豆类短期偏强，多单可继续持有

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  行情回顾：上周豆粕震荡上行收小阳，周二期价创新高至 2931，全周下跌 0.28%，连豆反弹收阳，上涨 1.52%，期价运行在 5 日均线附近，豆油则是震荡下行，全周下跌 0.50%。  总结与展望：11 月 USDA 对单产未作调整，维持上月的 49.5，期末库存略调低至 4.25 亿蒲，单产和库存数据高于市场预期，数据显中性。 巴西天气良好利于大豆播种和生长，巴西种植进度达到 73%，不过仍需关注巴西南部地区 12 月份之后转干的风险；阿根廷上周出 现了干燥天气，引发了市场对拉尼娜天气的担忧，本周天气相对温和，中部地区将引来少量降水，有利于播种的推进。市场关注 的焦点在南美是否出现干燥天气，资金倾向对美豆给一定的天气升水；不过南美较高的旧作库存和北美新作的压力，限制美盘的 反弹高度。所以美豆继续维持 960-1050 的区间震荡，在南美天气炒作期可逢低做多为主。 GMO 证书仍在陆续发放，并没有此前市场预期的那么严重若 GMO 管理长期化依然对大豆卸货造成一定的影响。当前大豆和 豆粕降至年内低位区间，但是接下来两周油厂开机率高启，压榨量达到 195 万吨的年内高位，国内豆粕低库存的局面将有所改观，11 月下旬之后豆粕会逐步累库。不过在 GMO 管理长期化和华北环保随时限产影响下，豆粕库存没恢复到 70 万吨以前，豆粕价格将继续偏强。短期内连粕 1805 继续维持偏多思路对待。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐暐潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 豆类短期偏强，多单可继续持有 2017年11月28日 豆类周报 相关报告 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 行情回顾 上周豆粕震荡上行收小阳，周二期价创新高至 2931，全周下跌0.28%，连豆反弹收阳，上涨1.52%，期价运行在5日均线附近，豆油则是震荡下行，全周下跌0.50%。 图 1：豆类期货主力合约走势 资料来源：Wind、第一创业证券研究所整理 2 基本面 2.1 压榨量开机情况与大豆到港量 上周（11月18日-11月24日），全国各地油厂大豆压榨总量1968550吨（出粕1564997吨，出油345339吨），较上周的量1950950吨增加17600吨，略增0.90%，当周大豆压榨产能利用率为57.64%，较上周的57.42%增加0.22个百分点。因当前大豆压榨利润良好，油厂开机积极性较高，随着本周大豆陆续到厂，停机的油厂陆续恢复开机，令本周油厂开机率继续增长，不过，有一些油厂因“环保”及大豆暂未接上而短暂停机，令本周增长速度放缓。因压榨利润良好，油厂开机积极性较高，只要有大豆的都将积极开机，预计未来两周，油厂开机率仍将保持在超高水平，预计大豆周度压榨量分别在195万吨、199万吨。 到港量方面,根据海关数据,2015 年大豆进口量为 8174 万吨，同 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3比增 8.46%。 2016 年 10 月中国进口大豆 586 万吨，环比减少 27.7%,同比减 少 9.22%；1-10 月总进口量 7733 万吨,同比增加 14.33%。据 Cofeed 实时调查统计，2017 年 10 月份国内各港口进口大豆预 报到港 121 船 780.8 万吨。因美国大豆装船有所放慢，2017 年 11 月份国内各港口进口大豆预报到港 136 船 872.93 万吨，较 10 月份的 780.8 万吨增长 11.79%，较去年同期的 783.05 万吨增 长 11.47%。12 月份最新预期 930 万吨，较上周预期减 20 万吨， 2018 年 1 月最新预期 820 万吨，维持上周预估。2 月份最新预 期 700 万吨，较上周预期减 20 万吨。12-2 月份时间还较长， 船期还可能会有变化，尤其需要关注中国农业部实行更加严格 转基因证书审批后是否将导致部分油厂推迟船期。 图2：油厂开机率 图3：大豆到港量走势 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 库存与成交量 随着大豆到港量增多，令上周进口大豆库存量继续回升，截止 11 月 24 日，国内进口大豆库存总量 605.65 万吨，较上周的 596.15 万吨增加 9.5 万吨，增幅 1.59%，较去年同期的 570.63 万吨增长 6.13%。