2016-02-14 打私效果决定盘面方向 万达期货股份有限公司白糖研发中心 华信万达期货周报：白糖 打私效果决定盘面方向  3月合约从周五五号的技术性买盘入场，当天涨幅3%。周二继续延续上行至13.56美分高位，周三则高开低走，在13.5美分位置遇阻，加之全球股市暴跌，原糖反弹开始夭折。周四因巴西压榨数据偏高，大幅下挫2.3%至13.07美分，周五在股市和原油带动下，反弹0.7%，收于13.16美分。5月合约则表现略好，守住5号周五涨幅，收于13.13美分。  5号举行的国务院打击白糖走私专项会议上，春节后将开展专门的治理，具体效果需等待2-3月份观察。从印度发运来看，一月份发往缅甸26万吨，四季度已经发运了48万吨，四个月囤积待走私白糖预计75万吨。  新的2016/17榨季，目前中南部甘蔗产量预估从6.15亿吨-6.55亿吨不等，较目前榨季的5.95亿吨增加了约4千万吨，食糖产量可能达到3400万吨左右，极端情况下或增加至3700-3800万吨，这较本榨季的3080万吨大幅上升。也将高于上榨季的3200万吨。  随着伦敦3月白糖合约摘牌，此前一路高企的白糖-原糖价差快速下跌，从最高的120美元跌至收盘的90美元，将1月份以来的上涨尽数抹去。尤其是12日，尽管原糖反弹，白糖依旧以收跌告终。 作者：刘永华 职位：商品研究员 电话：0771-5593356 传真：0771-5539048 邮件：liuyh@wdqh.com 41004300450047004900510053005500570059002014/12/162015/1/162015/2/162015/3/162015/4/162015/5/162015/6/162015/7/162015/8/162015/9/162015/10/162015/11/162015/12/162016/1/16元/吨SR1605价格走势 1 2016-02-14 打私效果决定盘面方向 华信万达期货股份有限公司白糖研发中心 行情回顾 郑糖春节前小幅反弹，主力1605合约从周一低点的5356开始上涨，春节前收盘至5433元，涨幅不足百元，实际77元或1.4%。技术位刚好受到月线压制。9月合约走势基本一致，远月1701走势强于5、9合约，突破20日线约10点，未来关注远月合约对近月的带动情况。节前盘面反弹更多是空头主动平仓所致，现货报价也逐步抬升，但成交量一般，仅有周三有集团有过万吨的成交。 现货端南宁报价从周一的5290（田阳厂仓价格）一路升至周四（4号）的5350元，其中周二上涨20，周三上涨20，周四上涨20。周五维持周四报价5350，春节后周日14号，报价上涨30元，至5380元。之前的指标性报价龙州价，已经报至5400整数，较田阳高出20元。应该看到，龙州报价一直未能跌破5300元。 图表1：南宁周日上涨30元 单位：元/吨 数据来源：华信万达期货白糖研究中心 外糖方面走势波动较大。3月合约从周五五号的技术性买盘入场，当天涨幅3%。周二继续延续上行至13.56美分高位，周三则高开低走，在13.5美分位置遇阻，加之全球股市暴跌，原糖反弹开始夭折。周四因巴西压榨数据偏高，大幅下挫2.3%至13.07美分，周五在股市和原油带动下，反弹0.7%，收于13.16美分。5月合约则表现略好，守住5号周五涨幅，收于13.13美分。 伦敦白糖的3月合约已经在12号摘牌，最终持仓量6762手，预计交割量30余万吨，主要是中美洲的糖源，泰糖参与交割量很少。而3月原糖期权15号摘牌，所有看涨期权持仓量58万手，看跌期权37万手。 国内节前的价差方面，相对表现平稳，现货-5月的基差，维持-70至-80元水平，在周四的-60位置阻力明显，盘面开始上涨。现货难以下跌，对盘面支撑预计体现在-60位置。按现货5380+60元计算，盘面应该5440一线支撑较强。如果按-80计算，盘面应在54604800490050005100520053005400550056005700南宁昆明廊坊鲅鱼圈柳州日照湛江 2 2016-02-14 打私效果决定盘面方向 华信万达期货股份有限公司白糖研发中心 区域盘整，预计15日交易将以5450区间震荡为主。 9-1价差开始走强，从-80升至-60左右，随后再度走弱，周五再度回到-80.远月的价格结构长期维持均势，等待1月政策面的明朗，关注能否首先技术性走强，从而令9-1价差开始下跌。 图表2：基差遇到上方强阻力，9-1走弱 单位：元/吨 数据来源：华信万达期货白糖研究中心 1月产销中性偏弱 糖协报告称，2015/16年制糖期已进入生产旺季（甜菜糖厂除3家尚未停榨外，其余均已停榨）。