聚烯烃重心上移，转折期震荡加剧

·1· 2018年聚烯烃策略报告 聚烯烃重心上移 转折期震荡加剧 主要观点 行情回顾。2017年塑料和聚丙烯的行情表现相对平淡，基本呈现先抑后扬，旺季不旺的走势特点。供应上，因为有多套装置延迟投产导致新增产能不及预期，并未带来供应快速增长之下的压力。需求上，虽然严厉的环保措施，导致部分地区的下游制品生产受到影响，但整体需求增长仍然快于往年。因此，2017年的供需矛盾并没有太大变化，产业链的库存水平成为牵引行情发展的关键。 聚乙烯石化企业盈利下降，聚丙烯石化企业盈利上升。油制聚乙烯年平均毛利在1589元/吨，较2016年减少484元/吨，降幅在24.5%左右，导致毛利下跌的主要原因是原油价格重心的上移。2017年聚丙烯年平均利润为1128元/吨，较2016年上涨210元/吨，涨幅为21.4%。可见，原油价格重心的上移并未导致聚丙烯利润的下滑，这主要是由于2017年聚丙烯市场的表现要好于聚乙烯。以吉林石化LLDPE7042广州地区市场价格来看，截至2017年12月8日，该价格为9900元/吨，同比下跌350元/吨。而同期镇海炼化聚丙烯T30S杭州地区价格为9300元/吨，同比2016年上涨200元/吨。可见，价格表现一强一弱直接导致两个品种毛利一升一降。 煤制烯烃盈利能力较差。2017年甲醇整体保持在高位，令煤制聚烯烃始终处于严重的亏损境地。当然，这只是以甲醇的价格进行的较为粗略的核算。从我们调研的情况看，具备甲醇配套装置的煤制烯烃企业整体盈利能力较好，原料成本大概占到完全成本三四成左右。但需要外购甲醇的企业则是挣扎在生存的边缘，原料成本占完全成本的比重在70%以上，可见负担之沉重。有数据显示，外采甲醇的聚丙烯企业，2017年平均利润是-539元/吨。 聚烯烃新装置投产延迟成常态，产能扩张增速下降。我国聚乙烯产能逐年增加，截止到2017年，PE产能达到1697.8万吨，平均扩能速度在8.5%左右。中国聚丙烯产能近几年保持增长态势，但实际增长速度慢于预期。新产能的增加以煤化工为主，环评以及资金等因素是新装置投产时间推迟的重要因素。2017年国内聚丙烯新增产能预计在140万吨/年， 2017年总产能预计将达到2158万吨，较2016年增长9.93%。 聚烯烃表观消费量增速加快。国内聚乙烯表观消费量近年来维持稳步上升的趋势，截止2017年9月份，国内PE表观消费量累计在2002万吨，同比增长12.7%，明显快于产能的增长速度。近五年我国聚丙烯消费量快速增长，年均增速为8.1%。经历了2016年的低速增长后，2017年聚丙烯消费量增速再度提升。截至2017年10月份，我国聚丙烯累计表观消费量为1825.7万吨，同比增长5.06%。 2018年市场展望。2018年油价对于聚烯烃成本构成支撑，但难以形成趋势性推动力。供需的矛盾仍有望进一步缓解，尽管经济复苏仍有很多不确定性，但我们仍然相信，国家经济会保持平稳过渡，经济增长点重心的切换会稳步实现。因此，2018年聚烯烃基本面总体向好，价格重心上移，但处于转折点上的市场，仍面临多方因素的博弈，震荡或会加剧。 报告日期 2017-12-25 研究所 牛卉 能源化工分析师 从业资格号：F0256759 投资咨询号：Z0002615 010-58747734 niuhui@essence.com.cn 相关研究 1.《群雄逐鹿战正酣 烽火硝烟熊途黯》 2.《聚烯烃云移月半明 熊市下的中级反弹》 3.《供需矛盾转化 聚烯烃强弱有别》 ·2· 2018年聚烯烃策略报告 目 录 一、2017年聚烯烃市场回顾 ....................................................................... 5 （一）先抑后扬旺季不旺 ...................................................................... 5 （二）交投活跃度下降 基差波动幅度收窄 ........................................................ 5 （三）塑料和聚丙烯价差大稳小动............................................................... 6 二、成本端影响分析 .............................................................................. 7 （一）供需结构变化助推油价重心上移 ........................................................... 7 （二）产业链裂解价差走势及成因概览 ........................................................... 7 （三）油制聚丙烯盈利能力提升 ................................................................ 8 （四）原料成本上涨 煤制聚烯烃负担沉重 ........................................................ 9 三、聚烯烃市场供需分析 ......................................................................... 10 （一）新增产能投产虽不及预期 ............................................................... 10 （二）PE、PP检修损失量一增一减 ............................................................. 11 （三）2018年扩产计划较多 ................................................................... 12 （四）塑料制品出口同比增速提高.............................................................. 13 （五）聚烯烃表观消费量快速增长.............................................................. 14 四、2018年聚烯烃市场展望 ...................................................................... 14 ·3· 2018年聚烯烃策略报告 插 图 图 1 2016-2017年LLDPE期货主力合约价格走势图 ................................................... 5 图 2 2015-2016年PP期货主力合约价格走势图 ...................................................... 5 图 3 2016-2017年LLDPE基差走势图 ............................................................... 5 图 4 2016-2017年PP基差走势图 .................................................................. 5 图 5 LLDPE和PP产能增长率对比 .................................................................. 6 图 6 2010-2017年LLDPE和PP市场均价价差走势图 .................................................. 6 图 7 LLDPE和PP期货主力合约价差对比走势图 ...................................................... 6 图 8 LLDPE和PP市场均价价差对比走势图 .......................................................... 6 图 9 2016-2017年原油期货主力合约价格走势图 ..................................................... 7 图 10 2017年BRENT和LLDPE、PP走势对比图 ....................................................... 7 图 11 LLDPE产业链各品种与价差关系走势图 ........................................................ 8 图 12产业链裂解价差与LLDPE出厂价对比图 ........................................................ 8 图 13 PP产业链各品种与价差关系走势图 ........................................................... 8 图 14产业链裂解价差与PP走势图 ................................................................. 8 图 15 2014年-2017年PE(乙烯裂解)毛利润对比图 ................................................... 9 图 16 2014年-2017年PP(乙烯裂解)毛利润对比图 ................................................... 9 图 17 2015年-2017年PE成本毛利走势图 ........................................................... 9 图 18 2015年-2017年PP成本毛利走势图 ........................................................... 9 图 19 我国PE产能增长情况 ...................................................................... 11 图 20 我国PP产能增长情况 ...................................................................... 11 图 21 2016年-2017年我国PE进口量 .............................................................. 11 图 22 2016年-2017年我国PP进口量 .............................................................. 11 图 23 PE开工率走势图 .......................................................................... 11 图 24 PP开工率走势图 ......................................................................... 11 图 25 2016-2017年国内PP月度检修损失量 ..............