经济观察：监控印度的宏观财政表现

aa经济观察监视印度的宏观财政绩效2021年1月 由印度安永税务和经济政策小组宏观财政部门编写D.K.安永首席政策顾问Srivastava：dk.srivastava@in.ey.com安永高级经理Muralikrishna Bhardwaj：安永高级经理：muralikrishna.b@in.ey.com Tarrung Kapur，安永高级经理：tarrung.kapur@in.ey.com安永经理Ragini Trehan：ragini.trehan@in.ey.com 孔蒂nts45781011182021222223前言：摆脱COVID的阴影：财政政策在复苏中起关键作用1.增长：21财年实际国内生产总值估计收缩（-）7.72.通货膨胀：2020年12月CPI通胀降至4.6的14个月低点3.财政绩效：21财年4月至11月中心的总税收收入减少了（-）12.64.印度的比较角度：预计2020年出口量将收缩（-）10.75.重点关注：政府财务趋势和22财年工会预算前景6.货币与金融：2020年11月银行信贷增长至5.8分7.贸易和CAB：2020年12月商品出口增速为正值0.1％8.全球增长：世界银行预计2020年全球收缩（-）3.69.宏观失衡指数（IMI）：指出21财年第二季度宏观平衡有所改善10.总需求指数（IAD）：显示2020年11月需求放缓11.捕捉宏观财政趋势：数据附录 家经济观察：2021年1月|3家强调1.根据国家统计局（NSO），印度的实际GDP预计在21财年收缩（-）7.7，而在20财年增长4.2。 2HFY21的隐含增长表明GDP收缩率急剧下降，为（-）0.1，而1HFY21为（-）15.7。2.到2020年12月，PMI制造业保持在56.4的高位，而PMI服务的增长则慢于52.3。3.从2020年10月的4.2增长到2020年11月的IIP收缩（-）1.9，反映了工业活动的疲软。4.九个月以来，CPI通胀率在2020年12月首次达到4.6，处于RBI的通胀目标范围之内。 WPI通货膨胀率也从2020年11月的1.6分降至2020年12月的1.2分。5.根据CGA，在21财年4月至11月期间，中心的毛税减少了（-）12.6 as，而在20财年同期的低增长为0.8。6.在21财年4-11月期间，中心的收入支出显示低增长3.7，而资本支出增长改善至12.8 .7.在21财年4月至11月，中心的财政赤字为年度预算目标的135.1％，而相应的收入赤字为139.9％。8.在连续九个月收缩之后，2020年12月商品出口和进口的增长分别达到0.1％和7.6％的正增长，部分原因是原油价格上涨对进口的影响大于出口。9.外国直接投资流入量增至57亿美元的三个月高位，而外国直接投资在2020年11月创下94亿美元的月度最高净流入量。10.经常账户在21财年第二季度连续第二个季度录得顺差，占GDP的2.4，而21财年第一季度为3.8。 经济观察：2021年1月|4家全球和印度的政策观察员热切期待中心的FY22预算提供的举措和指导。预计印度经济现在将摆脱COVID引发的衰退。印度的实际GDP出现空前的萎缩，分别在21财年第一季度和第二季度分别达到（-）23.9和（-）7.5-。 NSO最近发布的GDP预估数据表明，在1HFY21的（-）15.7收缩之后，2HFY21的（-）0.1持续收缩。我们预计21财年第四季度GDP可能会出现小幅但正增长。由于基础效应和政策举措，预计22财年将有强劲复苏。高频指标预示着到21财年末将出现正增长。 采购经理人指数（PMI）维持在56高点。2020年12月4日。 采购经理人指数服务在2020年12月也连续第三个月扩大，尽管降至52。3从53。2020年11月为7。 每月收取1卢比的GST。到2020年12月，有150亿卢比处于历史最高水平。 功耗增长增加到6。2020年12月为1，之前为3。2020年11月9日。 