新三板证券研究报告 基本数据 2016年6月7日 收盘价(元) 总股本(万股) 11000 流通股本(万股) 647 总市值(亿元) 每股净资产(元) 0.73 PB(倍) 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 184.64 241.91 295.31 360.49 440.07 净利润(百万元) -23.42 24.73 54.13 118.49 150.37 毛利率 46.39 52.61 53.1 53.1 55.2 净利率 -12.68 10.22 22.37 48.97 57.19 ROE 45.46 33.75 73.88 115.71 145.98 EPS(元) -0.28 0.27 0.59 1.29 1.64 创新商业模式聚拢资源。首创“语联网”模式，一边整合翻译资源形成语言服务库，一边聚合对语言有需求的个人或企业客户。语联网已汇聚数十万名译员和几百家翻译机构，成为业内拥有翻译资源数量上占绝对优势的云翻译处理平台。 受益于国内语音服务新增需求。随互联网普及，国内个体用户在出境游、留学、移民、海淘、跨国交友、商务交流等方面对在线翻译的认可度和需求大幅提升。 基础平台开发完成，持续增长可期待。公司在2015年业绩扭亏为盈，公司企业语言服务通过技术拓展，接入更多平台运用。微语言服务将成为公司新的利润增长点。 盈利预测 预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.541亿元、1.185亿元、1.504亿元，每股收益分别为0.59元、1.29元、1.64元。 风险提示 核心技术泄密风险，人才流失的风险，市场竞争的风险。 传神语联(835737) 语言信息精准服务平台 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 新三板证券研究报告 1 目 录  国内领先的语言信息服务企业 ............................................................................ 1  市场尚未饱和，新需求促行业发展 .................................................................... 2  打造语联网生态体系，提供语言精准服务 ........................................................ 3  平台建设完成，业绩扭亏为盈 ............................................................................ 5  盈利预测 ................................................................................................................ 7 图表目录 图表 1 传神语联主营构成情况................................................................................................... 1 图表 2 下属公司情况................................................................................................................... 1 图表 3 全球语言服务市场情况................................................................................................... 2 图表 4 互联网翻译渗透率变化................................................................................................... 2 图表 5 国内翻译公司规模情况................................................................................................... 3 图表 6 同行业公司情况............................................................................................................... 3 图表 7 公司对接翻译资源主要产品 ........................................................................................... 4 图表 8 公司对接客户资源主要产品 ........................................................................................... 4 图表 9 2013-2015年公司财务情况 ............................................................................................ 5 图表 10 2013-2015年公司盈利能力情况 .................................................................................. 6 新三板证券研究报告 1  国内领先的语言信息服务企业 传神语联网络科技股份有限公司成立于2005年3月，是一家提供语言信息处理的平台型企业。公司企业语言服务项目覆盖139个国家及地区，个人语言服务APP注册用户50万，语言服务能力亚洲第 3、全球第 19 位。 公司首创“语联网”模式，一边整合翻译资源形成语言服务库，一边聚合对语言有需求的个人或企业客户，报告期内公司主营情况如下： 图表 1 传神语联主营构成情况 资料来源：2015年年度报告 公司业务主要由传神联合（北京）信息技术有限公司、武汉传神信息技术有限公司和上海传神翻译服务有限公司承揽。具体情况如下： 图表 2 下属公司情况 项目 业务情况 传神联合（北京）信息技术有限公司 侧重公司整体的市场、营销、研发和管理支撑，利用北京丰富人才以及市场渠道和媒体资源服务整个公司。同时，传神联合也是华北区域的销售和交付中心 武汉传神信息技术有限是公司 主要运营基地，利用武汉充足人才资源，承担了公司面向全球的多语信息处理的交付处理工作和公司重要的研发工作，也是公司华中地区的营销中心。 上海传神翻译服务有限公司 是公司在华东地区的子公司，是区域营销中心和交付支持中心，面向华东地区的客户进行公司品牌推广和组织营销活动，为华东地区的客户提供语言服务。 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告 2  市场尚未饱和，新需求促行业发展  语言服务市场稳定增长 根据Common Sense Advisory 公司2015年最新发布的语言服务行业调研报告，2014年全球的语言服务行业市场规模为381.6亿美金，过去7年的复合增长率为7.17%，虽然近三年增速有所下滑，但依然维持正增长。 图表 3 全球语言服务市场情况 资料来源：choice  国内个人用户对互联网翻译需求出现井喷 2014 年中国互联网的用户规模达到了 6.49 亿，相比 2012 年增加了 0.85 亿，增长幅度为 15.1%，而 2014年互联网翻译用户的渗透率为 73.2%，相比 2012 年下降 0.5%，有轻微的下降。互联网翻译用户规模在不断增长，接近中国互联网用户规模的增长速度。国内个人用户快速产生的需求主要来自几个方面：出境游、留学、移民、海淘、跨国交友、商务交流，这些方式都直接导致了对翻译需求的增长，并且也提高了国内用户对付费翻译的认可度。 图表 4 互联网翻译渗透率变化 资料来源：公开转让说明书 新三板证券研究报告 3  国内市场鱼龙混杂，商业、技术创新是发展关键 中国翻译协会2015年最新发布的《中国翻译服务业调研报告2014》显示，中国在营语言服务及相关企业数量从2012年的37197家增长至55975家。这几万家企业当中，小到两三名员工组成的翻译团队，大到如GOOGLE、微软、百度、网易、阿里这样的巨头公司。目前市场仍以小规模公司为主，员工人数在50人以下的占到行业74%的比重。 图表 5 国内翻译公司规模情况 数据来源：公开转让说明书 商业创新、技术创新成为行业里公司能否脱颖而出的关键，公司主要竞争对手情况： 图表 6 同行业公司情况 数据来源：公开转让说明书  打造语联网生态体系，提供语言精准服务 语言信息服务不可缺少的因素包括翻译资源、客户资源以及平台拓展支持。传神语联在这三个方面都已具备相应的技术以及对接的产品: 新三板证券研究报告 4 对接翻译资源方面：公司主打为翻译员和翻译爱好者提供翻译抢单、翻译社交的“译客传说”APP以及专为翻译人员打造的“火云译客”私人云工作平台。两款产品主要功能： 图表 7 公司对接翻译资源主要产品 产品 功能介绍 译客传说APP 一方面为译员提供翻译业务，译员可在线提交认证申请，认证通过后即可在线领取业务，同时，系统会自动向译员推送匹配业务，方便译员随时领取和管理。另一方面提供求职、分享、工作等社交平台，同时为了提高翻译员工作效率，平台也提供单词术语翻译功能。 火云译客平台 专为译客打造的个人版辅助翻译软件。可以帮助翻译人员方便做术语检索、词义检索、搜索等工作，也便于翻译人员在平台上自由组成翻译团队