数据港（603881） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 机柜规模快速扩大，EBITDA稳步向上，整体业绩高速增长不停歇 买入（维持） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 727 916 1,370 1,953 同比（%） -20.1% 26.0% 49.6% 42.5% 归母净利润（百万元） 110 126.13 216 311 同比（%） -23.0% 14.3% 71.1% 44.0% 每股收益（元/股） 0.47 0.54 0.92 1.32 P/E（倍） 105.21 92.04 53.80 37.35 投资要点  事件：2月4日，数据港公布2020年年度业绩快报，2020年全年实现营业收入9.16亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长23.91%。  下半年项目交付顺利，规模高速扩张：截止2020年末，数据港IT 负载合计约 250.3MW，较2020上半年新增IT负载28.4MW，较2019年末（141.1MW）新增IT负载量109.2MW，。同时IT负载量按照5KW标准机柜进行折算后，2020年数据港在运营的机柜数超过5万个。此外，数据港全年项目交付顺利，我们认为，随着流量的不断提升，以及下游客户需求端旺盛，数据港可以很好的满足客户上架率诉求强的需求，2021年有望带动业绩全面增长。  EBITDA与净利润双向驱动业绩稳步增长：考虑到IDC作为重资产行业，为更好的反映数据港的业绩变化，对数据港的EBITDA进行分析，据2020年业绩快报披露，2020年归母净利润1.37亿元，同比增长23.91%，2020年Q4净利润达到0.26亿元，同比增长56.02%。，2020年EBITDA实现5.47亿元，较去年同比增长55.54%，从单季度变化来看，Q4单季度EBITDA实现1.53亿元，较2019年Q4（0.73亿元）增长108.31%。对比归母净利润与EBITDA增速， EBITDA增速快于归母净利润。  全年收益于5G新基建与自身运维优势，未来流量有望带动业绩不断向上：2020年全年公司受益于国内“新基建”推动，以及5G、人工智能的飞速发展，行业整体需求体量快速提升，使得板块受关注度高，同时利用自身的运维优势，在整个数据中心需求持续增加的情况下，驱动整体业绩不断向好。从费用变化来看，经营情况恢复状况良好，单第四季度受到疫情影响小，销售活动恢复，2020年Q4达到73万，环比提升34.78%，同比下降65.02%，Q4销售活动逐步向好，表明疫情影响逐步消除，经营活动逐步恢复。  盈利预测与投资评级：预计2020-2022年的营业收入分别为9.16、13.70、19.53亿元，归母净利润分别为 1.26、2.16、3.11亿元，EPS 分别为 0.54、0.92、1.32元，对应的PE估值分别为92/54/37X，持续看好数据港未来业绩增长，维持“买入”评级。  风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业政策红利不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 49.41 一年最低/最高价 35.37/114.86 市净率(倍) 4.05 流通A股市值(百万元) 10405.08 基础数据 每股净资产(元) 12.20 资产负债率(%) 55.94 总股本(百万股) 234.95 流通A股(百万股) 210.59 [Table_Report] 相关研究 1、《数据港（603881）：下游需求不减、项目交付顺利，EBITDA大幅增长，前三季度业绩稳步向上》2020-10-31 2、《数据港（603881）：“2年3倍”目标提前实现，经营指标显著改善，看好持续快速扩张》2020-08-26 3、《数据港（603881）：中标联通大数据创新园区项目一期，强化区位布局，丰富客户结构》2020-07-24 [Table_Author] 2021年02月03日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -34%0%34%69%103%137%171%206%2020-022020-062020-10数据港沪深300 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 1. 后疫情时代，业务规模高速扩张，驱动利润EBITDA稳步向上 2月4日，数据港公布2020年年度业绩快报，2020年全年实现营业收入9.16亿元，同比增长26.3%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长23.91%。 2016-2020年，数据港的营业收入整体保持稳健增长，CAGR为22.55%。数据港从2019Q3至2020Q1的营收同比增长为负。2020Q2以来，营收增长逐渐加速，下半年的同比增长超过50%。 图1：2016-2020营业收入及同比增速（单位：亿元，%） 图2：2019Q1-2020Q4营业收入及同比增速（单位：亿元，%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2016-2020年，数据港的净利润在波动中增长，CAGR为14.98%，近两年来，数据港从2020下半年开始迎来强势反弹，2020年归母净利润1.37亿元，同比增长23.91%，2020年Q4净利润达到0.26亿元，同比增长56.02%。 