2020年12月，乘用车销量为2,52,998辆，同比增长13。6。 累积起来，在2020年4月至12月期间，销售额仍然较低，为17。700万个单位，而21个单位2019年4月至12月为20万辆。 商品进出口增速为零。1和7。连续九个月收缩后，分别在2020年12月和6月。 每周银行信贷数据显示其增长已提高至6。2021年1月1日截止的一周中的7分，是2020年4月24日截止的一周以来的最高水平。 到2021年1月8日，印度的外汇储备达到了历史最高水平586美元。1十亿。 外国直接投资流入量增加到三个月来最高的5美元。FPI达到70亿美元，创下每月净流入最高纪录，达到9美元。2020年11月为40亿。 但是，国际投资头寸数据显示，增长势头仍然不稳定。 IIP增长了0。2020年9月为5分，是2020年2月以来的首次正增长。进一步提高到4。2020年10月2日，然后在2020年11月在（-）1重新签约。9。2020年12月的CPI通胀率为4.6，为9个月来首次回到印度储备银行的通胀容忍范围内。 WPI通货膨胀率也从2020年11月的1.6分降至2020年12月的1.2分。CPI和WPI通货膨胀均受食品价格（尤其是蔬菜价格和燃料价格）驱动。核心CPI和WPI通胀似乎更高且更具粘性。到2020年12月，核心CPI通胀为5.7，WPI核心通胀为4.1。2020年4月至十二月的9个月期间CPI通胀平均为6.6。使用前三个季度的实际数据以及印度储备银行对最后一个季度的预期，则21财年的年度CPI通胀率可能为6.4％。由于这高于货币政策框架的容忍上限，因此可以预期，在不久的将来，货币当局可能不会再回购利率的进一步放松。因此，对经济的政策刺激在很大程度上取决于财政当局。在本月的“重点”部分中，“政府财政趋势和22财年工会预算前景”，我们评估了该中心21财年修订预算的可能结果以及22财年预算估计的前景所涉及的广泛财政状况。 我们观察到，就长期财政趋势而言，就中心预算的收支两方面而言，21财年的估计是不合理的。 从01财年到20财年的长期财政趋势表明，从08财年到20财年，该中心的总税收收入（GTR）显着下降。 中心的GTR与GDP比率为12。08财年的1下降至9。20财年9英镑。 该下降也反映在中心的总收入中，包括净税收，非税收收入和非债务资本收入。 中央政府的支出也以趋势为基础下降，因为由于中央政府受制于《财政责任和预算管理法案》（FRBMA），因此收支下降并没有由财政赤字的增加弥补。 21财年中央政府的收支方面参数沿着下降趋势线出现了大幅下降。 中心的GTR在20财年已经签约后，预计将在21财年收缩。 中心的非税收入和非债务资本收入也大大低于其相应的预算估计。考虑到这些较低的收入，可能必须将财政赤字保持在相对较高的水平，例如大约相当于GDP的7，以确保政府支出与收入的下降不同步，从而支持增长。 我们预计即将到来的22财年工会预算将制定新的财政合并路线图和新的增长轨迹。D.K.斯里瓦斯塔瓦安永印度首席政策顾问家前言摆脱COVID的阴影：财政政策在恢复中起关键作用 经济观察：2021年1月|5家A.隐含的2HFY21 GDP增长表明经济活动呈V型复苏►根据统计和计划执行部（MoSPI）于2021年1月7日发布的国民收入总额的第一笔预先估算（FAE），实际GDP预计在21财年收缩（-）7.7，而同期的增长为在20财年达到4.2。 2HFY21的隐含增长表明大幅下降国内生产总值的收缩率为（-）0.11HFY21中（-）15.7（图1）。►在需求方面，估计只有一个部分，即政府最终消费支出（GFCE）在21财年显示5.3％的增长，尽管低于20财年的11.8％。估计2HFY21的GFCE增长17.0，而1HFY21的（-）3.9收缩。►预计其他所有需求方面的成分在21财年都会萎缩。私人最终消费支出（PFCE）估计在21财年收缩（-）9.5，而20财年增长5.3％。