.3427.32.6583-2.0730-8.082020.05000466-21.04980备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。11.56%9.41%-1.89%5.51%15.49%12.36%3.56%24.50%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜2.50%0%-4.31%0%秦皇岛港-1.09%5.04%19.48%欧洲ARA港5.33%0.99%-1.69%环渤海动力煤均价-0.34%0%-1.69%CCI进口3800（含税）0.61%0.16%22.02%澳大利亚纽卡斯尔港4.02%1.45%6.59%南非理查德港2.48%-2.26%5.14%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅16.61%17.26%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.17%0.75%3.45%2.11%图5：消费港/中转港价差涨28元/吨 图6：晋蒙港口产地价差降8元/吨，陕西港口产地价差涨13元/吨 90 02040608010012014016016-9-1216-12-1217-3-1217-6-1217-9-12广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 230.0 264.0 232.0 05010015020025030035015-12-1116-6-1116-12-1117-6-11秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-2617-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差降3元/吨，广州港涨20元/吨 图9：上周1月合约对内贸煤贴水小幅修复 图10：上周5月合约对内贸煤贴水修复 图11：上周盘面对进口煤贴水修复 729.83 78.67 02040608010012030040050060070080090016-4-2216-7-2216-10-2217-1-2217-4-2217-7-22澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 105 88 010203040506070809010011012016-9-217-1-217-5-217-9-2秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨5.85元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%18051801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图12：六大电厂日均煤耗62.38万吨，环比降8.87% 图13：六大电厂煤耗农历同比增6.87% 16.00 05101520253003006009001200150017-4-2217-6-2217-8-2217-10-22六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比增6.41%，可用天数增2天 图15：六大电厂库存农历同比降13.27% 图16：六大电厂库存可用天数农历同比降8.31天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比增50.27% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-7-1217-8-1217-9-1217-10-12数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节96 16 010203040506070809010011012013017-7-1017-8-1017-9-1017-10-10秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 62.77 62.66 -15-10-505104555657517-3-1217-5-1217-7-1217-9-12秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶增2艘，预到船舶降7艘 图20：秦港吞吐量增19.4%，铁路调入量增2.76% 01020304050607015-2-1315-8-1316-2-1316-8-1317-2-1317-8-13秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费涨2.1-4.1元/吨 7.43 1.49 012340102017-3-1217-5-1217-7-1217-9-12每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降2.19%，单位吞吐船舶降4.85% 62 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 54.67 55.00 -20