请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2016年01月11日 星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 市场投资情绪负面 港股失守20000点 周报摘要：  美股于2016年首周持续下挫，包括中国股市暴跌、环球经济放缓、人民币及油价下挫及地缘局势紧张均加深美股沽压，道指与标普500指数全周分别下跌6.2%及6%至16346及1922点，创历来年初首周最大跌幅及跌至逾3个月低。纽约原油与布伦特原油价格均创12年新低，能源板块下挫拖累美股表现。环球避险情势仍然浓厚，预计股市或维持小涨大回格局。本周美股将开展上年第四季业绩公布期，此外，市场亦关注周四美联储公布的经济褐皮书、以及周五公布的12月零售销售数据。  A股1月1日起实施熔断机制，上周即两度触发熔断提前收市。中国制造业PMI持续疲软反映内地经济低迷未见好转，加上人民币持续下挫，以及大股东及高管减持禁令到期，均令市场避险需求上升，而溶断机制则助长市场恐慌情绪，令上周A股沽压沉重。上周四晚间中国证监会随即表示，熔断机制没有达到预期效果，证监会决定暂停熔断机制。本周内地将公布进出口贸易及金融数据，预计A股暂难能扭转经济基本面疲软下的下降趋势，沪指或需进行3000点保卫战。  人民币兑美元中间价及在岸价上周均创近5年新低，离岸价更曾创6.76的低位，为逾5年首次，加上内地PMI数据疲软，打击港股上周表现，但主要利空因素乃来自A股的两度熔断，熔断机制一日不修正，A股在恐慌性抛压下仍有机会经常触及熔断，乃港股背后一根刺，令开放的港股市场成为资金提款机。在中证监暂停熔断机制，发布新规定对大股东减持作出新约束，以及人民银行稳定汇市等维稳招数下，恒指仍弱势难改，在投资情绪极度负面下，预料反弹强度及投资者参与性都不大，恒指已跌破20000点关口，指数或进一步考验2013年低位19400点水平，港股短线仍会较为振荡，建议现阶段只可以少量资金博弈，不宜重仓参与。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 李明忆 852-3983 0843 stacieli@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 A股触发熔断 港股低位布局优质蓝筹 （16年01月04日） 美联储加息靴子落地 料港股投资氛围年底转淡 （15年12月21日） 美联储加息在即 恒指或考验21000点 （15年12月14日） 美国本月加息基本无悬念 港股观望气氛浓厚 （15年12月07日） 恒指短线整固需求明显 观望美国非农就业及欧央行议息 （15年11月30日） 港股短期承压中期看涨 关注地产及医药板块 （15年11月23日） 巴黎恐袭引发市场短期波动 港股短线走势转审慎 （15年11月16日） 美联储加息预期再升温 港股持续震荡上落 （15年11月09日） 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数19,888.50 -6.75-9.248.930.944.35恒生国企指数8,505.16 -8.66-11.965.850.725.06上证综合指数3,016.70 -8.48-14.7610.551.242.64MSCI 中国指数54.63 -4.83-8.148.251.043.44日经 225指数17,697.96 -7.02-7.0215.491.411.99道琼斯16,346.45 -6.19-6.1912.842.593.05标普500指数1,922.03 -5.96-5.9613.752.252.54纳斯特克指数4,643.63 -7.26-7.2616.122.891.40德国DAX指数9,849.34 -8.32-8.3210.901.353.77法国巴黎CAC指数4,333.76 -6.54-6.5412.071.214.12英国富时100指数5,912.44 -5.28-5.2812.531.554.86 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 本周关注事项： - 联储局经济褐皮书(美国时间周四)及12月零售销售数据(美国时间周五) - 中国进出口贸易及金融数据 - 人民币走势 宏观策略 【外围股市】 美股于2016年首周持续下挫，包括中国股市暴跌、环球经济放缓、人民币及油价下挫及地缘局势紧张均加深美股沽压，道指与标普500指数全周分别下跌6.2%及6%至16346及1922点，创历来年初首周最大跌幅及跌至逾3个月低。世界银行上周下调2016年全球经济增速预测至2.9%，引发市场对环球经济前景忧虑，亦触发原油价格持续走低，纽约原油与布伦特原油价格均创12年新低，能源板块下挫拖累美股表现。此外，沙特及伊朗关系破裂，上周三朝鲜宣布成功引爆一枚氢弹，亦令地缘局势进一步紧张。受避险需求提高推动，黄金期货价格上涨。美联储上周公布了12月议息会议纪要，显示几乎所有美联储官员认为12月份达到加息条件，部分成员认为12月份加息是势均力敌的选择，但总体对通胀目标有合理信心。数据方面，美国去年12月非农职位增长29.2万份，远好于预期20万份，失业率持平于5%，略逊预期4.9%，工资增幅温和，12月平均时薪按月跌1美仙，逊预期升0.2%，按年跌幅为2.5%，亦逊预期，数据反映美国工资通胀温和，但职位增长强劲，或促使联储局3月份再度加息。环球避险情势仍然浓厚，预计股市或维持小涨大回格局。本周美股将开展上年第四季业绩公布期，此外，市场亦关注周四美联储公布的经济褐皮书、以及周五公布的12月零售销售数据。 