►固定资本形成总额（GFCF）（一种固定投资的一种度量），估计在21财年连续第二年大幅收缩（-）14.5，表明投资率下降（表格1).►估计进出口都将在21财年出现更高的收缩。由于进口收缩比出口收缩（-）8.3更大，为（-）20.5，因此21财年净出口贡献估计为正2.8个百分点。图表1：实际GDP增长率（同比，％）10.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0-25.0表1：实际GDP和GVA增长（growth）阿格需求2017财年2018财年FY1920财年21财年*20财年上半年20财年上半年21财年上半年2H ** 21财年聚氯乙烯8.17.07.25.3-9.55.94.7-18.9-0.6GFCE6.111.810.111.85.810.313.5-3.917.0GFCF8.57.29.8-2.8-14.50.3-5.8-28.1-0.8经验值5.04.612.3-3.6-8.30.4-7.3-10.7-5.8IMP4.417.48.6-6.8-20.5-3.9-9.7-29.1-11.3国内生产总值8.37.06.14.2-7.74.83.6-15.7-0.1产出：主要部门农业6.85.92.44.03.43.24.63.43.4明。9.84.9-5.83.1-12.42.23.8-17.2-8.3制造商。7.96.65.70.0-9.41.2-1.1-19.40.5选10.011.28.24.12.76.31.9-1.47.1缺点5.95.06.11.3-12.63.9-1.2-30.24.4反式7.77.67.73.6-21.43.83.4-31.5-12.0鳍。8.64.76.84.6-0.86.02.9-6.87.1出版9.39.99.410.0-3.79.410.5-11.33.3GVA8.06.66.03.9-7.24.53.3-14.90.3资料来源：MoSPI，GoI，*初步估算； ** 2HFY21的隐含增长►在产出方面，预计21财年实际GVA收缩（-）7.2，而20财年则增长3.9。在21财年，八个关键领域中有六个占实际GVA的80％，这表明收缩。►与广播（（-）21.4），建筑业（（-）12.6）和矿业（（-）12.4）部门估计出现两位数收缩。预计21财年制造业GVA也将急剧收缩（-）9.4。►到21财年，公共行政，国防和其他服务估计将减少（-）3.7，而金融，房地产和专业服务将减少（-）0.8 contract。农业（3.4）和电力，天然气和水供应（2.7）这两个部门在FY21显示出正增长但低增长。►2HFY21 GVA的隐含增长为0.3，而1HFY21中的（-）14.9则急剧收缩，表明经济活动强劲复苏。但是，这一复苏很大程度上取决于2HFY21金融，房地产和专业服务以及公共管理，国防和其他服务的增长。家1.增长：预计21财年实际GDP收缩（-）7.7％6.65.64.83.6-0.1-15.71HFY192HFY191HFY202HFY201HFY212HFY21 经济观察：2021年1月|6-1.9 56.452.3家B.IIP：2020年11月收缩（-）1.9％►根据MoSPI在2021年1月12日发布的2020年11月IIP的快速估算1，国际投资头寸指数收缩了（-）1.9％，而2020年10月则增长了4.2％（经修订）（图2）。这主要归因于制造业和采矿业产出的萎缩（数据附录中的表A1）。►2020年11月制造业产值收缩（-）1.7，而2020年10月增长4.1（修正值），这是2020年4月以来唯一的正增长。采矿业产值在2020年11月急剧收缩（-）7.3。与2020年10月的（-）1.3相比。电力输出的增长从2020年10月的11.2放缓至2020年11月的3.5。►资本货物产出（一项投资指标）在2020年11月收缩了（-）7.1，而在2020年10月则增长了3.5（修正值）。耐用消费品和非耐用消费品2020年11月分