截至2016年1月底，本制糖期全国已累计产糖421.09万吨（上制糖期同期产糖478.57万吨），比上制糖期同期少产糖57.48万吨，其中，产甘蔗糖339.7万吨（上制糖期同期产甘蔗糖405.13万吨）；产甜菜糖81.39万吨（上制糖期同期产甜菜糖73.44万吨）。 截至2016年1月底，本制糖期全国累计销售食糖195.18万吨，累计销糖率46.35%，其中，销售甘蔗糖160.85万吨，销糖率47.35%；销售甜菜糖34.33万吨，销糖率42.18%。 分省来看，广西产量276万吨，销售131万吨，产量已经过半，春节前后陆续有糖厂收榨，按530万吨产量计算，预计后期销售压力400万吨，2月-11月共计10个月，每月销售完成40万吨即可。从单月表现来看，1月份销量66万吨，应该说国内糖厂后期销售压力很小。当前的糖价下滑主要与走私糖泛滥有关。 5号举行的国务院打击白糖走私专项会议上，春节后将开展专门的治理，具体效果需等待2-3月份观察。从印度发运来看，一月份发往缅甸26万吨，四季度已经发运了48万吨，四个月囤积待走私白糖预计75万吨。 -350-300-250-200-150-100-5005010015011/211/911/1611/2311/3012/712/1412/2112/281/41/111/181/252/1南宁现货-16055-9价差（右轴）9-1价差 3 2016-02-14 打私效果决定盘面方向 华信万达期货股份有限公司白糖研发中心 图表3：1月产销率数据中性偏弱 单位：% 数据来源：中糖协，华信万达期货白糖研究中心 市场逻辑并非国内产量，而是走私成本。上周报我们对销区走私糖报价与当前盘面价格进行了对比，得出盘面价格反映的是走私糖价格的结论。顺着逻辑推演，下一步的研究方向是走私的成本问题。印度FOB价格约为430美元/吨，运费至仰光，再缴纳关税，而后一路向北汽运至木姐，翻越国境到中国，再汽运至华北销区，预计下方的成本压缩空间200元人民币左右。走私的巨大利润实际消耗在长途运输和翻越中缅国境成本的过程中了。但是泰国至缅甸的成本要较印度至缅甸低，需要密切关注泰糖至缅甸的出口情况。 巴西1月下半月产量反弹 巴西甘蔗加工协会Unica称，1月下半月，巴西主要产区中南部蔗糖生产带的季末产量意外大增至9.7万吨，1月上半月跌至2.9万吨。 通常情况下，1月下半月的糖产量低于1万吨，实际该现象从1月上半月即开始明显。今年上半月产量2.9万吨，但下半月意外增加至近10万吨。 对新的2016/17榨季，目前中南部甘蔗产量预估从6.15亿吨-6.55亿吨不等，较目前榨季的5.95亿吨增加了约4千万吨，食糖产量可能达到3400万吨左右，极端情况下或增加至3700-3800万吨，这较本榨季的3080万吨大幅上升。也将高于上榨季的3200万吨。 图表4：巴西1月份产糖量反弹 单位：千吨 0%20%40%60%80%100%10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月产销率12/13制糖期销糖率13/14制糖期销糖率14/15制糖期销糖率15/16制糖期销糖率 4 2016-02-14 打私效果决定盘面方向 华信万达期货股份有限公司白糖研发中心 数据来源：UNICA,华信万达期货白糖研究中心 白糖升水回落 随着伦敦3月白糖合约摘牌，此前一路高企的白糖-原糖价差快速下跌，从最高的120美元跌至收盘的90美元，将1月份以来的上涨尽数抹去。尤其是12日，尽管原糖反弹，白糖依旧以收跌告终。高升水吸引了中美洲糖源的交割意愿，但泰国糖则表现平静。泰国目前产量约400万吨，预计榨季产量1100万吨，其中原糖515万吨左右，白糖485万吨左右。1季度泰糖对中国的出口是市场关注点。 印度方面，一月底已经产量过半，达到1420万吨，其中马邦产量已经达到540万吨，预计最终产量900万吨左右，同比下滑15%。北方邦产量达到了360万吨。 图表5：白糖升水快速回落 单位：美元/吨 数据来源：华信万达期货白糖研究中心 0.0 500.0 1000.0 1500.0 2000.0 2500.0 3000.0 3500.0 4000.0 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-012015/162011/122012/132013/142014/15808590951001051101151201251月4日1月11日1月18日1月25日2月1日2月8日原白糖价差：3月原白糖价差：5月