图3：2016-2020净利润及同比增速（单位：亿元，%） 图4：2019Q1-2020Q4净利润及同比增速（单位：亿元，%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 考虑到IDC作为重资产行业，为更好的反映数据港的业绩变化，我们对数据港的EBITDA进行分析： -40%-20%0%20%40%60%80%01234567891020162017201820192020营业收入（亿元）同比增速（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%00.511.522.532019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4营业收入（亿元）同比增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.620162017201820192020净利润（亿元）同比增速（%）-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.10.20.30.40.50.62019Q12019Q32020Q12020Q3净利润（亿元）同比增速（%） rQyQxOpMoRqRzQpOsNwPsNaQaO9PsQoOtRmNiNqQmOfQnNmRbRrQqMNZmPpMvPpOrN 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 2016-2020年，数据港的EBITDA保持了高速增长，CAGR为29.51%。2020年数据港EBITDA高达5.47亿元，上涨迅速，同比增长55.54%。 其中，2020Q4的EBITDA为1.53亿元，同比增长108.31%，增势明显。 图5：2016-2020 EBITDA及同比增速（单位：亿元，%） 图6：2019Q1-2020Q4EBITDA及同比增速（单位：亿元，%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2020年，数据港较2020年上半年（80.8MW）新增IT负载28.4MW，2019年末新增IT负载量109.2MW，IT 负载合计约 250.3MW。 截止2020年，IT负载量按照5KW标准机柜进行折算，2020年数据港在运营的机柜数超过5万个，较2019年年末增长2.72万个。 我们认为，2020年上半年“两年三倍”目标提前实现，2021年公司目标重点在于“三年五倍”计划，同时下游需求旺盛，客户上架诉求强，带动整体业绩稳步向上。 图7：数据港IT实际负载量（MW） 图8：数据港机柜数（万个，按照5KW标准机柜折算） 数据来源：wind，公司公告，东吴证券研究所测算 数据来源：wind，公司公告，东吴证券研究所 上半年由于疫情因素，使得销售活动受到一定的限制，随着下半年国内疫情有效控0%10%20%30%40%50%60%012345620162017201820192020EBITDA（亿元）同比增速（%）00.20.40.60.811.21.41.61.82019Q42020Q4EBITDA（亿元）68.1141.1250.3340.50501001502002503003504002018201920202021EIT负载量1.362.2850123456201820192020机柜数（万个）同比增速： 108.31% 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 制，公司销售费用2020年Q4达到73万，环比提升34.78%，同比下降65.02%，疫情的影响消除明显，公司销售活动恢复明显，助力2020年Q4业绩上涨。 表1：数据港三大费用一览（单位：百万，%） 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 销售费用 1.57 1.75 0.69 2.09 0.64 0.27 0.54 0.73 销售环比 11.44% -60.51% 202.52% -69.22% -58.37% 102.54% 34.78% 销售同比 -59.02% -84.69% -21.48% -65.02% 管理费用 12.85 13.64 14.52 18.72 16.34 8.04 14.45 30.15 管理环比 6.19% 6.41% 28.94% -12.73% -50.80% 79.82% 108.65% 管理同比 27.15% -41.10% -0.45% 61.08% 财务费用 13.73 14.66 17.74 18.11 22.54 28.01 27.69 19.60 财务环比 6.83% 20.97% 2.10% 24.45% 24.30% -1.17% -29.20% 财务同比 64.20% 91.05% 56.08% 8.23% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利预测与评级 预计2020-2022年的营业收入分别为9.16、13.70、19.53亿元，归母净利润分别为 1.26、2.16、3.11亿元，EPS 分别为 0.54、0.92、1.32元，对应的PE估值分别为92/54/37X，持续看好数据港未来业绩增长，维持“买入”评级。 3. 风险提示 云厂商资本开支不及预期，行业政策红利不及预期。 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 数据港三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 462 1,441 1,176 1,954 营业收入 727 916 1,370 1,953 现金 241 854 566 864 减:营业成本 462 595 829 1,181 应收账款 164 497 493 918