【内地股市】 A股1月1日起实施熔断机制，上周即两度触发熔断提前收市。中国制造业PMI持续疲软反映内地经济低迷未见好转，加上人民币持续下挫，以及大股东及高管减持禁令到期，均令市场避险需求上升，而溶断机制则助长市场恐慌情绪，令上周A股沽压沉重。由于5%及7%的熔断阀值相当接近，每当沪深300指数跌至5%熔断点时，均会引起「磁吸效应」恐慌性抛售，容易扩大跌幅至熔断，形成单边波动的特征，与当局让市场冷静的原意背道而驰。上周四晚间中国证监会随即表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。此外，中国证监会上周四紧急发布新规，对大股东减持作出新约束，3个月内减持不得超过公司总股数的1%，并需提前15个交易日披露减持计划，自9日起执行，最终刺激A股周五反弹，但上周沪指仍累计下挫近10%，为4个半月单周最大跌幅。国家统计局过去周六公布，去年12月居民消费物价指数(CPI)按年升1.6%，全年按年上升1.4%，远低于年初中央制定的3%目标， 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 创6年来最小升幅。当月工业品出厂价格指数(PPI)按年跌5.9%，连续第46个月负增长，数据反映内地通缩压力持续，本周内地将公布进出口贸易及金融数据，预计A股暂难能扭转经济基本面疲软下的下降趋势，沪指或需进行3000点保卫战。 【港股展望】 人民币兑美元中间价及在岸价上周均创近5年新低，离岸价更曾创6.76的低位，为逾5年首次，加上内地PMI数据疲软，打击港股上周表现，但主要利空因素乃来自A股的两度熔断，熔断机制一日不修正，A股在恐慌性抛压下仍有机会经常触及熔断，乃港股背后一根刺，令开放的港股市场成为资金提款机。在中证监暂停熔断机制，发布新规定对大股东减持作出新约束，以及人民银行稳定汇市等维稳招数下，恒指仍弱势难改，在投资情绪极度负面下，预料反弹强度及投资者参与性都不大，恒指已跌破20000点关口，指数或进一步考验2013年低位19400点水平，港股短线仍会较为振荡，建议现阶段只可以少量资金博弈，不宜重仓参与。 恒指跌破20000点 向下考验19400点 资料来源: Bloomberg, 中投证券(香港) 行业信息 【逐步落实“互联网+”发展战略 云计算发展潜力巨大】 近日工信部印发《工业和信息化部关于贯彻落实<国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见>的行动计划（2015-2018）》，指出将以实施“互联网+”制造业和“互联网+”小微企业为重点，加快制造强国和网络强国建设，实施信息化和工业化两化融合管理体系和标准建设推广行动、智能制造培育推广行动、新型生产模式培育行动、系统解决方案能力提升行动、小微企业创业创新培育行动、网络基础设施升级行动及信息技术产业支撑能力提升行动。因为实施上述七项行动以建设制造及网络强国均离不开云 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 计算的支持，行动要求制定工业云的关键标准、加快工业云计算数据中心的布局、培育工业云平台。云计算是基于互联网的数据共享储存，并按需要从资源池中选取数据，由计算机进行处理计算的服务。通过购买云计算服务，企业无需购买服务器，便可于庞大且复杂的数据中得到简单的运行结果，降低了成本的同时提高了效率。举例来说，内蒙古自治区推进“互联网+”时将重点放在云计算、大数据等的新一代技术上，2015年10月全国首个乳业大数据平台在内蒙古上线，平台整合了乳业产业链各环节的数据，企业可通过云计算获知乳业市场分布情况进行精准营销及投入，提高利润。工信部印发行动计划时要求各地工信部门及通信管理局为落实行动制定配套政策措施，将利好云计算的发展。 目前中国正大力投资宽带网络基础设施建设，互联网产业蒸蒸日上，这也为云计算的发展提供了有力支撑。发改委新闻发言人施子海表示2015年首11个月对国家新一代信息基础设施建设工程已完成投资4,300亿元。近日召开的全国工业和信息化工作会议上提出将继续实施宽带网络提速降费政策并推进“宽带中国”建设，将继续促进互联网产业发展。 云计算领军企业——金山软件(3888.HK) 金山软件为国内最早的互联网软件企业之一，主要业务包括网络游戏、猎豹移动（包括安全软件、网络营销、互联网增值等）、办公软件及云计算服务，主要产品有金山毒霸、猎豹安全浏览器等PC端软件，猎豹安全大师、猎豹清理大师等移动端应用，金山影视、金山猎豹游戏中心等娱乐互联网产品及金山云。 金山软件第三季度业务快速增长,较上季度增长了18%，较上年同期增长了77%至15亿港元。其中，网络游戏、猎豹移动及办公软件与云服务收入分别占了22%、64%及14%。办公软件与云服务增长尤其迅速，为第三季度的主要增长动力。第三季度，办公软件与云服务收入为2亿元，较上季度增长45%，较上年同期增长100%，主要受益于金山云用户基础强势增长以及WPS办公软件的稳定增长。此外，猎豹移动收益亦快速增长至9.7亿元，较上季度增长15%，较上年同期增长125%，主要由于猎豹清理大师及猎豹安全大师移动应用的市场扩张。网络游戏业务收益平稳增长至3.3亿元，较上季度增长了11%，较上年同期增长了9%。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/9 图1 2014及2015年第三季度公司收入比较(亿港元) 资料来源：公司资料，中投证券（香港） 公司今年来重点发展新兴技术领域的云计算业务，并已积累用户基础，在第三季度实现收入剧增，预计2016年将继续快速增长。金山云从去年起提出实施“All in Clo