截止 11 月 19 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆 库存量继续回升，当周进口大豆总库存量 385.5 万吨，较上周的 371.27 万吨增长 14.23 万吨，增幅 3.83%，较去年同期 333.02 万 吨增长 15.75%。下周油厂开机率将有所回升，但大豆到港量也还将继续增加，预计下周大豆库存量也将继续回升。 截止 11 月 19 日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 62.73 万吨，较上周的 58.616 万吨增加 4.114 万吨，增幅 7.01%，较去年同期 41.74 万吨增长 50.28%。未来两周油厂开机率将继续提高，预计下周豆粕库存量也将继续缓慢增长。 图4：大豆成交量 图5：大豆库存量走势 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.3 海外市场 1、美国农业部（USDA）周五公布的大豆出口销售报告显示：截至11月16日当周，美国2017-18年度大豆出口净销售869,100吨，2018-19年度大豆出口净销售34,500吨。当周，美国2017-18年度大豆出口装船1,925,500吨。2017/18年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1864.7万吨，较去年同期的2467.2万吨减少24.4%，上周是同比减少18.9%，两周前是同比减少17.7%。 2、美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年11月19日，美国18个大豆主产州的大豆收获进度为96%，上周93%，去年同期98%，五年同期均值97%。 3、加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，截至2017年11月15日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为50,909吨，比一周前的31,845吨增加59.9%。本年度迄今的大豆压榨量为542,169吨，去年同期为579,350吨。 2.4 天气 阿根廷：24-25日阿根廷北部发生中等程度降雨，但降水未能惠及中部最主要的几个产区，目前来看主要产区墒情仍有偏低，26日科尔多巴至圣菲南部可能会有局地小雨，但降水量太少，预计也不会有效改善墒情。 巴西：24日巴西产区降水不多，主产区多数是晴天或零星小雨天气，25-26日降水条件改善，南马托、帕拉纳及圣保罗一带将有良好降水，不过马托格罗索、戈亚斯至米纳斯吉拉斯降水量仍不多。总体来看巴西降水量虽然略有减少，但小幅降水能一定程度维持墒情，大豆、玉米生产暂时不会受到压力。 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 53 总结 11月 USDA 对单产未作调整，维持上月的 49.5，期末库存略调低至 4.25 亿蒲，单产和库存数据高于市场预期，数据显中性。 巴西天气良好利于大豆播种和生长，巴西种植进度达到 73%，不过仍需关注巴西南部地区 12 月份之后转干的风险；阿根廷上周出现了干燥天气，引发了市场对拉尼娜天气的担忧，本周天气相对温和，中部地区将引来少量降水，有利于播种的推进。市场关注 的焦点在南美是否出现干燥天气，资金倾向对美豆给一定的天气升水；不过南美较高的旧作库存和北美新作的压力，限制美盘的反弹高度。所以美豆继续维持 960-1050的区间震荡，在南美天气炒作期可逢低做多为主。 GMO 证书仍在陆续发放，并没有此前市场预期的那么严重若 GMO 管理长期化依然对大豆卸货造成一定的影响。当前大豆和 豆粕降至年内低位区间，但是接下来两周油厂开机率高启，压榨量达到 195 万吨的年内高位，国内豆粕低库存的局面将有所改观，11 月下旬之后豆粕会逐步累库。不过在 GMO 管理长期化和华北环保随时限产影响下，豆粕库存没恢复到 70 万吨以前，豆粕价格将继续偏强。短期内连粕1805 继续维持偏多思路对待。 欢迎关注第一创业研究所微信公众号，获取相关研究报告！ 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指