2021年2月A股投资策略展望：“节前布局期”

2021年2月A股投资策略展望报告指出，经济复苏斜率开始放缓，由强势复苏转为平稳发展阶段；通胀开始呈现两面性，CPI受猪肉影响高速增长的时期已经过去，核心CPI的低增长在2021年一季度有望得到改善，PPI整体上升的趋势较强，中游企业成本压力或有明显上升。目前A股仍处于节前布局期，经济仍处于恢复势头中，工业企业补库存仍有望持续；宏观流动性不会急转，并不用担心会向信用收缩传导；微观流动性维持强劲，虽然此前A股核心资产估值-盈利性价比优势消失，但微观流动性充裕支撑了核心蓝筹的估值。A股估值溢价转向盈利归真，从历史数据来看，A股ROE 往往在净利润增速达到顶峰之后的2-3个季度达到顶点，根据我们判断以ROE 衡量基本面将于四季度才见顶，因此目前A股趋势性上涨行情并未结束。短期看，我们认为宏观流动性的扰动对市场影响有限，因此春季行情大概率尚未结束，但随着进入年报季，市场驱动的核心力量将由流动性溢价向盈利回归。风险提示：疫情防控情况不及预期，经济复苏不及预期，内外循环不及预期。