食品价格回落，短期内不存在通胀压力

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2016年4月 CPI同比 PPI同比 统计局 2.3 -3.4 北大经济研究所预测 2.3 -3.5 wind市场预测均值 2.3 -3.7 2015年均值 1.4 -5.2 要点 ● CPI同比增速平稳，食品价格出现回落。 ● 衣着类消费市场低迷，反映居民收入预期不稳。 ● PPI同比降幅继续收窄，“黑色”系功不可没。 食品价格回落，短期内不存在通胀压力 数据点评 2016年5月10日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2016年4月 北京大学经济研究所 2016年4月份CPI同比增长2.3%，环比增长-0.2%；PPI同比增长-3.4%，环比增长0.7%，与我们的预期相符。居民消费价格水平增速保持平稳，工业品价格增速继续反弹。 CPI同比增速平稳，食品价格出现回落 4月份CPI同比增长率为2.3%，与3月份持平，环比增长率为-0.2%。其中，非食品价格呈现平稳缓慢回升状态，食品价格波动较大。综合来看，前期备受关注的物价上涨现已得到回落。 首先，自春节以来持续高涨的食品价格在4月份出现明显的回落。2、4月份食品价格环比在上涨6.7%、-1.4%，高于2001-2015年同期均值4.2、-1.0个百分点。前期食品价格的上涨，主要是由于蔬菜、猪肉价格的大幅上涨所致，现在蔬菜价格已经出现了明显的回落，受生猪养殖周期相对较长的影响，当前猪肉价格虽然仍在上涨，但也还在居民可接受的价格范围之内。2月份鲜菜价格环比增长29.9%，3、4月份则分别环比下降-5.5%、-12.5%，蔬菜价格在3月中旬开始出现回落，随着夏天的来临蔬菜价格将继续呈现季节性的回落。 对于猪肉价格来说，受生猪养殖周期相对较长的影响，短期内猪肉价格仍将呈现上涨的状况，但涨幅应该是收窄的。相对于蔬菜来说，猪肉的替代品相对较多，例如，鸡蛋、鸡肉等蛋禽类食品价格的稳定，也一定程度的抑制了猪肉价格的继续大幅上涨。而且随着天气的变热，猪肉消费也将进入淡季。 其次，自2015年9月份以来衣着类商品价格同比增速出现了持续下滑的状况，4月份衣着类环比增长0.1%，低于2015年同期0.4个百分点。同时1-3月份社会消费品零售总额中服装鞋帽、针纺织品类消费增速也出现了显著的下滑，同比增长7.2%，低于去年同期3.3个百分点。服装、鞋帽类商品属于居民的日常消费品，而且其在日常消费中的占比也较高。因此对于衣着类商品价格和销量增速的下滑，需要引起我们的关注，此类商品市场的低迷反应了居民对收入预期的不稳定。 再次，对于市场关注的CPI增速走高或将影响央行后续决策的问题。一方面，CPI同比增速走高，从原因来看是食品价格上涨带动的，属于供给侧的问题，应该靠供给侧改革来解决；另一方面，通过我们初步的测算，在不出现重大事件的情况下，CPI同比增速应该不会出现继续大幅的增长。而且从当前的宏观环境来看，还不具备非食品价格大幅上涨的基础条件。综合来看，CPI同比增速存在上浮的可能性，但不足以构成影响央行决策的因素。 PPI同比降幅继续收窄，“黑色”系功不可没 4月份PPI同比增长-3.4%，高于3月份0.9个百分点，与我们的预期相符。4月份PPI 3 数据点评●2016年4月 北京大学经济研究所 同比降幅继续收窄，主要受上游原材料价格继续反弹影响，体现在黑色金属、石油、化工等几个原料加工工业品价格回升的方面。 4月份PPI环比增速较3月份上涨0.9个百分点，几乎全部来源于生产资料的贡献，其中采掘、原材料、加工对此0.9个百分点的贡献率分别为16%、24%、56%。从具体分项来看， 4月份PPI同比降幅显著收窄主要是由于黑色系和石油类产品价格的上升。4月份工业生产者购进价格中，黑色金属原材料环比上涨2.7%，较3月份上涨1.1个百分点；燃料动力类环比上涨1.0%，较3月份上涨1.0个百分点。工业生产者出场价格中，黑色金属冶炼和压延加工环比上涨8.4%，较3月份上涨3.5个百分点；石油和天然气开采、石油加工业分别环比上涨12.8%、1.0%，较3月份上涨2.9、1.2个百分点。可以看出，近来PPI同比增速的反弹主要受上游原料价格反弹的影响，而对于居民消费品价格影响较为直接的生活资料价格和下游工业品价格的同比增速，并没有发生较为明显的变化。 对于工业品价格的未来走势，受低基数效应的影响，PPI同比降幅应该会继续收窄。 4 数据点评●2016年4月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。